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鐵礦石年報

摘要：2022 年國內鐵礦石市場價格波動較為劇烈，走勢前高后低。國內地產投資的持續低迷以及海外非主流礦發運的超預期下降使得鐵礦石基本面呈現供需雙弱的格局。但鐵礦石終端需求在基建和制造業投資的支撐下整體降幅不及供給端，國內港口庫存水平有所回落。受能源價格高企以及加息影響，海外鐵礦需求今年整體走弱，印度需求一枝獨秀。美聯儲年內開啟連續激進加息，美元指數創 20 年新高，對全球商品價格形成壓制，鐵礦估值水平下降。國內鋼廠利潤空間被明顯壓縮，對鐵礦維持低庫存策略，鋼廠廠內鐵礦庫存水平創近年歷史新低。低品礦溢價走強明顯，鐵礦品種間價差明顯收斂。

2023 年國內鐵礦石市場供需結構將趨于寬松，港口庫存再度累庫。澳巴主流礦的到港量將溫和增加，以印度礦和烏克蘭礦為代表的非主流礦供應有望迎來明顯恢復，同時今年缺失的部分國產礦產量明年也有望回補。需求方面，受益于地產端用鋼需求的邊際改善，國內鐵元素總需求明年有望小幅回升，海外用鋼需求較今年也將有所恢復。國內粗鋼仍有壓產預期，但鐵水產量降幅較今年將收窄，全年產量高峰將出現在二季度。全球高爐生鐵產量有望同比提升，印度市場預計明年仍將是全球鐵礦石需求的主要增長點。國內鋼廠利潤空間明年有望小幅修復，對鐵礦價格的上行驅動增強。宏觀層面，美聯儲貨幣政策明年將迎來轉向，美國主動去庫存周期上半年將結束。全球大宗商品價格有望開始新一輪上漲周期，將提升鐵礦估值水平。強預期有望取代強現實成為明年上半年鐵礦交易的主要邏輯。鐵礦全年價格走勢預計前高后低，年內高點有望出現在二季度。普氏62%Fe 指數全年波動區間 90-160 美金，國內鐵礦主力合約在 700-1100 區間波動。策略上鋼廠可嘗試在 2305 合約上進行買入套期保值，規避上半年成本端可能出現的上行風險。貿易商在下半年應適當參與盤面的賣保操作以規避庫存貶值的風險。

關鍵詞： 估值水平 生鐵產量 一枝獨秀 貨幣政策