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摘要：①：硅谷銀行破產(chǎn)，引發(fā)了廣泛恐慌。美財(cái)長一針見血：核心問題是持續(xù)加息...

②：市場押注美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩，但降息...貴金屬價(jià)格重回上行趨勢(shì)；

③：機(jī)構(gòu)定心丸：短期金價(jià)雖受擾動(dòng)，但中期上漲方向不變；

④：這家公司盈利前景改善，獲多家機(jī)構(gòu)點(diǎn)贊，目標(biāo)空間這么大？

3月10日，主要服務(wù)美國硅谷科創(chuàng)企業(yè)的硅谷銀行突然宣布破產(chǎn)，給全球科創(chuàng)領(lǐng)域投下一顆炸彈，引發(fā)了廣泛恐慌。僅僅兩天，當(dāng)?shù)貢r(shí)間12日，美國財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)和美國聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司發(fā)表聯(lián)合聲明宣布，因“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”，美國簽名銀行當(dāng)天被紐約州金融服務(wù)局關(guān)閉。這是繼硅谷銀行后，三天內(nèi)被關(guān)閉的第二家美國銀行。

美國財(cái)政部長耶倫12日說，美國硅谷銀行破產(chǎn)關(guān)閉，其核心問題在于美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)持續(xù)上調(diào)利率，而非技術(shù)企業(yè)問題。

1、市場押注美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩

硅谷銀行為何倒閉？廣發(fā)倪軍團(tuán)隊(duì)分析稱，剖析SVB倒閉內(nèi)因，可通過以下時(shí)間線進(jìn)行拆解：（1）寬松政策下大幅度擴(kuò)表，20~21年量化寬松期間，美國通脹飆升，科技企業(yè)融資熱潮再起，大量資金流入科創(chuàng)領(lǐng)域，SVB作為一家主要為全球科創(chuàng)類企業(yè)提供融資服務(wù)的銀行，在20~21兩年間實(shí)現(xiàn)了高速擴(kuò)張；（2）大幅擴(kuò)表的背后為典型的資負(fù)期限錯(cuò)配，20~21年SVB負(fù)債端增長主力為活期存款，而資產(chǎn)端配置主力為長久期MBS，存在較為嚴(yán)重的期限錯(cuò)配問題，同時(shí)在此期間現(xiàn)金等流動(dòng)性資產(chǎn)并未出現(xiàn)明顯增長；（3）加息環(huán)境下流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，SVB負(fù)債端存款負(fù)增長，資產(chǎn)端久期拉長，且表內(nèi)存在大額未實(shí)現(xiàn)虧損，同時(shí)，SVB存款中87%為未保險(xiǎn)存款，出現(xiàn)大規(guī)模擠兌的風(fēng)險(xiǎn)較高；（4）清算假設(shè)：不考慮其他隱藏風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)現(xiàn)金和金融投資清倉后，若貸款能收回48%，則可覆蓋所有無保險(xiǎn)存款（1515億美元）。綜合來看，SVB的倒閉并非偶然，前期資負(fù)期限錯(cuò)配早已埋下隱患，大幅加息使得公司流動(dòng)性問題集中爆發(fā)，而SVB特殊的客群結(jié)構(gòu)也使得流動(dòng)性問題引發(fā)的市場恐慌更易被放大。

信達(dá)證券指出，本次事件或?qū)⒁l(fā)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)進(jìn)一步加息的擔(dān)憂，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期或大幅回落。加息預(yù)期修正有望推動(dòng)貴金屬價(jià)格重回上行趨勢(shì)。

中信證券(600030)研報(bào)指出，硅谷銀行已停業(yè)，美聯(lián)儲(chǔ)已在周一亞洲市場開市前決定保護(hù)硅谷銀行所有儲(chǔ)戶的存款，并推出銀行定期融資計(jì)劃（BTFP）。美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的果斷反應(yīng)是避免流動(dòng)性危機(jī)蔓延的關(guān)鍵，可避免儲(chǔ)戶與市場恐慌情緒的蔓延。BTFP消除銀行在未來面臨流動(dòng)性困境時(shí)進(jìn)行類似于硅谷銀行資產(chǎn)拋售操作的必要性，既可避免銀行將資產(chǎn)浮虧轉(zhuǎn)為實(shí)虧，又可防止“拋售—損失”螺旋的形成，進(jìn)而從機(jī)制上阻斷了流動(dòng)性枯竭風(fēng)險(xiǎn)在金融體系內(nèi)的傳導(dǎo)。硅谷銀行倒閉事件的風(fēng)險(xiǎn)蔓延暫告段落，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在3月加息25bps而非50bps, 降息仍未可期。

2、關(guān)注貴金屬周期上行第二階段的機(jī)會(huì)

據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)，今年1月全球央行的黃金凈儲(chǔ)備增加了77噸，較去年12月環(huán)比大增192%，超過了過去10個(gè)月連續(xù)凈買入的20-60噸范圍內(nèi)。中泰證券指出，按照歷史平均40個(gè)月左右的周期長度來看，目前全球經(jīng)濟(jì)高位下行時(shí)間已過半，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息的放緩以及國內(nèi)穩(wěn)增長政策的持續(xù)落地，為全球經(jīng)濟(jì)提供上行動(dòng)力，而近兩月持續(xù)上行的全球制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)或已表明全球經(jīng)濟(jì)正走出底部。貴金屬大周期上行趨勢(shì)已開啟，美國經(jīng)濟(jì)回落難以避免，疊加通脹逐步走低、失業(yè)率上升，美聯(lián)儲(chǔ)加息最快的時(shí)間已經(jīng)過去，貴金屬大周期拐點(diǎn)確立，持續(xù)重視板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)。

信達(dá)證券建議關(guān)注本輪貴金屬周期上行第二階段的機(jī)會(huì)。美國2月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)31.1萬，高于預(yù)期的22.5萬，顯示就業(yè)市場依然強(qiáng)勁，但持續(xù)下滑趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)。且2月失業(yè)率升至3.6%，高于預(yù)期的3.4%，薪資增速4.6%也不及預(yù)期的4.8%。我們認(rèn)為，趨勢(shì)性下滑的就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)預(yù)示著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期拐點(diǎn)將至。另外，硅谷銀行周五陷入崩潰并被美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司接管，或?qū)⒁l(fā)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)進(jìn)一步加息的擔(dān)憂，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期或大幅回落。加息預(yù)期修正有望推動(dòng)貴金屬價(jià)格重回上行趨勢(shì)。各國央行出于避險(xiǎn)和對(duì)抗通脹等原因加速增持黃金，也對(duì)黃金價(jià)格繼續(xù)上漲形成支撐。建議關(guān)注黃金和白銀企業(yè)在本輪貴金屬周期上行第二階段的投資機(jī)會(huì)。

東北證券(000686)認(rèn)為，短期金價(jià)雖受擾動(dòng)，但中期上漲方向不變。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑的轉(zhuǎn)折也仍在延續(xù)，因此，繼續(xù)看好黃金中期上漲趨勢(shì)，金價(jià)上漲周期下，黃金板塊配置價(jià)值凸顯。

3、這家公司盈利前景改善，獲多家機(jī)構(gòu)點(diǎn)贊

對(duì)于具體投資標(biāo)的，從多家券商研報(bào)中發(fā)現(xiàn)，銀泰黃金獲得多家機(jī)構(gòu)點(diǎn)贊。財(cái)信證券03月03日發(fā)布研報(bào)稱，給予銀泰黃金買入評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)理由主要包括：1)業(yè)績下滑主要受不可控因素影響；2)積極推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，盈利能力提升可期；3)持續(xù)投入探礦增儲(chǔ)工作，擴(kuò)大公司資源儲(chǔ)備。

東北證券認(rèn)為，公司量增邏輯明確，看好公司長期潛力：1）芒市金礦：金金屬量70.67噸，品位3.04g/t，計(jì)劃年處理礦石量120萬噸，1月已完成了野外核查，目前儲(chǔ)量評(píng)審備案工作正在有序推進(jìn)；2）青海大柴旦：細(xì)金溝（新立）探轉(zhuǎn)采主要手續(xù)已完成，青龍溝（Ⅱ、Ⅲ礦帶）已完成劃定礦區(qū)范圍批復(fù)等工作，兩者均預(yù)計(jì)2023年取得采礦證，合計(jì)涉及21.5噸金金屬量。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利21.5、28.1、37.3億元，考慮到公司量增明顯+山東黃金(600547)溢價(jià)收購，給予“增持”評(píng)級(jí)。

中泰證券02月28日發(fā)布研報(bào)稱，給予銀泰黃金買入評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)理由主要包括：1)受疫情、冬奧會(huì)等非經(jīng)常性因素影響，主營產(chǎn)品產(chǎn)銷量下滑，拖累公司全年業(yè)績；2)停工損失導(dǎo)致公司全年期間費(fèi)用率有所抬升；3)云南華盛金礦與青海大柴旦采礦證辦理順利推進(jìn)，玉龍礦業(yè)選礦技改完成，公司主營產(chǎn)品產(chǎn)量有望顯著提升；4)高溢價(jià)收購體現(xiàn)公司潛在資源潛力；5)美國經(jīng)濟(jì)回落難以避免，金價(jià)底部或已探明。

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