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鎳年報

摘要：2022 年，鎳價重心顯著上移，LME 鎳價甚至超越 2008 年創出歷史新高，國內則持續創滬鎳期貨上市以來新高點一度達到 28 萬元。從大環境來說，全球經濟修復節奏逐漸放緩，能源危機，有色金屬低庫存共存。而在全球碳減排大背景下，全球資本看好有色金屬長期需求前景。這些因素都在深刻影響著鎳的投資、生產、貿易和需求，并在地緣因素為導火索的激化下，最終演化成鎳價單日上漲 3 倍的極端行情。在 LME 交易所采取風控措施取消 3 月 8 日當天交易后，鎳價持續調整，自高位折半，但下半年啟穩向上，再度漲至 22 萬元附近。

2022 年鎳供需逐漸轉向過剩，過剩主要體現在鎳生鐵。但是，電解鎳結構性短缺，卻主導交易邏輯。新能源電池需求快速發展，硫酸鎳產不足需，價格高企和生產利潤豐厚，吸引鎳豆溶解產線大量上馬，增加了鎳豆的需求，2022 年長單以及 LME 鎳豆庫存，持續鎳豆的持續消耗，并導致 LME 鎳庫存創新低。而印尼的鎳產業，也從不銹鋼鏈條的產能釋放，逐漸轉向電池產業鏈產能釋放，MHP，高冰鎳產能迅速增加，產量快速增加。鎳生鐵產能也具備了向高冰鎳轉化的靈活度。不銹鋼供應 2022 年增速顯著放緩，鎳需求不及預期情況下，鎳生鐵產能供應過剩矛盾逐漸顯現，并導致鎳生鐵較電解鎳深度貼水。預期 2023 年，印尼的火法以及濕法冶煉項目將繼續會有新產能釋放，甚至電解鎳產能也可能有新增出現，鎳供需也將從2022年的結構性過剩，逐漸轉向全面過剩。不過，由于鎳的濕法、火法工藝，一級鎳及二級鎳產品產能間逐漸具有一定的靈活轉化余地，市場仍會交易預期差。

新年度關注要點：全球流動性預期變化節奏，通脹變化，經濟整體發展變化；印尼產業及進出口政策變化，鎳項目產能進展與預期差異；菲律賓礦石供應及產業政策變化；電解鎳供應及國內外庫存變化；不銹鋼生產變化和庫存消化情況，預期部分修復；新能源汽車發展方向及三元高鎳需求對硫酸鎳的拉動變化，國內外增速預期與實際的差異。宏微觀共振主導依然是鎳波動的主要邏輯，鎳持續去庫存與鎳鐵產能釋放共存，鎳價在 2023 年預期依然會有比較大的波動，上半年容易受到經濟整體變化及國內新能源汽車產銷變化影響有調整下降的可能性，下半年整體仍有望震蕩回升。預期 LME 鎳主要波動區間：15000-35000 美元/噸，滬鎳主要波動區間：120000-250000 元/噸。

關鍵詞： 有色金屬 波動區間 驚濤駭浪 單日上漲