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昨夜，內外盤油價在日內創下新低后迎來修復性反彈，小幅收回部分跌幅。瑞銀集團以33億美元的價格收購瑞士信貸，并獲得瑞士央行政府約2800億美元的支持，風波似乎暫時平息。但瑞士信貸股價仍舊創下較大跌幅，市場信心依舊動搖。我們維持3月14日以來原油晨報中的判斷不變，即在海外市場避險情緒蔓延下，我們原先判斷更可能在二季度出現的下行風險（詳見我們2023年原油年度報告《弱勢不會貫穿全年，關注各類套利機會——2023年原油期貨行情及投資望》）或提前至3月中、下旬開始交易。考慮到本周美聯儲將公布本月議息會議結果（3月23日凌晨2點），如果危機情緒繼續蔓延，此前所有對于油價自短期供需面出發的判斷將全部失效（尤其是海外供需面），原油價格將繼續開啟與大類資產的共振下跌，內外盤原油也完全在下周創下新低。其中，極端情況下上半年Brent、WTI均有可能階段性跌破60美元/桶，SC跌破480元/桶。因此，未來一周建議密切關注美聯儲3月議息會議決議，對動蕩的海外市場定價或再次產生較大擾動。回歸原油市場供需面，我們在此前1個月里闡述了各項基本面利好依然存在。其中，亞太地區煉廠對原油的采購需求依舊較強。3月以來，中國和印度煉油商對俄羅斯ESPO混合原油需求強勁，現貨ESPO混價近幾周來一直在上漲。中國方面，近期聯合石化、中聯油均陸續回歸采購俄羅斯原油。其中，中聯油此前占據了近四分之一的ESPO原油海運出口量，即240,000桶/日。在2022年12月禁止為俄羅斯原油運輸報供西方金融和航運服務后，中聯油基本退出了1-3月的裝貨供應市場，轉而增加了對阿布扎比等中東原油的采購。這種行為在大幅打壓EFS（Brent-Dubai）價差的同時，也造成ESPO原油在3月交貨的山東基準貼水一度跌至8.4美元/桶低位。目前中聯油從4月份的采購計劃中至少購買了四批ESPO混合原油，印度煉油商可能購買了多達8批ESPO混合油（約590萬桶）用于4月份裝船，這些采購未來或對油價構成一定支撐。因此，如果未來一周內外盤原油再次大跌，需注意其與亞太地區供需面的背離，屆時短線或存在一定的超跌風險，追空需謹慎。

整體來看，我們對油價的判斷相比2022年底略做修正，即從“一季度謹慎看多，二季度下行壓力極大”修改為“一季度末就有可能開啟趨勢下行”。策略上，季度級別策略關注逢高空、月間反套、做多波動率，年度級別策略仍舊是“多SC，空Brent”。

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