畢得醫藥作為國內公斤級以下分子砌塊龍頭企業之一，公司目前主要聚焦于藥物臨床前階段分子砌塊市場，2022年實現收入8.34億元，同比增長37.5%，2018-2022年CAGR高達50.4%。扣非凈利潤1.37億元，同比增長 52.22%。

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分子砌塊的應用貫穿藥物發現到藥物商業化的全流程。據Nature Review 和 Evaluate Pharma數據，2023年全球分子砌塊市場有望達到495億美金。市場空間足夠大，不過國內分子砌塊公司的規模較小，競爭也相當激烈。

畢得醫藥于2022年科創板上市，作為一只次新股，成長潛力值得關注。以2023年2月20日收盤價，公司市盈率61倍，總市值約90億元。

1、下游客戶多知名企業，藥明康德為國內第一大客戶銷售收入占比10%以上

根據招股書，公司定位于新藥研發前端，主要集中于 IND 前的苗頭化合物發現和篩選環節。服務客戶主要有境內外大型制藥企業、CRO機構和科研院所等。包括以羅氏、輝瑞等跨國藥企，百濟神州、科倫藥業(002422)等境內知名藥企以及藥明康德等國內外CRO公司等。

根據公司收入結構，公司業務可分為藥物分子砌塊、科學試劑兩大板塊。其中藥物分子砌塊作為核心收入，占比超80%，產品主要應用于藥物發現、臨床前研究。

畢得醫藥98%的收入來自直銷，對于境外客戶，公司根據訂單要求發貨；國內客戶則根據合同約定將產品運抵并交付客戶后確認商品收入。公司內外銷售規模相當。

其中，公司國內第一大客戶為藥明康德，對其產品銷售額規模占比10%以上，康龍化成(300759)、美迪西、百濟神州銷售規模占比均在3%以下。

此外，畢得醫藥的經銷模式分為買斷式和非買斷式，而公司僅與關聯公司 Ark Pharm 采用非買斷式經銷，從Ark Pharm獲取的對外銷售清單作為收入確認依據，不過2020年之后確認收入為0元。買斷式經銷收入占主營業務收入比重整體呈下降趨勢，目前占比不到2%。

而公司境外前五大客戶名單中，第一、第二客戶均為化學制劑耗材公司。

2、毛利率逐年下滑，藥物分子砌塊提供能力領先水平

畢得醫藥聚焦于藥物分子砌塊行業的橫向發展，即通過提升分子砌塊產品的種類，提供結構獨特、功能多樣的藥物分子砌塊，快速響應客戶多樣化需求，更好的服務于新藥研發。同方向上市公司中皓元醫藥最與公司相向。藥石科技(300725)則采取通過提升產品量級，深度綁定客戶，不斷拓展臨床后期及商業化階段藥物分子砌塊的需求量的縱向發展。

不過，公司近年來毛利率呈下滑趨勢，從2019年的59.66%下滑至2021年的49.46%，低于行業平均值水平。阿拉丁毛利率最高是因為其科研試劑為核心收入來源占比97%。

目前公司藥物分子砌塊的提供能力超過30萬種，藥物分子砌塊常備庫存種類超過7萬種，在同行業可比公司中處于領先水平。

關鍵詞： 同比增長 科倫藥業 根據公司