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3月23日晚間，金龍魚（SZ300999，股價43.67元，市值2368億元）發布2022年年度報告，實現營業收入2574.85億元，同比增長13.82%；歸母凈利潤30.12億元，同比下滑27.12%。本次擬向全體股東每10股派發現金紅利0.77元（含稅）。

受原材料成本上漲影響，金龍魚已連續兩年增收不增利，盡管去年下半年原材料價格有所回落但仍同比大幅上升，因此公司整體毛利率繼續下滑。2022年，金龍魚綜合毛利率為5.68%，較2021年同期的8.18%減少2.50個百分點。

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米面油調價難擋毛利下滑

分業務來看，以銷售米面油為主的廚房食品業務對營收的貢獻占比較大，在2022年銷量和均價同比分別增長3.85%、6.57%，主要系公司繼續加強內部管理，同時上調部分產品價格。但營收增長的同時，營業成本上漲進一步加劇，同比上升12.63%，致毛利率下滑了1.62個百分點。

金龍魚在年報中表示，2022年，公司主要原料成本漲幅較大，產品價格上調的幅度并不能完全覆蓋原材料成本的漲幅，主要產品的毛利率同比下降。

具體而言，報告期內，食用油原料價格大幅波動，2022年上半年南美大豆減產、俄烏沖突爆發、印尼棕櫚油出口禁令等多重因素疊加，原料油價格攀升至歷史性高位；下半年價格有所回落，但全年來看，價格依然處于較高水平。與此同時，國內、國際小麥價格持續在高位運行，使面粉加工企業面臨著較大的成本壓力。

在2022年8月、10月的調研紀要中，金龍魚表示，上半年公司針對油類、面粉產品已進行提價，水稻原料價格相對穩定，所以大米產品沒有明顯提價。第三季度除個別產品有所漲價外，大部分產品沒有提價。

受制于成本攀升，金龍魚也一定程度上壓縮了費用開支。2022年銷售、管理、研發費用均下滑，尤其是促銷費、廣告費分別同比下降31.13%、19.47%。公司方面表示，整體來看，營銷費用有所下降，會聚焦于推廣高端及成長型產品，更主動給投入產出比，使費用的回報率更高。

金龍魚認為，從廚房食品業務來看，公司的銷量在穩定增長，尤其是隨著米面產能的持續擴張，成長速度會更快，針對前期原材料價格上漲，公司產品定價也穩中有升，雖然不能完全覆蓋原材料成本的上漲，但市場已逐步接受提價，所以隨著原料價格震蕩下行，對產品盈利能力改善是有信心的。另外，中高端產品增速也快于大眾型產品，結構正不斷優化。

套保操作效果逐漸顯現

分季度來看，2022年，金龍魚營業收入呈逐季上漲，而扣非凈利潤卻在第三季度出現罕見虧損，對此公司方面在此前調研中表示，受壓榨利潤影響，飼料原料板塊出現利潤下滑。前幾個季度，國內壓榨利潤為負，主要是因為豬價下跌導致養殖利潤虧損，因此公司主動減少了壓榨量，并通過套保操作減少了一些虧損。隨著豬價上漲，第四季度壓榨業務的銷量和利潤情況比前三季度好。

從全年整體來看，因飼料原料業務的主要客戶需求上升，金龍魚的大豆壓榨量同比增加，飼料原料的銷量有所增長，營業收入同比上漲。但由于公司主要原材料大豆、棕櫚油的成本同比漲幅較大，壓榨毛利和油脂科技產品毛利同比下降。

另外，金龍魚開展的商品套期保值操作均有相應的現貨對應，因此套期保值業務的損益也會對應現貨銷售毛利的實現和存貨價值的變動，部分規避主要產品或原材料價格波動的風險。

此前，套保業務已連續兩年成為公司利潤“黑洞”，2020年，金龍魚金融衍生工具投資收益和公允價值變動損益合計虧損了38.65億元，彼時公司主業增長，毛利率亦有所增加，2021年套期保值的虧損有所收窄，而公司主業盈利出現降幅。2022年，期貨價格自高位回落后，套保操作效果終于逐漸顯現，公司稱套期工具和被套期項目合計實現盈利118億元。

金龍魚在此前調研中解釋稱，當原材料價格大幅度上漲時，公司下游產品無法同步快速跟隨上漲，所以利潤會受到影響，2022年一季度產生了較大的衍生金融工具損失，現貨利潤在二季度隨著銷售逐步實現。6月中下旬開始，公司主要原材料大豆及棕櫚油等大宗商品的價格從高位回落，衍生金融工具實現了收益。

封面圖片來源：視覺中國

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