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中郵證券有限責任公司王磊,賈佳宇近期對萬馬股份進行研究并發布了研究報告《高分子產能放量，業績高速增長》，本報告對萬馬股份給出增持評級，當前股價為10.77元。

萬馬股份(002276)　　投資要點　　公司2022年實現營收146.75億元（+14.94%），實現歸母凈利潤4.11億元（+51.44%），銷售毛利率、凈利率分別為13.53%、2.82%，同比增長0.6pcts、0.68pcts。收入端兩大主要板塊電力產品、電纜材料均實現顯著增長，盈利端受益電纜材料板塊毛利率大幅提升（由12.81%提升至15.42%），帶來整體盈利能力和業績顯著提升?！　」景l布2023Q1季報，實現營收30.75億元（-1.69%），實現歸母凈利潤0.92億元（+125.93%），實現扣非歸母凈利潤0.50億元（+77.86%），其中高分子業務出貨同比增長以及充電樁板塊減虧帶來扣非歸母凈利高增，同時一季度確認部分拆遷補償帶來非經常性損益大幅增長?！　‰娎|材料：產能快速增長，持續推進高端產品國產化。近年來，公司持續推進電纜材料產能擴張，現已完成臨安、湖州、四川、清遠四大基地，單月最高銷量突破4萬噸，2022年實現銷量39.98萬噸（+19.08%），鞏固行業龍頭地位，萬馬高分子2022年盈利大幅提升60%至2.63億元。此外，公司持續推進高端電纜材料國產化，2022年公司自主研制的“超高壓電纜（220kV）超凈XLPE絕緣料”、“超高壓電纜用（220kV）超光滑半導電屏蔽料”及“35kV熱塑性聚丙烯電纜料”三項新產品通過國家級新產品鑒定，同時超高壓二期項目已全線貫通進入試生產，萬馬萬華化學一體化合作項目啟動，有望帶來出貨規模與盈利能力的同步提升?！　⌒履茉矗撼潆姌锻馐?充電站運營雙管齊下，持續強化新能源領域布局。在充電樁制造方面，公司已實現從機柜設計、控制、槍線等的自主研發，外售規模持續快速增長；充電站運營方面，公司自建“愛充網”品牌，除向新能源車提供充電服務外，公司也拓展了代運營、代運維等服務，能為客戶提供新能源汽車充電服務領域的綜合性解決方案。受益于下游出行需求復蘇以及國內充電網絡建設需求，預期今年新能源板塊將實現明顯減虧。　　盈利預測：　　我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為6.36/7.95/9.83億元，同比增長54.77%/25.10%/23.56%。23-25年公司PE分別為17.54x/14.02x/11.35x，首次覆蓋，予以“增持”評級?！　★L險提示：　　絕緣材料需求不及預期；市場競爭加劇；公司產能擴張進度不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司王穎東研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.69%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.83億，根據現價換算的預測PE為19.23。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為13.83。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，萬馬股份（002276）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報解讀 〗

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