近日，有關“公募基金下調交易傭金”的討論熱度在業內居高不下。

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對此，券商中國記者向業內人士多方求證，多數券商研究所對此話題避而不談，一些賣方人士則表示暫未接到降傭的正式通知。還有賣方人士透露，業內暫時沒有直接降低傭金費率，但有個別公募基金公司通過要求新開席位的方式實現“變相降傭”，因為新席位的費率相對更低。

實際上，根據記者的觀察，近年來公募基金的分倉傭金費率一直呈現下滑的趨勢。

2020年以前，基金公司與券商之間的傭金費率長期約定俗成地穩定在萬分之8左右，也被稱為“機構批發價”。不過自2020年以后，隨著A股投資者結構機構化趨勢加速，公募基金的股票交易量大增，傭金費率也降至萬8以下。

Wind數據顯示，2022年，券商攬入的公募基金分倉傭金總額為188.74億元，而全年公募基金股票交易總金額為24.90萬億元。照此粗略計算，全市場公募基金的傭金費率約為萬分之7.580。而在2021年、2020年，這一數值分別為萬分之7.856、萬分之7.863。

市場熱議的另一大焦點在于，當前零售經紀客戶的傭金水平早已降至萬3以下，與公募基金當前萬7.58的費率水平有較大的差距。對此，有資深賣方人士向記者評論稱，“從長期來看，交易傭金費率的下滑乃大勢所趨。”

不過，也有非銀分析師向記者表示，研究業務與零售經紀業務傭金率都是市場充分競爭的結果。零售經紀業務主要提供基于牌照的交易通道，而研究業務核心是為資產提供資產價值判斷的服務，剛性成本高，兩者傭金率本質上不可比。

上述分析師還談到，海外共同基金的傭金率與國內也十分接近。比如，根據美國最大的主動管理權益基金——富達旗下的Contrafund披露的2021年年報，按照交易費率來算，其2021年的傭金率在0.1%左右。

券商研究所“以研究換傭金”的商業模式由來已久，分倉傭金的多寡也是體現各券商研究所綜合研究實力的重要指標。那么，交易傭金費率的下降，是否會對券商研究所的研究生態產生沖擊？

有資深券商從業人士向券商中國記者表示，降低費率或許會影響研究所的盈利情況，但并不會改變研究所固有的商業模式。尤其隨著A股機構化程度加深，近年來賣方研究行業競爭格局日益激烈，對于這兩年開始發力的新銳研究所而言，費率的下降無疑會加大其發展的難度。

另一位資深從業者則表示，研究業務是對券商行業長期主動轉型、長期發展有利的重要業務之一。對于券商而言，發展研究業務是公司戰略要求，并不會因為行業降費而轉向。研究業務往往與券商的經紀、投行、資管、自營部門都有較強的協同效應，同時也有利于券商樹立自身的品牌。近年來，已有諸多券商研究所紛紛將研究業務的戰略定位由盈利部門調整為非盈利部門。

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