火熱的新能源浪潮中，并不缺造富神話。

受益于鋰礦價格的不斷攀升，正在謀求上交所主板上市的江西九嶺鋰業股份有限公司（以下簡稱九嶺鋰業）凈利潤從千萬級別一舉突破10億元。

(資料圖片僅供參考)

盡管在業績上九嶺鋰業實現了爆發式增長，但仔細梳理其發展歷史和業務后，九嶺鋰業還需解答以下疑問。

技術來源成謎

九嶺鋰業成立于2011年，目前主要從事鋰鹽產品的研發、生產和銷售，形成了含鋰礦石開采、礦石分選綜合利用、鋰鹽提取及加工的垂直一體化產業鏈。公司鋰鹽產品的核心產品為電池級碳酸鋰和工業級碳酸鋰。

但實際上，鋰鹽業務并非九嶺鋰業成立之初的主營。九嶺鋰業前身為奉新縣春榮陶瓷原料有限公司，國家企業信用信息公示系統顯示，2014年7月，九嶺鋰業經營范圍變更，由“瓷土***加工銷售（以上項目國家有專項規定的除外）”變更為“瓷土、高嶺土、錫、長石粉、鋰云母、礦產品***加工銷售（依法須經批準的項目，經相關部門批準后方可開展經營活動）”。

由此可知，在成立之初，九嶺鋰業的主營業務與目前從事的鋰鹽產品并無關系，那么九嶺鋰業是如何進入鋰鹽行業的呢？

根據招股書披露，2016年，碳酸鋰市場價格出現一波快速上漲行情，九嶺鋰業實控人魏冬冬判斷未來新能源汽車的快速發展可以大幅提升碳酸鋰的需求，因此在對鋰云母提鋰的可行性進行論證后，開始規劃進入鋰云母提鋰產業，但當時碳酸鋰主要通過鹽湖以及鋰輝石提取冶煉，鋰云母提鋰技術尚未成熟，該產業也未得到市場認可，而該產業是資金密集型行業，需要投入大量的資金進行技術研發、產線購建，因此公司需要借助外部融資才能完成產業鏈條的延伸。

因此，2017年起，在大港瓷土礦注入九嶺新能源（公司前身）的前提下，九嶺鋰業陸續引入投資機構，并將公司名稱變更為九嶺鋰業。

而根據九嶺鋰業描述，進入行業的主要壁壘有四個，分別為技術研發與生產工藝壁壘、資源壁壘、資金壁壘、客戶認證與市場進入壁壘。其提到，鋰鹽行業下游企業對鋰鹽產品的純度和功能性要求較高，使得該行業具有較高的技術壁壘。

那么，此前業務與鋰鹽行業并無關系的九嶺鋰業是如何打破技術研發與生產工藝壁壘從而進入行業的呢？九嶺鋰業并未對此詳細說明。

此外，在核心技術人員的認定上，九嶺鋰業也需要給予說明。九嶺鋰業認定的3位核心技術人員分別為魏冬冬、姚麗、黃兆信。魏冬冬為公司實控人，同時任董事、總經理職務。其簡歷顯示，魏冬冬為管理學學士，本科學歷，從其過往工作經驗中并無與公司主營業務相關的項目經驗。

對于將魏冬冬列為核心技術人員是否具備合理性等問題，九嶺鋰業并未予以說明。

資源供應能力成謎

對于鋰鹽行業從業者來說，資源是繞不開的一大關鍵點。九嶺鋰業表示，對于新進入市場者，若無直接的優質鋰資源或缺少穩定的上游供應渠道，將難以獲得優質穩定的原材料供應，鋰鹽行業具有較高的資源壁壘。

目前，九嶺鋰業擁有1宗采礦權，即宜豐花橋大港瓷土礦，其權益持有人為九嶺鋰業子公司春友鋰業，有效開采期限為2022年4月28日至2027年4月28日。

資料顯示，大港瓷土礦累計探明含鋰瓷石礦資源儲量9191.94萬噸（122b+333），折合碳酸鋰當量約100噸，該數據系委托專業機構根據國家統一標準和業內通行的行業規范進行勘查核實的結果，并經自然資源部門儲量評審備案。目前可年采含鋰原礦石為150噸，是九嶺鋰業原材料的主要來源。

但在報告期內，九嶺鋰業實際開采量曾超過許可開采量。數據顯示，2019年，九嶺鋰業許可開采量為2.6萬噸，實際開采量卻高達46.1萬噸。

此外，九嶺鋰業還每年外購其他原材料用于鋰鹽制備。2019年至2022年上半年，九嶺鋰業對外采購含鋰礦石分別為8.77萬噸、0、25.91萬噸、0.02萬噸，外購的鋰云母精礦數量分別為5.65萬噸、2.4萬噸、9.87萬噸、3.92萬噸。

“家里有礦”的九嶺鋰業還需長年對外采購礦石，不得不令人對大港瓷土礦的實際供應能力生疑。

值得一提的是，除大港瓷土礦外九嶺鋰業并無其他鋰礦資源儲備，在上下游巨頭都在爭搶鋰礦資源的當下，九嶺鋰業對外擴張之路并不容易。

規劃產能消化能力成謎

此次IPO，九嶺鋰業擬募資34.29億元，用于年產5000噸氫氧化鋰及10000噸高純碳酸鋰改建項目、研發中心綜合大樓建設項目、豐城九嶺鋰業有限公司新能源材料生產項目及補充流動資金。

而在2022年7月披露的招股書中，九嶺鋰業擬募資金額僅7.6億元。新增的25.59億元主要產生自豐城九嶺鋰業有限公司新能源材料生產項目，該項目擬投入募集資金為24.7億元。

該項目擬利用新購置土地建設電池級碳酸鋰生產產線，達產后，九嶺鋰業將新增5萬噸電池級碳酸鋰及相關副產品生產能力。

九嶺鋰業表示，2020年四季度以來，鋰鹽下游需求持續增長，碳酸鋰整體呈現供不應求狀況，價格大幅上漲。公司的鋰鹽生產量不斷提升，產銷率均快速增長，鋰鹽產品供不應求，截至2022年6月末產銷率接近100%。

但值得注意的是，盡管產銷率接近100%，但其碳酸鋰產能利用率并未滿產。數據顯示，九嶺鋰業碳酸鋰產能由2019年的6000噸提升至2021年的1.2萬噸，2022年上半年產能為7500噸。2019年至2021年，產能利用率分別為94.84%、67.72%、84.29%。

在目前產能僅突破萬噸的情況下，九嶺鋰業的產能利用率仍有提升空間。城九嶺鋰業有限公司新能源材料生產項目達產后新增的5萬噸產能能否有效消化，也不免讓人擔憂。

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