浙商證券股份有限公司梁鳳潔,洪希檸,胡強近期對東方財富(300059)進行研究并發布了研究報告《東方財富2022年年報點評報告：證券收入穩健增長，基金業務短暫承壓》，本報告對東方財富給出買入評級，認為其目標價位為26.33元，當前股價為20.31元，預期上漲幅度為29.64%。

(資料圖片)

東方財富(300059)

投資要點

數據概覽

2022年東方財富實現營業總收入124.9億元，同比減少4.6%；歸母凈利潤85.1億元，同比下降0.5%；加權平均凈資產收益率14.40%，同比下滑7.71pct。22Q4實現凈利潤19.2億元，同比減少17.4%。業績為預告的中位數水平，符合預期。

基金業務收入承壓，但代銷保有規模仍居頭部

2022年東方財富實現金融電子商務服務收入43.3億，同比下滑15%，下滑幅度較22Q1-3略有擴大，判斷系22Q4債市大幅震蕩導致債基凈值回撤、贖回壓力加大所致。（1）基金銷售規模方面：2022年公司基金銷售額為20,133億元，同比減少10%；其中活期寶銷售額8,166億元，同比減少9%，非貨基銷售額11,967億元，同比減少11%，拖累代銷收入。（2）基金保有規模方面：截至22Q4末，天天基金以及東方財富證券股+混/非貨基金保有量規模4,956/6,242億元，市占率為6.63%/4.01%，其中東財證券的市占率逐季提升。根據艾瑞咨詢數據，2023年2月東方財富網APP及天天基金網APP獨立設備數分別環比1月增長8.9%/1.4%，在證券類APP中排名第2/4名，公司流量優勢仍在。展望未來，基金市場回暖后，二者將共同貢獻銷售額，穩住保有規模市占率的龍頭地位。

證券業務收入穩健增長，市占率仍有提升空間

（1）經紀業務：2022年東方財富實現經紀業務手續費及傭金凈收入54.2億元，同比增長1%。2022年全市場日均股基成交額同比減少10%至1.02萬億元，東財經紀業務收入增速高于市場成交額增速，判斷歸因東財股票經紀業務市場份額同比提升約0.2pct。（2）兩融業務：2022年東方財富實現利息凈收入24.4億元，同比增長5%。2022年末東財融出資金余額市占率同比提高0.01pct至2.38%。展望未來，東財證券的經紀、兩融業務的市占率仍有提升空間，尤其是兩融業務的市占率提升還滯后于經紀業務。2022年12月，公司發布公告稱擬發行GDR，募集資金的用途之一是對子公司增資，若公司對東財證券進行增資，兩融業務的市占率有望進一步擴大，疊加市場風險偏好提升后市場股基成交額及融出資金規模的增長，手續費傭金收入及利息收入將繼續穩步上行。

研發費用推動數字化轉型，投資收益逆勢增長

研發費用：2022年公司研發費用為9.4億元，同比增長29%，研發費用占總營收的比重為7.5%，同比提高2pct。加大研發技術的合作與投入是公司發行GDR募集資金的用途之一，研發費用的增長將推動公司數字化運營轉型。投資收益：2022年東方財富實現投資凈收入11.2億元，（包括投資收益和公允價值變動損益），同比增長1%，主要是因為公司交易性金融資產以債券、基金為主（占比91%），受權益市場下行的沖擊較小。

盈利預測及估值

東方財富2022年基金業務收入承壓下滑，證券業務收入穩健增長，繼續看好財富管理市場擴容為驅動公司業績增長。預計2023-2025年歸母凈利潤同比增速分別為17%/18%/16%，對應EPS分別為0.75/0.88/1.02元每股，現價對應PE27.00/22.97/19.89倍。給予2023年35倍PE，對應目標價26.33元，維持“買入”評級。

風險提示

宏觀經濟大幅下行；資本市場景氣度不及預期；基金代銷行業競爭加劇。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西部證券(002673)羅鉆輝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.46%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利105.46億，根據現價換算的預測PE為25.39。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級14家，增持評級8家；過去90天內機構目標均價為30.29。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，東方財富（300059）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：經營現金流/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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