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國元期貨范芮

上周銅價上沖乏力，周初沙特等多國宣布實施自愿石油減產，銅價受到推動上試70000元關口，但銅價在關鍵價位略顯動力不足，后承壓回落至5日均線之下。周后期銅價部分修復前期跌幅，但未能上破5日均線。

宏觀方面，周初，沙特、科威特等多國宣布實施自愿石油減產，沙特、俄羅斯宣布自愿減產50萬桶/日，直到2023年底，原油價格聞聲大幅跳漲，并對銅價產生顯著影響。但隨后美國經濟多項核心數據均提示經濟不佳，令油價帶來的上沖動力明顯熄火。美國3月ISM制造業指數為46.3，創2020年5月以來新低；美國3月ADP就業人數增加14.5萬人，遠不及預期值增加20.5萬人；美國4月1日當周首次申請失業救濟人數為22.8萬人，高于預期值20萬人，前值從19.8萬人被大幅上修至24.6萬；美國3月非農就業人口變動23.6萬人，雖高于預期值23萬人，但為2020年12月以來最小增幅。美國勞動力市場相關數據持續提示降溫跡象，疊加3月美國制造業指數表現不佳，市場對美國經濟前景的憂慮明顯增強。美股自3月中旬以來的持續上漲由此止步，市場對5月加息25BP預期增強。銅價更多地反饋美國經濟前景憂慮，而值得注意的是，伴隨美國經濟數據帶來的經濟前景憂慮，降息預期甚至降息行動將會以更快的速度步入市場的視野，而市場目前并未對降息層面做出定價。

產業方面，海外礦石供應持續恢復平穩，SMM報出的進口銅精礦加工費自3月17日當周起持續回升，截至4月7日當周已經回升至81.76美元/噸。根據SMM調研情況，二季度國內冶煉廠將迎來集中檢修，其中，4月涉及檢修的冶煉產能約為125萬噸，推算影響產量6.91萬噸。加工費雖然持續回升，但冶煉廠檢修仍將帶來精煉銅生產的減少，而目前，LME銅庫存持續在6.5萬噸低位徘徊，上期所庫存自2月下旬起持續回落，目前已經降至15.6萬噸，保稅區庫存也處于相對低位，由此，冶煉廠檢修帶來的現貨供應影響將會逐漸加強。

綜合來看，美聯儲降息預期有待市場反饋，國內冶煉廠檢修逐漸開始，銅市基本面增強，周內繼續等待銅價可能的突破。

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