開(kāi)源證券股份有限公司黃澤鵬,駱崢近期對(duì)潮宏基(002345)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：一季度回歸高增長(zhǎng)，關(guān)注時(shí)尚珠寶品牌勢(shì)能提升》，本報(bào)告對(duì)潮宏基給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為8.12元。

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潮宏基(002345)

公司2022年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受疫情影響承壓，2023Q1回歸高增速軌道

公司發(fā)布年報(bào)、一季報(bào)：2022年?duì)I收44.17億元（-4.7%）、歸母凈利潤(rùn)1.99億元（-43.2%），若剔除商譽(yù)減值影響歸母凈利潤(rùn)為2.80億元（-20.2%），疫情影響承壓；2023Q1營(yíng)收15.24億元（+21.6%），歸母凈利潤(rùn)1.24億元（+30.1%），已恢復(fù)高增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品端以時(shí)尚珠寶打造年輕差異化特色，渠道端發(fā)力加盟擴(kuò)張，品牌力提升驅(qū)動(dòng)持續(xù)成長(zhǎng)?？紤]2023年消費(fèi)需求轉(zhuǎn)暖，我們上調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測(cè)并新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為4.28（+0.40）/5.50（+0.84）/6.81億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.48（+0.04）/0.62（+0.10）/0.77元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為16.0/12.4/10.0倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

2022年業(yè)績(jī)受疫情、女包商譽(yù)減值等拖累，2023Q1多項(xiàng)費(fèi)用率優(yōu)化

分產(chǎn)品看，2022年公司時(shí)尚珠寶/傳統(tǒng)黃金/皮具分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.8/14.4/3.2億元，同比-10.6%/+12.6%/-27.2%；分渠道看，自營(yíng)/代理分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.5/14.8億元，同比-8.4%/+3.3%；銷(xiāo)售同比下滑主要系疫情影響。盈利能力方面，2022年公司綜合毛利率為30.2%（-3.2pct），銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.5%/2.1%/0.7%。2023年一季度受益行業(yè)疫后復(fù)蘇，公司以優(yōu)秀產(chǎn)品力、品牌力實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售高增長(zhǎng)，綜合毛利率為28.0%（-3.2pct），銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為13.6%/1.3%/1.0%/0.6%，同比分別-2.5pct/-0.5pct/-0.4pct/-0.2pct，多項(xiàng)費(fèi)用率優(yōu)化。

把握年輕化消費(fèi)趨勢(shì)構(gòu)筑品牌競(jìng)爭(zhēng)壁壘，東方時(shí)尚(603377)珠寶龍頭成長(zhǎng)可期

（1）渠道擴(kuò)張：公司通過(guò)加盟模式有效加快渠道下沉布局，2022年潮宏基珠寶凈增加盟店126家，2023年計(jì)劃凈開(kāi)加盟店200家以上，門(mén)店拓展保持高彈性；

（2）產(chǎn)品研發(fā)：以黃金為抓手迎合消費(fèi)趨勢(shì)，在保持18K鑲素品類優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，加大特色黃金產(chǎn)品線研發(fā)，通過(guò)新工藝金款式及品牌印記系列打造，提升毛利率；

（3）品牌提升：以非遺新生為傳播主線，以手工花絲為錨定，拔高品牌調(diào)性。此外，線上銷(xiāo)售渠道建設(shè)、私域會(huì)員運(yùn)營(yíng)和培育鉆石新品類布局，也將帶來(lái)增量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、加盟拓展不及預(yù)期、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)金證券(600109)羅曉婷研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.03%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.52億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為15.13。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)5家，中性評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為8.67。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，潮宏基（002345）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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