目前國內的經(jīng)濟增長模式開始由要素驅動轉向創(chuàng)新驅動，區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等創(chuàng)新元素的加入使得各產(chǎn)業(yè)逐漸升級。在經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)的大背景下，雖然經(jīng)濟發(fā)展依然面臨下行的壓力，但目前國內經(jīng)濟穩(wěn)中略升的發(fā)展態(tài)勢為資產(chǎn)配置提供了一定的支撐。在此環(huán)境背景下，高凈值家庭對于私募股權投資的接納程度在提升。

中國家庭財富變遷

近年來，受益于政策和經(jīng)濟擴張的紅利，中國家庭的財富在較短的年限內實現(xiàn)了可觀的存量增長。中國人的財富變遷史可分為三個階段：

■ 始于播種階段。投資者主要關心的是衣食住行等基本需求，資產(chǎn)配置多以流動性資產(chǎn)為主，如現(xiàn)金、國內權益及固定收益類債券;

■ 過渡到財富的建立階段。投資者的需求外延逐步納入了教育、提升生活品質、退休規(guī)劃和財富的傳承，多層次需求的實現(xiàn)需要多元的資產(chǎn)配置;

■ 最后到了財富的積累階段。最后到了財富的積累階段，高凈值個人和家庭在通過實業(yè)投資、并購、IPO上市等方式積累了高額財富后，他們的可投資資產(chǎn)所涵蓋范圍將遠超之前財富階段的復雜程度，納入了海外權益類資產(chǎn)、風險投資、私募股權投資、對沖基金、房地產(chǎn)信托等資產(chǎn)類別。

根據(jù)BCG和興業(yè)銀行發(fā)布的《國內財富傳承市場發(fā)展報告：超越財富承啟未來》報告數(shù)據(jù)顯示，近年，國內高凈值家庭數(shù)量已超過210萬戶，擁有54萬億可投資金融資產(chǎn)，而國內創(chuàng)富一代將集中步入家族企業(yè)與財富交接階段。

對于現(xiàn)階段的家族財富擁有者和高凈值個人來說，如何合理配置資產(chǎn)、發(fā)掘新的價值增長點將是未來財富保值增值的主線。

私募股權投資備受青睞

08年金融危機過后，利率持續(xù)下行、公開市場投資回報率走低使得主流機構投資者把目光更多地投向非公開市場，增加對另類資產(chǎn)配置的比重，減少因受低利率環(huán)境影響而收益下降的現(xiàn)金和固定收益類資產(chǎn)的比重。

在另類資產(chǎn)類別中，私募股權投資占了較大比重。從市場周期來看，私募股權投資主要關注正在經(jīng)歷重大變革或資本短缺的領域，以及那些擁有持續(xù)成長動力的細分行業(yè)，投資標的往往具有科技、產(chǎn)品、理念、人員等方面的優(yōu)勢，可以帶來相對較高回報率。

股權投資的資本來源大都屬于耐心資本，投資者通過配置低流動性的權益資產(chǎn)，通過對標的進行戰(zhàn)略定位、估值并進行判斷，把握行業(yè)發(fā)展的拐點、定價異常和市場非有效性等因素，從而獲得相對高流動性資產(chǎn)而產(chǎn)生的溢價。

區(qū)別于股票投資，私募股權并非投資于寬泛的金融市場，而是集中投資于某一特定公司或領域，以犧牲短期流動性為代價獲得更高的投資回報。

更為重要的一點，私募股權投資可以作為投資組合多元化策略的重要組成，因為其與大多數(shù)資產(chǎn)種類都有著較低的相關性，如現(xiàn)金、債券、對沖基金、權益、商品及房地產(chǎn)等資產(chǎn)。

另類資產(chǎn)配置比重穩(wěn)步上升

根據(jù)BCG和花旗的研究顯示，過去五年中，機構資金新增投資接近一半的份額都流入了另類資產(chǎn)。耶魯基金的另類資產(chǎn)配置比例從過去僅30%增加到現(xiàn)在的53%，其中私募基金和風險投資占33%。作為全球運作最成功的學校捐贈基金，耶魯基金的市值在30年里增長了11倍之多，其創(chuàng)造的“耶魯模式”也被機構投資者和家族辦公室爭相模仿。

家族辦公室作為高凈值個人和家族財富管理的頂層架構模式，而捐贈基金可以看作是學術界的家族辦公室，兩者在投資目標和投資期限方面有近似的預期，都以長期財富的保值和資產(chǎn)的增值為目標。

近年來，私募股權在家族資產(chǎn)配置中所占比重也在穩(wěn)步上升，業(yè)界有關報告數(shù)據(jù)顯示，私募股權持倉類別下，家族辦公室直接投資占比約51%，間接投資占比49%，未來一個明顯的趨勢就是減少直接投資，增加間接投資領域。

私募股權投資VS股票投資

與短期股票投資相比，長期的私募股權投資的優(yōu)勢在哪里?

■投資回報率：根據(jù)Cambridge Associates的數(shù)據(jù)顯示，全球私募股權基金指數(shù)的十年期和二十年期的平均回報達到12%和15%，而同期全球的主要股票指數(shù)回報則僅為6%和7%，前者的投資回報率幾乎是后者的兩倍之多。

■抵抗風險能力：除了回報率方面，數(shù)據(jù)顯示，投資組合中的私募股權在經(jīng)歷金融危機后所遭遇的價值下滑幅度僅為公開市場股票投資的60%，其在極端經(jīng)濟環(huán)境下遭遇的價值損失更小，受到的沖擊也相對小。

國內股權投資急速發(fā)展期

近幾年，國內的股權投資經(jīng)歷了“全民PE”急速發(fā)展期，散戶化趨勢明顯，但任何行業(yè)都會經(jīng)歷野蠻增長——行業(yè)整合——集中化的過程，股權投資也不例外。

就存量資本而言，據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會不完全統(tǒng)計，截至2017年6月底，股權類私募基金實繳管理規(guī)模達到5.83萬億元，較去年底增加1.5萬億元，增幅達34.8%，私募管理基金只數(shù)從去年底的15789只增長至23473只，增幅高達48.7%，其中高凈值人士和家族財富的參與也助推了私募股權的爆發(fā)式增長。

有數(shù)據(jù)顯示，目前有 84.3% 的高凈值人士配置了私募股權基金，23.7%的高凈值人士的配置比例超過30%，有7.8%的高凈值人士配置比例甚至超過50%。

行業(yè)專業(yè)化的程度將越來越高

眾所周知，股權投資分為四個階段：募集，投資，管理，退出。在募集階段，高凈值人群，其中包括上市公司的高管，企業(yè)家及二代等、機構投資者、專業(yè)的母基金(FOF)都是主流的基金募集對象。

許多家族財富擁有者和高凈值人士表示他們并不具備必要的知識、時間，還有人員配置去對每一項私募股權交易做盡職調查。隨著高凈值人群資產(chǎn)配置理念的加深，以及為專業(yè)服務付費的習慣逐漸形成，未來私募股權行業(yè)專業(yè)化的程度將越來越高。

高凈值人群把自己的財富集中交給專業(yè)投資機構，而后投資機構選擇最優(yōu)秀的管理人參與，不斷積聚優(yōu)勢資源，擴大生存空間，最后實現(xiàn)財富的保值增值和順利傳承。

從趨勢上說，未來國內高凈值人群和家族財富會越來越依靠股權投資，拉長投資周期來實現(xiàn)家庭財富的增值與傳承。而對于私募機構來說，尋找引導消費需求和科技創(chuàng)新的爆發(fā)點，布局具有高成長性的行業(yè)，如健康、醫(yī)療、能源等領域，這是他們工作的重中之重。

數(shù)據(jù)表明，中國家庭中股權資產(chǎn)配置比例可能不及 20%，而美國家庭通過機構配置股權資產(chǎn)的比例一般在50%-70%。面對如此多的存量資本，新常態(tài)下的股權資產(chǎn)配置需要戰(zhàn)略戰(zhàn)術并用，對抗經(jīng)濟周期的各種不確定因素。