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首批非公路寬體自卸車企業(yè)，2022Q1-Q3 業(yè)績(jī)達(dá)35182.89 萬元（+42.44%）公司成立于2004 年，首創(chuàng)非公路寬體自卸車設(shè)計(jì)規(guī)范及標(biāo)準(zhǔn)，是國內(nèi)第一批研發(fā)、生產(chǎn)非公路寬體自卸車的專業(yè)化企業(yè)。2018-2021 年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為26.89%、33.95%，呈上漲趨勢(shì)。20222Q1-Q3 營(yíng)收達(dá)40.13 億元（+43.92%），歸母凈利潤(rùn)達(dá)35,182.89 萬元（+42.44%），延續(xù)增態(tài)；毛利率、凈利率分別達(dá)17.37%、8.75%，略有下滑。公司是寬體自卸車行業(yè)帶頭人，隨著業(yè)務(wù)從煤礦領(lǐng)域逐步向非煤市場(chǎng)拓展，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望持續(xù)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024 年的歸母凈利潤(rùn)分別為4.45/4.98/5.50 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.98/1.10/1.22 元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為7.1/6.3/5.7 倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。　　國內(nèi)露天煤礦持續(xù)增產(chǎn)，促使2022H1 自卸車業(yè)務(wù)創(chuàng)收24.02 億元（+32%）公司主要產(chǎn)品為TL85、TL87、TL88、新能源等系列非公路寬體自卸車，還包括TLD 系列非公路礦用自卸車、坑道車等產(chǎn)品。公司主要進(jìn)行整機(jī)裝配，目前自行生產(chǎn)車架和部分貨箱，外協(xié)生產(chǎn)、外購駕駛室、發(fā)動(dòng)機(jī)、變速器、車橋等部件。　　公司銷售模式包括經(jīng)銷和直銷，客戶集中度適中。2021 年公司整車-寬體自卸車業(yè)務(wù)創(chuàng)收388,374.15 萬元（+49.69%），占比超90%；2022 年上半年創(chuàng)收240231.31萬元（+32.41%），原因?yàn)楣局髁κ袌?chǎng)-露天煤礦市場(chǎng)繼續(xù)快速擴(kuò)充產(chǎn)能，從而促進(jìn)公司產(chǎn)品國內(nèi)銷售繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)，同時(shí)海外市場(chǎng)銷售繼續(xù)保持增長(zhǎng)。　　露天煤礦滲透率預(yù)期增長(zhǎng)打開需求空間，募投項(xiàng)目已具備試生產(chǎn)條件寬體自卸車是我國首創(chuàng)，在露天煤礦、金屬礦、建材礦以及大型水電工程應(yīng)用較多。（1）需求增量：近年中國原煤產(chǎn)量保持升態(tài)，其中露天開采滲透率從2011年11.1%升至2018 年24.9%。此趨勢(shì)下，應(yīng)用于露天開采的寬體自卸車有望隨滲透率提升打開需求空間。（2）存量替代：相比非公路礦用自卸車和公路自卸車，非公路寬體自卸車購置經(jīng)濟(jì)性更好，每噸載重量?jī)H1.5 萬元，可針對(duì)特定工況設(shè)計(jì)制造，適應(yīng)性、運(yùn)營(yíng)效率更優(yōu)。募投的制造基地建設(shè)項(xiàng)目已于2022 年5 月完成設(shè)備調(diào)試工作，具備試生產(chǎn)條件，達(dá)產(chǎn)后預(yù)期為業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┊a(chǎn)能支持。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：工程機(jī)械行業(yè)波動(dòng)導(dǎo)致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款余額較大風(fēng)險(xiǎn)【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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