(資料圖片僅供參考)

自從ChatGPT一鳴驚人之后，資本市場開始全方位掃描AIGC（生成式人工智能）的蛛絲馬跡，以百融云-W（6608.HK）為代表的金融SaaS標的被資金全面激活，數據顯示，今年2至3月，百融云的市場成交量合計近22億港元，環比增長超六成。

機構配置百融云的熱情除了受益于AI生態的樂觀展望之外，良好的業績表現也是一大重要驅動力。4月20日，百融云-W（6608.HK）發布的2022年年度報告顯示，公司去年營收達20.54億元，同比增幅為27%；經調整后凈利潤達2.94億元，同比增幅108%，實現增收又贈利。

高毛利率助推業績持續增長

梳理此前年報數據發現，百融云已經連續六年實現盈利提升，近四年（2019年至2022年）經調整后的凈利潤年均復合增速達139%。

對于一家SaaS企業來說，推動業績持續攀升的一大關鍵因素便是毛利率水平，它 反映出SaaS企業的競爭優勢。高毛利率往往被視為企業的一道護城河，可以詮釋一家企業穩定且持續的盈利能力，進而可以構成投資者的買入依據。

根據百融云財報，近幾年該公司的毛利率水平始終位于70%以上的高位，在港股SaaS板塊中處于領先地位。其中，2022年百融云的毛利率水平達到72%，與國際SaaS旗艦Salesforce水平相當。

（數據來源：東方財富）

百融云連續多年穩定輸出的高毛利水平向市場釋放出一個積極信號，即在宏觀基本面復蘇不及預期的背景下，該公司仍然可以通過優化產品服務、提升經營效率等方式，實現盈利能力的持續攀升，“吸金力”引領行業。

同時，百融云的高毛利表現也打破了業內對于國內SaaS企業毛利難破60%的刻板偏見。在此前很長一段時間內，國內SaaS企業受到資本市場冷落的一大原因便是機構認為，這類企業深陷續費率和毛利率雙低的行業困境，難以講出增長故事。

自研AI技術賦能支撐高毛利表現

進一步拆解百融云的業務板塊可以發現，該公司的純SaaS業務的毛利率水平更高。海通證券近期發布研報估算得出，百融云的智能分析與運營板塊的毛利率水平約在73.5%左右，其中智能分析業務的毛利率高達82%，超出公司整體毛利率水平10個百分點。

資料顯示，智能分析與運營業務是百融云的第一主業，該業務板塊通過AI算法引擎，對銀行等機構的貸前風控、貸中監控、貸后管理以及保險風險管理方面提供高效的決策支持。例如，在銀行信用卡業務方面，百融云通過構建全場景模型組合和前置篩查策略，可以幫助銀行提升存量用戶的管理效率。

結合海外市場數據可以發現，百融云智能分析與運營業務的毛利率水平已經超過了美股FICO（Fair Isaac Corp），同樣主打智能分析業務的FICO在2022年毛利率錄得78%。

業內認為，百融云的業務模式支撐了其毛利率水平高企。近期，業內對于“做AI的SaaS ”還是“做SaaS的AI”討論頗多，百融云的業務類型屬于前者，即將自研AI算法集成到現有的SaaS解決方案中，金融客戶可以通過API接口直接調用其AI技術底座。

在自研AI技術對于SaaS業務的持續賦能之下，百融云智能分析與運營業務的客戶留存率一直維持較高水平。年報顯示，該業務板塊2022年核心客戶數達到227家，較2021年增加34家；核心客戶平均收入達到369萬元，同比增長16%。同時，核心客戶留存率保持較高水平，在2022年進一步提升至97%，同比增長3個百分點。

總結來說，百融云的競爭優勢體現在，掌握金融領域的海量信息和AI算法。由于百融云的智能分析與運營業務板塊正從銀行傳統業務逐步擴展到綠色金融、財富管理等領域，海通證券認為，未來該業務線仍然是核心看點。報告預計，未來三年，百融云的整體毛利率可維持在70%以上，盈利能力有望繼續提升。

關鍵詞：