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證券時(shí)報(bào)記者 郭潔

新股惜售情緒降溫 首日換手率提升

一般而言，新股上市首日換手率較低說(shuō)明當(dāng)天買入賣出量比較少，市場(chǎng)投資者想法較一致，更易推動(dòng)股價(jià)后期繼續(xù)上漲。以往核準(zhǔn)制下，新股上市首日有44%的漲跌幅限制，中簽投資者普遍存在惜售心理，新股上市后的前幾日交易數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)低換手，換手率超1%的新股屈指可數(shù)。

科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所、主板相繼實(shí)施注冊(cè)制后，越來(lái)越多新股上市后的前5個(gè)交易日漲跌幅不受限制，股票價(jià)格波動(dòng)加大，中簽投資者惜售心理弱化的同時(shí)避險(xiǎn)情緒升溫，新股上市首日迎來(lái)高換手率。

為保證換手率的可比性，注冊(cè)制下新股按上市首日換手率計(jì)算，核準(zhǔn)制下新股按開(kāi)板日換手率計(jì)算。在注冊(cè)制還未正式開(kāi)始實(shí)施之前，2017年和2018年上市新股開(kāi)板日平均換手率分別為48.98%和53.35%。2019年7月科創(chuàng)板率先實(shí)施注冊(cè)制后，A股市場(chǎng)新股的換手率平均水平有所提升，絕大多數(shù)月份的平均值基本圍繞在60%左右浮動(dòng)。

今年全面注冊(cè)制以來(lái)，已有61股陸續(xù)上市，首日換手率平均值為61.08%，多只上市首日換手率超70%的新股次日股價(jià)開(kāi)始下跌。

二級(jí)市場(chǎng)熱度影響新股首日表現(xiàn)

在市場(chǎng)行情較好時(shí)，不易出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象；而在市場(chǎng)下行期，破發(fā)潮更易出現(xiàn)。2022年3月、4月、9月、12月市場(chǎng)下行階段，投資者避險(xiǎn)情緒升溫，當(dāng)時(shí)新股發(fā)行市盈率與發(fā)行價(jià)又相對(duì)過(guò)高，破發(fā)新股數(shù)量均明顯增加。

全面注冊(cè)制上市的61股中，首日破發(fā)股的上市時(shí)間主要集中在4月18日~4月25日，以及5月11日~5月31日，兩個(gè)時(shí)間區(qū)間均是市場(chǎng)下行階段。

從全面注冊(cè)制以來(lái)上市首日股價(jià)表現(xiàn)較好的新股來(lái)看，除了上市日前后市場(chǎng)整體行情較熱利好新股表現(xiàn)之外，還有兩方面因素影響新股首日表現(xiàn)：一方面，這些公司所屬的概念屬于市場(chǎng)關(guān)注度較高的板塊，例如屬于“智能”、“工業(yè)機(jī)器人(300024)”等熱門概念，且上市期間恰逢概念爆發(fā)階段或觸底反彈階段，容易受到市場(chǎng)資金炒作；另一方面，新股的主營(yíng)業(yè)務(wù)在整個(gè)市場(chǎng)中具有稀缺性。

上市首日股價(jià)漲幅居首的是北交所新股巨能股份，該股上市首日上漲227.27%，公司主要業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以實(shí)現(xiàn)智能工廠為目標(biāo)的各類工業(yè)機(jī)器人、自動(dòng)化生產(chǎn)線和智能工廠管理軟件。該股于今年5月12日上市，其所屬的機(jī)器人指數(shù)在4月26日開(kāi)啟觸底反彈，至該股上市前一日已小幅反彈近4%。

中科飛測(cè)-U上市首日股價(jià)上漲189.62%，上市后5日后10日均錄得上漲，該股是半導(dǎo)體檢測(cè)量測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代龍頭，今年5月19日上市，上市當(dāng)日電子行業(yè)指數(shù)上漲1.03%，且處于低位反彈階段，連續(xù)3日錄得陽(yáng)線。

以首日收盤價(jià)和上市后最高價(jià)來(lái)衡量，鼎智科技的炒新收益率最高，達(dá)184.11%，該股發(fā)行價(jià)30.6元/股，上市首日上漲23.17%，盤中曾觸發(fā)臨時(shí)停牌，打破了自3月中旬以來(lái)北交所新股首日表現(xiàn)低迷的現(xiàn)象。該股上市以來(lái)最高價(jià)達(dá)107.08元/股，分別較發(fā)行價(jià)和首日收盤價(jià)上漲249.93% 和184.11%。鼎智科技是國(guó)內(nèi)高端微電機(jī)龍頭，根據(jù)公司的上市公告顯示，滬深兩市中，與其主營(yíng)業(yè)務(wù)相近的同行業(yè)可比公司僅2家。與鼎智科技相類似的還有三博腦科。

高市盈率高發(fā)行價(jià)公司破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)大

由于核準(zhǔn)制下主板新股有23倍市盈率的發(fā)行上限，相對(duì)于較低的發(fā)行價(jià)給二級(jí)市場(chǎng)留下較大的溢價(jià)空間，不少新股上市后持續(xù)大漲，連續(xù)“一字板”走勢(shì)頻現(xiàn)。

今年全面注冊(cè)制實(shí)施后，主板新股發(fā)行市盈率23倍的紅線被打破。統(tǒng)計(jì)顯示，4月10日以來(lái)上市的新股平均發(fā)行市盈率達(dá)49.93倍，其中主板新股中，僅中信金屬一家公司的發(fā)行市盈率為20.21倍，低于以往23倍紅線，多數(shù)主板個(gè)股的發(fā)行市盈率均高于30倍。以上市后的行情表現(xiàn)來(lái)看，中信金屬上市后20日股價(jià)下跌11.48%，是跌幅最小的主板新股。

新股上市后的破發(fā)現(xiàn)象往往與高市盈率、高發(fā)行價(jià)有關(guān)。統(tǒng)計(jì)2021年以來(lái)上市的新股可以發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的新股發(fā)行價(jià)格和發(fā)行市盈率整體較高，破發(fā)個(gè)股數(shù)量分別為64只和47只。

將發(fā)行價(jià)分區(qū)間統(tǒng)計(jì)可以看出，發(fā)行價(jià)越低的新股越受到市場(chǎng)熱捧，上市后的表現(xiàn)越好，發(fā)行價(jià)格小于10元的新股上市首日整體表現(xiàn)最好，特別是創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和北交所新股，上市首日平均上漲幅度均顯著高于其他發(fā)行價(jià)區(qū)間組合。

2021年以來(lái)， 417股的發(fā)行市盈率高于所屬行業(yè)市盈率，其中首日股價(jià)破發(fā)的股票數(shù)量達(dá)94只，占比超22.54%。發(fā)行市盈率低于所屬行業(yè)市盈率的股票有633只，其中股價(jià)首日破發(fā)的新股僅有56只，占比8.8%，兩組數(shù)據(jù)對(duì)比可知，高發(fā)行價(jià)格和高市盈率企業(yè)上市后，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更高。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，如果打新是一個(gè)幾乎不需要任何技術(shù)含量的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)獲利行為，既不符合投資的基本邏輯，由此帶來(lái)的“炒新”風(fēng)氣也不利于證券市場(chǎng)健康發(fā)展。從核準(zhǔn)制到全面注冊(cè)制實(shí)施，新股定價(jià)權(quán)完全交給市場(chǎng)，充分還原了新股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)特征。新股發(fā)行定價(jià)將更真實(shí)地反映上市公司內(nèi)在價(jià)值，一些高發(fā)行價(jià)、高市盈率、基本面不佳的股票上市后價(jià)格將出現(xiàn)調(diào)整，破發(fā)或成為常態(tài)，這也就意味著，打新不再是一件穩(wěn)賺不賠的事。

機(jī)構(gòu)多選擇首日賣出落袋為安

以往核準(zhǔn)制下，主板新股開(kāi)板日的龍虎榜數(shù)據(jù)中，賣出席位極少見(jiàn)到機(jī)構(gòu)專用席位的身影，但在當(dāng)下打新收益降低，破發(fā)頻現(xiàn)的背景下，機(jī)構(gòu)選擇“落袋為安”的現(xiàn)象頻頻發(fā)生。今年全面注冊(cè)制以來(lái)上市的61只新股中，有32只新股上市首日登上龍虎榜，賣出前五席位中出現(xiàn)機(jī)構(gòu)身影的有29只，占比90.63%。

出現(xiàn)機(jī)構(gòu)身影的29只新股中，次日股價(jià)下跌的有19只，跌幅最大的是柏誠(chéng)股份，該股上市首日股價(jià)上漲110.63%，次日股價(jià)下跌22.68%，上市后20日股價(jià)跌幅擴(kuò)大至40.35%，該股上市首日的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，賣出前五席位清一色全是機(jī)構(gòu)專用席位。

除柏誠(chéng)股份之外，江鹽集團(tuán)、中重科技、森泰股份等6股上市首日龍虎榜賣出前五席位也清一色是機(jī)構(gòu)專用席位。這些股票次日股價(jià)均錄得下跌，僅英特科技一股上市首日股價(jià)下跌，次日股價(jià)錄得上漲。

上市前業(yè)績(jī)好壞影響新股表現(xiàn)

對(duì)于打新的投資者而言，判斷一只新股是否值得打，通常從公司的產(chǎn)品、業(yè)績(jī)、所屬行業(yè)來(lái)進(jìn)行初步判斷。如果一只新股在上市前就出現(xiàn)虧損或業(yè)績(jī)下滑，則會(huì)對(duì)新股上市后的表現(xiàn)形成不利影響。

以2021年以來(lái)上市的新股來(lái)看，新股上市首日股價(jià)表現(xiàn)與公司業(yè)績(jī)呈顯著相關(guān)性。168只上市首日即破發(fā)的新股中，前一年業(yè)績(jī)虧損的公司占9.52%；而首日上漲幅度超過(guò)50%的447只新股中，前一年業(yè)績(jī)虧損的公司僅占1.34%。如果僅從科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板新股來(lái)看，這一差距更加明顯，說(shuō)明在注冊(cè)制背景下，業(yè)績(jī)對(duì)于新股的股價(jià)影響程度更大。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：證券時(shí)報(bào)中心數(shù)據(jù)庫(kù)）

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