財(cái)聯(lián)社3月18日訊（編輯 劉越）“多家龍頭藥企瘋狂囤猴”話題去年一度登上熱搜，實(shí)驗(yàn)猴身價(jià)一路飆升，6年漲近25倍。如今“猴哥”終于降價(jià)，業(yè)內(nèi)人士透露，最新猴價(jià)從18萬(wàn)回調(diào)至14萬(wàn)（跌幅超20%），部分業(yè)內(nèi)公司猴子的等待排期從最長(zhǎng)的6個(gè)月到現(xiàn)在的1個(gè)月左右。

(資料圖)

實(shí)驗(yàn)猴的最主要用處是創(chuàng)新藥的臨床前安全性研究，主要采購(gòu)方為國(guó)內(nèi)研發(fā)外包服務(wù)（CRO）公司。實(shí)驗(yàn)猴中使用量最大的食蟹猴，單價(jià)從2017年的不及7000元，一路飆升至2022年的18萬(wàn)元，飛漲逾20倍。

猴子既是很多CRO企業(yè)的救星，同時(shí)也扼住了他們的喉嚨。彼時(shí)猴價(jià)飆漲，CRO公司成本壓力驟增，紛紛開(kāi)始“囤猴”。2020年，藥明康德率先出手，收購(gòu)了廣東的一家飼養(yǎng)了2萬(wàn)余只實(shí)驗(yàn)猴的大型養(yǎng)猴場(chǎng)；2021年，康龍化成收購(gòu)了日本科學(xué)旗下的幾家生物制藥公司，收獲了約1萬(wàn)余只實(shí)驗(yàn)猴。2022年，昭衍新藥收購(gòu)了英茂生物、瑋美生物兩家公司，收獲了2萬(wàn)余只實(shí)驗(yàn)猴。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2020年在中國(guó)CRO市場(chǎng)中，藥明康德份額排名第1（收入112.31億元，份額21.5%），康龍化成、泰格醫(yī)藥(300347)次之，昭衍新藥(603127)份額排名第7。頭部企業(yè)“搶猴大戰(zhàn)”一方面提高了市場(chǎng)預(yù)期，另一方面使市場(chǎng)流通的猴變少，也助推猴價(jià)上漲。

但分析人士指出，從2021年下半年開(kāi)始，在以PD-1為代表的創(chuàng)新藥大殺價(jià)帶動(dòng)下，業(yè)界對(duì)于嚴(yán)重同質(zhì)化國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥的商業(yè)前景普遍產(chǎn)生悲觀情緒，進(jìn)而引發(fā)一輪行業(yè)估值重估。從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，CRO上市公司股價(jià)大跌，藥明康德股價(jià)自2021年7月歷史高點(diǎn)迄今累計(jì)最大跌幅達(dá)60.85%，康龍化成(300759)股價(jià)自2021年8月歷史高點(diǎn)迄今累計(jì)最大跌幅達(dá)71.34%，昭衍新藥和美迪西股價(jià)自2021年9月歷史高點(diǎn)迄今累計(jì)最大跌幅分別達(dá)59.69%和71.61%。

如今猴價(jià)跌去約兩成，業(yè)內(nèi)人士表示，就目前市場(chǎng)行情，短時(shí)間市場(chǎng)很難恢復(fù)以往的活躍度。制藥行業(yè)已經(jīng)跨越過(guò)度內(nèi)卷的階段，后期立項(xiàng)會(huì)逐漸趨于理性，各大藥企也出現(xiàn)砍項(xiàng)目的情況，大概率猴價(jià)不會(huì)回漲，但也不會(huì)跌太多。

照射出景氣度的一面鏡子：實(shí)驗(yàn)猴為創(chuàng)新藥上游beta 價(jià)格回落預(yù)示行業(yè)態(tài)勢(shì)走低

分析人士指出，猴價(jià)是反映創(chuàng)新藥行業(yè)景氣度的一面鏡子。實(shí)驗(yàn)猴的價(jià)格暴漲自然與這幾年CXO水漲船高有關(guān)，再加上疫情席卷全球的三年，醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)需求加大，對(duì)實(shí)驗(yàn)猴的需求量也隨之激增，“猴荒”與高價(jià)便不足為奇。也因此，當(dāng)實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格開(kāi)始回落，也預(yù)示CXO行業(yè)態(tài)勢(shì)走低。實(shí)驗(yàn)猴作為創(chuàng)新藥的一個(gè)上游的beta，受創(chuàng)新藥行業(yè)景氣度變化格外敏感，囤猴子的CRO公司和猴廠，再也不會(huì)像過(guò)去那樣“玩命”擴(kuò)大規(guī)模了。

▌實(shí)驗(yàn)猴需求量可由IND數(shù)量判斷 行業(yè)進(jìn)入冷靜發(fā)展期

作為新藥研發(fā)的重要環(huán)節(jié)，一旦項(xiàng)目邁入臨床研究申請(qǐng)（IND）階段，也就意味著此前的臨床前實(shí)驗(yàn)已經(jīng)完成。而臨床前實(shí)驗(yàn)正是實(shí)驗(yàn)用猴的集中階段。因此，IND這個(gè)指標(biāo)也可用來(lái)預(yù)估有多少數(shù)量的臨床前實(shí)驗(yàn)，從而判斷實(shí)驗(yàn)用猴的需求量增減情況。

從2020年起，由于新冠疫情突然出現(xiàn)，新冠疫苗成為生物制品IND的一大新增量，如拋開(kāi)這一增量看，常規(guī)的生物治療產(chǎn)品上，國(guó)內(nèi)的生物藥IND申報(bào)在2021年下半年基本已見(jiàn)頂。據(jù)藥智網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年創(chuàng)新藥IND受理量為五年內(nèi)首次下降。分析人士指出，今年前兩個(gè)月IND數(shù)量有所恢復(fù)，但改變不了大趨勢(shì)，制藥行業(yè)跨越過(guò)度內(nèi)卷的階段，泡沫已經(jīng)崩了。看起來(lái)創(chuàng)新藥IND數(shù)量的下滑幅度不高，其實(shí)已經(jīng)代表著行業(yè)調(diào)轉(zhuǎn)方向，進(jìn)入冷靜發(fā)展期。

分析人士指出，2021年7月《以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》征求意見(jiàn)稿發(fā)布后，“me-too“藥物闖關(guān)難度增加。當(dāng)?shù)犊吃谧约荷砩蠒r(shí)，藥企也知道疼了。商業(yè)化壓力大的企業(yè)，會(huì)將其主要資源集中于已處于臨床中后期的藥物，臨床前管線很可能停掉，畢竟遠(yuǎn)水解不了近渴，而用到實(shí)驗(yàn)猴的環(huán)節(jié)主要是在臨床前。

▌去年有媒體當(dāng)“吹哨人” 而今猴價(jià)下跌 相關(guān)上市公司今年股價(jià)提前反應(yīng)

2022年6月，猴價(jià)暴漲之際，有媒體預(yù)警，IND數(shù)量變少以及生物醫(yī)藥投融資金額數(shù)量下滑，暴漲的實(shí)驗(yàn)猴有可能會(huì)成為下一個(gè)破滅的阿膠。

今年3月猴價(jià)回落，巧合的是，CRO相關(guān)公司股價(jià)一兩個(gè)月前就已開(kāi)始跌跌不休，康龍化成、昭衍新藥、藥明康德(603259)和美迪西自一月高點(diǎn)迄今股價(jià)累計(jì)最大跌幅分別達(dá)37%、23%、24%和35%。

▌藥明康德股東連續(xù)減持 康龍化成增收不增利 美迪西業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩

盡管龍頭藥明康德業(yè)績(jī)?nèi)员３指咴觯?strong>康龍化成增收不增利，2022年?duì)I收同比增長(zhǎng)36%–39%，凈利同比下降13%-21%；美迪西業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩，2021年凈利同比增長(zhǎng)118%，2022年增速滑坡至29%。

分析人士指出，CRO龍頭由于新冠業(yè)務(wù)大訂單的一次性支撐，仍保持高增速數(shù)據(jù)，但據(jù)如今疫情發(fā)展趨勢(shì)，這波影響已趨于平穩(wěn)。此外，藥明康德股東連續(xù)減持，導(dǎo)致企業(yè)蒙著“公司發(fā)展可能遇見(jiàn)困境”的隱憂。

值得注意的是，恒瑞醫(yī)藥(600276)、百濟(jì)神州這樣的創(chuàng)新龍頭藥企開(kāi)始逐步實(shí)現(xiàn)自研，去CXO化進(jìn)程加快，也給CXO行業(yè)帶來(lái)不小打擊。

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