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事件：公司發布2022 年年報，2022 年公司實現營業收入28.88 億元，同比增長10.3%；實現歸母凈利潤5.53 億元，同比增長15.6%；實現扣非歸母凈利潤5.19 億元，同比增長12.1%，業績符合我們預期。　　分業務看，公司工業節能+建筑節能業務齊發力，公司綜合能源服務壁壘深厚。（1）工業節能（含工商業屋頂光伏+工業高效能源站）：在“能耗雙控”和分時電價下，工商業用戶節能需求進一步增加，2022 年公司實現工業節能收入11.95 億元，同比增長19.5%；受光伏組件上漲影響，公司實現毛利率56.51%，同比-1.2pct。工商業屋頂光伏：公司新增決策通過的工商業屋頂光伏項目0.92GW，截至報告期公司在運工商業屋頂光伏項目268 個，容量達到1.36GW，目前主要涉及的客戶是汽車制造、家電、煙草、造船、機械重工、生物制藥、食品加工、倉儲物流等行業。　　工業高效能源站：公司大力發展“能源站基地”，新增工業冷站裝機1.02萬千瓦，工業氣站裝機1.07 萬千瓦。（2）建筑節能：2022 年公司實現建筑節能收入7.65 億元，同比增長20.51%，受工商業電價上漲影響，托管類項目實際用電量增加，運維服務成本上升，建筑節能板塊實現毛利率18.73%，同比增加-7.59pct。公司建筑節能主要深耕醫院、學校、通信、軌道交通等領域，簽訂珠江醫院、海口人民醫院、高鐵南寧東站等76 個建筑節能項目合同，新增建筑節能服務面積約120.84 萬平方米，托管電量0.84 億千瓦時；簽訂了歐派家居、廣州國顯等現代供電服務體系共建項目。　　工商業屋頂光伏+工商業儲能是企業應對電荒、獲得峰谷套利的有效手段：（1）行業變化一：新型電力系統下工商業企業被拉閘限電現象頻發，工商業屋頂光伏+工商業儲能一方面可以給工商業企業提供電價折扣，一方面也能為電荒情形下提供穩定電源；（2）行業變化二：峰谷價差拉大，工商業儲能從0 到1，已具備經濟性，產業化趨勢加快形成，我國電價機制下電化學儲能或在工商業儲能側率先實現產業化；（3）行業變化三：電力市場節奏加快，我們預計今年各地虛擬電廠板塊將出現成熟的盈利模式，為屋頂光伏+工商業儲能增加新的盈利模式。　　盈利預測與投資評級：我們看好公司作為工商業儲能以及綜合能源服務公司的潛力及行業地位，我們維持2023-2024 年歸母凈利潤預測為7.47、10.76 億元，預計2025 年歸母凈利潤預測為14.70 億元，對應PE 為38、27、19 倍，維持“買入”評級。　　風險提示：我國分布式光伏發展不及預期的風險；可再生能源補貼過長時間無法收回的風險；毛利率超預期下滑的風險等【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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