國金證券股份有限公司袁維近期對特寶生物進行研究并發(fā)布了研究報告《乙肝臨床治愈推廣有望拉動公司業(yè)績增長》，本報告對特寶生物給出買入評級，認為其目標價位為49.50元，當前股價為44.93元，預(yù)期上漲幅度為10.17%。

【資料圖】

特寶生物(688278)

投資邏輯：

我國慢乙肝患病人群基數(shù)巨大，功能性治愈已成理想治愈終點。我國慢性乙肝患者基數(shù)近3000萬，目前臨床推薦用藥僅核苷（酸）類藥物與干擾素，核苷（酸）類藥物單藥HBsAg陰轉(zhuǎn)率僅0～3%，往往需要終身服用，而干擾素單藥治療HBsAg陰轉(zhuǎn)率為3%～11%，并降低肝癌發(fā)生率。

外資競品退出中國，派格賓進入市場獨占期。競爭格局方面，羅氏及默沙東長效干擾素產(chǎn)品派羅欣及佩樂能自2013年以來受丙型肝炎新型藥物上市沖擊，全球銷售額迅速下滑，其中佩樂能已于2016年停產(chǎn)，而派羅欣也于2022年末退出中國市場，公司派格賓目前已成為國內(nèi)唯一長效干擾素產(chǎn)品。派格賓臨床試驗數(shù)據(jù)與派羅欣相當，且近年來依托多項研究不斷充實慢乙治愈循證醫(yī)學(xué)證據(jù)，其中珠峰項目研究顯示聯(lián)用方案HBsAg清除率可達33.2%，相關(guān)研究成果已發(fā)布于AASLD2022。

腫瘤線產(chǎn)品現(xiàn)金流穩(wěn)定，長效生物制品深度布局。公司腫瘤線產(chǎn)品特爾立、特爾津、特爾康整體銷售情況穩(wěn)健，預(yù)計未來仍可為公司貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流。公司主要在研產(chǎn)品包括聚乙二醇重組人生長激素（YPEG-GH）、聚乙二醇重組人促紅素（YPEG-EPO）、聚乙二醇重組人粒細胞刺激因子（YPEG-G-CSF），與已上市同類產(chǎn)品對比均有一定程度創(chuàng)新，未來有望成為公司新的業(yè)績增長點。

盈利預(yù)測、估值和評級

我們預(yù)測，2022/2023/2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.90億/21.99億/29.56億元，同比+40.43%/+38.29%/+34.45%，歸母凈利潤2.76億/4.49億/6.53億元，同比+52.55%/+62.46%/+45.35%，對應(yīng)EPS為0.68/1.10/1.61元。我們選用相對估值法（市盈率法）對公司進行估值，給予2023年45倍PE，目標價49.50元，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：

乙肝臨床治愈的推廣不達預(yù)期風(fēng)險；核苷酸類似物價格下降帶來干擾素用藥比例下降風(fēng)險；醫(yī)保降價壓力風(fēng)險；新療法新藥物出現(xiàn)的風(fēng)險；限售股解禁風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券(600999)孫煒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為64.24%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.06億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為59.91。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，特寶生物（688278）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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