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中泰證券股份有限公司何俊藝,劉欣暢,毛?玄近期對愛柯迪進行研究并發布了研究報告《匯兌因素致業績承壓，定增募資助力海外擴張》，本報告對愛柯迪給出買入評級，當前股價為19.08元。

愛柯迪(600933)
投資要點
事件：公司發布2023年一季報，2301實現營收12.57億元，同環比+39.22/+1.47%。實現歸母凈利潤1.69億元，同環比+99.1/-29.9%；實現扣非歸母凈利潤1.53億元，司環比+144/-36.5%。
毛利率同環比改善，財務費用率提升。
2301公司毛利率為29.67%，同環比+6.32/+0.13pct。同比提升主要系原材料價格下滑，成本端改善。2301期間費用率為13.37%，同環比-0.7/+3.17pct，環比提升主要系財務費用提升。其中，銷售+研發+管理費用率12.33%，同環比-0.84/-0.03pct，環比基本不變。財務費用率1.03%，同環比+0.23/+3.18pct，環比提升主要系匯率波動帶來匯兌損益。
管理優勢突出，大件復刻小件成長。
鋁壓鑄行業產品按工序節拍定價，公司日系精益制造基因+持續優化管理心態+5G智能工廠莫定管理基礎優勢，小件毛利率高且管理半徑大，公司持續拓展結構件、熱管理、三電殼體、儲能、熱管理等大件產品，大件與小件商業模式相似，公司管理優勢在大件領城可復制。
定增募資建設墨西哥工廠，深化國際產能布局。
公司定增募資不超過12億元，在墨西哥瓜納華托州投資新建新能源汽車結構件及三電系統零部件生產基地，擬新設子公司愛柯迪新能源技術有限責任公司作為本項目實施主體。項目總投資額為12.33億元，主要建設內容包括購買土地、廠區建設、購置新建各類生產設備等，項目達產后將新增新能源汽車結構件產能175萬件/年、新增新能源汽車三電系統零部件產能75萬件/年。墨西哥工廠建設完成后將增強與全球知名跨國汽車零部件廠商及新能源主機廠在全球范圍內的全面、深度合作，提高客戶黏性，并不斷開拓優質新客戶，鞏固現有行業競爭地位，增強持續經營能力。
盈利預測：預計公司23-25年收入依次為58.2億元、76.3億元、100.1億元，同比增速依次為36%、30%、31%，考慮到公司短期業績承壓，我們將23-25年歸母凈利潤從8.5億元、11.1億元、14.5億元下調至8.0億元、10.6億元、14.0億元，同比增速依次為32%、30%、31%，對應PE21×、16×、12×，維持“買入”評級。
風險提示事件：行業需求不及預期、客戶拓展不及預期、競爭加劇、原材料大幅上漲等

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券李子俊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為58.28%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.66億，根據現價換算的預測PE為19.52。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級18家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為27.62。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，愛柯迪（600933）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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