原標(biāo)題：財(cái)說| 七成營(yíng)收蒸發(fā)，最大磁條生產(chǎn)商也成“虛名”，樂凱新材(9.290, -0.09, -0.96%)沒了業(yè)務(wù)拿什么賺錢？

記者 | 張藝

編輯 | 陳菲遐

國(guó)內(nèi)最大熱敏磁票生產(chǎn)企業(yè)樂凱新材（300446.SZ）有點(diǎn)慘。

這家公司近日收到中國(guó)國(guó)家鐵路集團(tuán)有限公司（下稱中鐵集團(tuán)）下屬企業(yè)上海鐵路印刷有限公司（下稱上海鐵印）的通知，即日起停止采購(gòu)磁卡票用紙。

這意味著，樂凱新材高達(dá)七成的營(yíng)收沒有了。

受此影響，樂凱新材股價(jià)連續(xù)大跌，最近四個(gè)交易日累計(jì)跌幅20%，市值蒸發(fā)超4億元。

深交所也發(fā)出關(guān)注函和年報(bào)問詢函，就樂凱新材主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力是否存在重大不確定性，核實(shí)相關(guān)資產(chǎn)是否存在減值風(fēng)險(xiǎn)等事項(xiàng)提出問詢。

樂凱新材的危機(jī)遠(yuǎn)不止此。公司另一身份是國(guó)內(nèi)最大磁條生產(chǎn)商，銀行卡由磁條卡向智能IC卡的轉(zhuǎn)換（EMV遷移）也正持續(xù)，樂凱新材另一主營(yíng)產(chǎn)品——磁條產(chǎn)品或?qū)⒚媾R熱敏磁票同樣的命運(yùn)。

　七成營(yíng)收歸零

熱敏磁票，主要為鐵路火車票常見的藍(lán)色磁票。樂凱新材是國(guó)內(nèi)第一家從事熱敏磁票生產(chǎn)的企業(yè)，也是最大的熱敏磁票生產(chǎn)企業(yè)。

這一業(yè)務(wù)之于樂凱新材的重要性，從營(yíng)收貢獻(xiàn)便可知曉。熱敏磁票在樂凱新材的營(yíng)收占比常年保持在70%以上，2019年其銷售收入占營(yíng)收比例為70.59%，是公司最主要的產(chǎn)品。

而中鐵集團(tuán)旗下的上海鐵印是樂凱新材熱敏磁票的唯一客戶。因此，上海鐵印停止采購(gòu)樂凱新材熱敏磁票產(chǎn)品，會(huì)對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入、現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)產(chǎn)生重大不利影響。樂凱新材或?qū)l(fā)生虧損，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性。

市場(chǎng)風(fēng)云變幻，一個(gè)產(chǎn)品被時(shí)代所淘汰，并不稀奇，讓市場(chǎng)質(zhì)疑的是，電子客票趨勢(shì)已十分明顯，樂凱新材此前為何無動(dòng)于衷？

早有事實(shí)顯示，熱敏磁票這個(gè)時(shí)代即將過去。

2018年11月，中鐵集團(tuán)開始在海南環(huán)線試行電子客票；2019年，逐步擴(kuò)大電子客票試用范圍；2020年1月，中鐵集團(tuán)表示，2020年全國(guó)鐵路將實(shí)現(xiàn)全面電子客票化；截至2020年4月，全國(guó)鐵路開通電子客票的車站達(dá)到1075個(gè)。

盡管樂凱新材與上海鐵印正執(zhí)行的合同有效期至2020年12月31日，但計(jì)劃趕不上變化。新冠疫情的影響導(dǎo)致人員出行減少及對(duì)出行方式改變，加速了熱敏磁票需求的下降。

樂凱新材現(xiàn)在才意識(shí)到，隨著客票電子化持續(xù)推進(jìn)，國(guó)鐵集團(tuán)及其下屬企業(yè)存在永久停止采購(gòu)熱敏磁票產(chǎn)品的可能性。樂凱新材的應(yīng)對(duì)為，公司熱敏磁票產(chǎn)品庫(kù)存充足，客戶需求停止，公司“熱敏磁票生產(chǎn)線”停止生產(chǎn)。

需求端突然歸零，對(duì)樂凱新材來說存在多方面損失。

首先，營(yíng)收銳減超過七成，這是樂凱新材的硬傷。

樂凱新材2015年4月登陸創(chuàng)業(yè)板。過去五年中，這家公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平，每年?duì)I收在2.4億元-2.8億元之間，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)在1億元上下徘徊。

背靠著中鐵集團(tuán)這棵大樹，樂凱新材也安于現(xiàn)狀，過著年賺億元的小日子。但這種“安逸”的生活已經(jīng)結(jié)束，每年近2億元的收入消失。

2020年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3633.58萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1042.71萬元，同比分別減少49.94%、65.16%。

接下來的三個(gè)季度業(yè)績(jī)可預(yù)期將更為遜色。

其次，熱敏磁票產(chǎn)品的存貨處理。截至5月31日，樂凱新材原材料、自制半成品和庫(kù)存商品存貨共計(jì)5388.44萬元，其中熱敏磁票產(chǎn)品相關(guān)存貨金額為1918.23萬元，占比35.60%。

這近2000萬元的存貨減值風(fēng)險(xiǎn)巨大。

再次，生產(chǎn)線關(guān)閉后產(chǎn)生的相關(guān)損失。如上海鐵印不再恢復(fù)采購(gòu)熱敏磁票產(chǎn)品，將導(dǎo)致樂凱新材徹底關(guān)閉“熱敏磁票生產(chǎn)線”。

樂凱新材與此相關(guān)的房屋及機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)合計(jì)賬面價(jià)值1469.24萬元。房屋價(jià)值存在一定收回的可能性，機(jī)器設(shè)備則大概率淘汰，這筆賬也將產(chǎn)生一定的減值。

“鑒于公司主要客戶上海鐵印停止采購(gòu)公司熱敏磁票產(chǎn)品，導(dǎo)致公司所處的市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大不利變化，熱敏磁票相關(guān)存貨可能存在無法變現(xiàn)的情況，固定資產(chǎn)可收回金額存在低于賬面價(jià)值的可能性，存在計(jì)提大額資產(chǎn)減值的風(fēng)險(xiǎn)。”樂凱新材表示。

　磁條產(chǎn)品步后塵？

樂凱新材另一主營(yíng)業(yè)務(wù)也有衰敗跡象。

金融領(lǐng)域銀行卡正進(jìn)行EMV遷移，EMV遷移是指按照EMV規(guī)范將銀行卡從磁條卡向智能IC卡轉(zhuǎn)換。樂凱新材與此相關(guān)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為磁條產(chǎn)品。

2019年樂凱新材信息防偽材料的營(yíng)業(yè)收入為2.55億元，占總營(yíng)業(yè)收入的91.68%。其中，除熱敏磁票外，其余信息防偽產(chǎn)品均為磁條產(chǎn)品。磁條產(chǎn)品主要應(yīng)用于商業(yè)零售、交通、金融、社保等領(lǐng)域。

樂凱新材目前是國(guó)內(nèi)最大的磁條生產(chǎn)商，占據(jù)過半市場(chǎng)份額，也是國(guó)際四大磁條生產(chǎn)商之一。公司稱，“尚未收到磁條客戶關(guān)于暫停采購(gòu)、停止采購(gòu)等采購(gòu)政策變化信息。”

“尚未收到”不代表這一業(yè)務(wù)安全，磁條卡也在淘汰進(jìn)程中。樂凱新材的磁條產(chǎn)品市場(chǎng)需求正明顯萎縮。

2018年至2019年，樂凱新材磁條產(chǎn)品的銷售收入分別同比下滑4.64%和下滑10.55%。2020年一季度，疫情影響之下，一度下滑達(dá)57.05%。

樂凱新材也有轉(zhuǎn)型想法，行動(dòng)上卻慢了半拍。

公司計(jì)劃布局電子功能材料板塊。2019年5月31日，樂凱新材披露關(guān)于變更募集資金用途的公告，將“熱敏磁票生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目”變更為“樂凱新材電子材料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)基地（一期）項(xiàng)目”，項(xiàng)目建設(shè)周期為24個(gè)月，計(jì)劃2020年12月建成投產(chǎn)。

但截至2019年年底，電子材料項(xiàng)目投入金額為0。

深交所要求樂凱新材補(bǔ)充披露截至報(bào)告期末電子材料項(xiàng)目投入金額為0的原因，說明電子材料項(xiàng)目投資進(jìn)度是否符合預(yù)期，核實(shí)電子材料項(xiàng)目可行性是否發(fā)生變化。

在年報(bào)問詢函中，樂凱新材向前五名客戶合計(jì)銷售金額占全年銷售總額比例為82.20%，其中第一名客戶銷售占比為70.59%。深交所要求說明，是否對(duì)前五名客戶存在重大依賴。

兩大核心產(chǎn)業(yè)幾無翻身之力，樂凱新材急需培育或并購(gòu)一項(xiàng)新業(yè)務(wù)來對(duì)業(yè)績(jī)形成支持。若非如此，等待著它的只有殼公司命運(yùn)。截至6月11日，樂凱新材市值僅剩17.1億元。