一周市場回顧

節前一周（1月16-20日）滬深300指數上漲2.63%，上證綜指上漲2.18%，深證成指上漲3.26%，創業板指上漲3.72%；分行業來看，節前一周漲幅前三為：

(資料圖片僅供參考)

? 計算機板塊（+7.98%）漲幅第一，主因信息安全主題政策利好頻出；

? 電子板塊（+5.84%）漲幅第二，主因美國封鎖不斷加碼，半導體自主可控愈發迫切；

? 有色金屬板塊（+5.43%）漲幅第三，主因經濟復蘇預期刺激基本金屬價格不斷走高；

節前一周跌幅前三為：

? 食品飲料板塊（-0.80%）跌幅第一，主因前期漲幅較大，有調整要求；

? 輕工制造板塊（-0.72%）跌幅第二，主因家居行業整體伴隨竣工端走勢，較為低迷；

? 美容護理板塊（-0.43%）跌幅第三，主因走勢伴隨疫情修復，有調整要求。

（數據來源：wind，截止日期：2023/1/20）

中歐觀點

春節期間的消費活力或較市場此前預期更強，但基本符合節前市場基本走勢。考慮到年初至今北上資金流入量的強勢，外資青睞的方向的短期資金面均有望超出市場預期。中期建議密切關注社融數據增長的節奏，以及刺激政策對居民和企業部門信心修復的效果。市場預期今年國內經濟將在刺激政策落地之下實現具有周期性且頗為困難的復蘇，這意味著股市將有望開啟具有明顯宏觀特征的行業輪動，在經濟復蘇前和經濟復蘇初期周期行業有望跑贏，而在經濟復蘇趨勢確立后則可能轉向成長。當前較為散亂的市場預期將伴隨時間的推移而趨于一致，建議謹防市場對于預期的“提前表現”，關注一季度周期行業的表現及成長行業早于預期表現的風險。

配置建議

中長期來看，雖然未來的經濟活力改善仍面臨諸多風險和挑戰，但中國的內需已開始向有利的方向邁進。經濟企穩預期之下，周期行業的估值有望先于經濟數據的改善提前獲得修復。建議關注其中受益政策預期的金融和地產鏈消費；投資端復工預期帶動的建材和建筑行業以及可選消費相關的線下娛樂、白酒等。

對于債券市場，本輪疫情基本結束，春運疫情并未反復；銀行信貸開門紅尚可，春節消費數據不弱仍有空間，地產銷售低迷需求政策還會出臺。本輪經濟的修復仍未結束，數據真空期復蘇交易還會繼續。久期策略仍以防守為主。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。本報告屬于中歐基金管理有限公司所有，未經同意請勿引用或轉載，其中的觀點和預測僅代表當時觀點，今后可能發生改變。

關鍵詞： 經濟復蘇 刺激政策 發生改變 債券市場