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每經評論員 杜恒峰

據央行最新公布的數據，2022年人民幣存款增加26.26萬億元，創下歷史紀錄。以2021年的GDP總額計，這些新增的存款占到GDP的22.85%。如果其中數萬億元進入最終消費，加上乘數效應，對中國經濟的企穩回升無疑將有巨大推動作用。

如何看待這26.26萬億元的新增存款？只看總量顯然不夠，其構成、原因以及如何激活，才是更為重要的問題。

存款增加是經濟發展的必然結果。過去40余年，每年人民幣存款都會增加，2022年增量特別大，其中大部分是儲蓄的趨勢性增加，剔除這部分即是超額儲蓄。鑒于2022年GDP增速不高，相比2021年多增的6.58萬億元存款可以視為超額儲蓄。和2021年的數據相比，住戶（即居民）、非金融企業、財政、非銀行業金融機構四個部門中，存款多增最明顯的是住戶部門，多增了7.94萬億元，是存款多增的主要來源。所以，26.26萬億新增存款的問題，本質上就是居民多存了7.94萬億元存款的問題。

居民存款新增的主要來源是哪里？統計局公布的數據顯示，2022年前三季度，全國居民人均可支配收入名義增長5.3%，扣除價格因素后實際增長3.2%，這一增速處于多年來的低位，無法支撐存款如此大規模的增長。因此，筆者認為，存款增長主要是因為居民減少了對儲蓄的消耗，其中確定的幾個影響因素包括：疫情對消費的抑制，樓市低迷減少了購房支出，年末的理財大規模贖回轉為了儲蓄，以及大規模留抵退稅。據民生證券首席宏觀分析師周君芝的測算，前三個因素分別形成了約2萬億、4萬億元、0.8萬億元的超額儲蓄。

如何激活這些超額儲蓄？從成因來看，日常消費和房地產行業是關鍵，但樓市仍處于筑底修復期，市場規模恢復到正常水平仍需要時間，而“房住不炒”的主基調又決定了短期大量儲蓄進入樓市的可能性很小。因此，激活儲蓄的重點還是要落在最終消費上來。

對中高收入人群來說，收入現金流較為穩定，在疫情政策調整、消費場景的限制取消后，他們恢復消費的速度很快。比如，三亞的旅游消費熱已體現得較為明顯。但中高收入人群普遍有財產性收入，2022年股債房均不景氣，影響其收入預期，進而抑制了他們的消費傾向。對低收入人群來說，衣食住行等必須消費占比高，能用于儲蓄的收入有限，即便各種消費的限制被取消，他們仍需要先穩定自己的收入，修補個人/家庭的資產負債表，之后才會動用儲蓄進行消費。

因此，要將多余儲蓄轉化為最終消費，一方面疫情時期的部分紓困政策應當延續，提高勞動收入占比的政策舉措應適時出臺；另一方面，要努力建設一個穩定、繁榮的資本市場，增加居民收入來源，改善居民對未來的預期。

歸根結底，儲蓄傾向過高本質是信心問題，而千方百計增加居民收入才是信心的源泉。

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