鋼材：低庫存，弱需求，價格維持弱勢震蕩

【現貨和基差】

(資料圖片僅供參考)

唐山鋼坯維穩至3570元每噸。華東螺紋維穩至3760元每噸，10月合約基差2元每噸。熱軋+10至3890元每噸，10月合約基差30元每噸。期現雙弱，基差偏弱運行。

【利潤】

江蘇螺紋轉爐利潤147元每噸，江蘇電爐利潤-146元每噸。轉爐利潤尚可，同時庫存不高，鋼廠有生產意愿。盤面利潤近期因平控預期有所走擴。

【供給】

鋼廠鐵水維穩，產量環比-0.1萬噸至246.8萬噸，同比22年均值增長8%。鋼聯預計7月鐵水環比下降，但降幅不大。今年鐵水更多流向五大材以外的鋼材，五大材產量環比-4在936.7萬噸，同比下降2%。螺紋產量+0.7至277萬噸，熱軋產量-5.6萬噸至305.6萬噸。

【需求】

本周五大品種表需+11.8至916.3萬噸。螺紋鋼表需+13.6萬噸至269萬噸，熱軋表需-4.7至295.4萬噸。目前基建和鋼材出口支撐鋼材需求，需求節奏從旺季轉向淡季。

【庫存】

庫存進入季節性累庫趨勢，五大品種庫存環比+20.4至1601萬噸。其中螺紋庫存+7.9，同時熱卷庫存庫存+10。

【觀點】

周度數據顯示，鐵水產量有見頂跡象，但鋼廠有利潤，同時低庫存，預計主動鋼廠幅度不大，預計7月產量依然高位運行，其次庫存剛進入季節性累庫趨勢，絕對水平不高。現在鋼材的方向由需求預期決定，但原料價格決定鋼價波動區間。雖然需求維弱，但產業庫存不高，缺乏大跌空間，維持鋼材區間震蕩判斷，上限壓力是電爐成本線，下限支撐在于高爐成本線。

鐵礦石：鋼廠小幅補庫，庫消比回升，關注9-1正套機會

【現貨】

青島港口PB粉環比+4元/噸至870元/噸，超特粉環比+4元/噸至734元/噸。

【基差】

當前港口PB粉倉單成本和超特粉倉單成本分別為939.5和920.8元/噸。超特粉夜盤基差與基差率為98.6元/噸和10.67%。

【需求】

需求端日均鐵水產量環比-0.06萬噸至246.82萬噸。鋼廠主動補庫，日耗小幅回落，庫消比環比上升，日耗環比-0.46萬噸至298.75萬噸，進口礦庫存環比+85.85萬噸至8630.4，庫消比環比+0.33%至28.89%。5月生鐵累計產量37474萬噸，同比1387.20萬噸。5月粗鋼產量9012萬噸，環比-251.50萬噸，同比-649.30萬噸；5月粗鋼累計產量44463萬噸，同比+961.40萬噸。

【供給】

中長期來看，鐵礦石供應寬松格局未改，除必和必拓基本持平，其他三大礦山產量均呈現同比上升態勢，且維持全年發運計劃不變。其中，淡水河谷礦粉產量同比+5.8%，球團礦產量同比+20.1%；力拓（含IOC球團與精粉）產量同比+11%，球團礦與精粉同比+5%；必和必拓（100%權益與Samarco）產量同比-0.7%；FMG產量同比+4%。進口礦來看，5月鐵礦石進口量9617.5萬噸，環比+573.50萬噸，同比+365.5萬噸；1-5月鐵礦石進口累計量為3389.80萬噸，同比+3389.8萬噸。國產礦來看，5月份國內鐵礦石原礦產量7760.03萬噸，環比+250.43萬噸，同比-2020.47萬噸；1-5月國內鐵礦石原礦累計產量為39135.15316萬噸，同比-3253.15萬噸。

【庫存】

港口庫存12638.56萬噸，環比周二-75萬噸，環比上周四-103.44萬噸；鋼廠進口礦庫存環比+85.85萬噸至8630.37萬噸。

【觀點】

鋼廠小幅補庫，庫消比回升，關注9-1正套機會。基本面上，供應端到港量中性水平，需求端日均鐵水產量小幅下滑，鋼廠主動補庫，港口庫存維持小幅去庫。供應來看，到港量環比+110.8萬噸至2360.1萬噸，澳巴發運環比+266.1萬噸至2943.9萬噸，考慮到發運量持續上升，接近全年高位，后期到港量有持續上升預期。需求端日均鐵水產量小幅下滑，鋼廠主動補庫，日耗小幅下降，庫消比環比上升。鋼材周度數據來看，五大品種產量環比下降，整體庫存維持累庫趨勢，表需有所修復。目前鐵水偏高，鋼材需求偏弱運行，前期鐵水產量增幅較大，鋼材消費淡季矛盾進一步積累，考慮到前期盤面反彈幅度較大，強預期邏輯上方空間有限，疊加鋼材需求未有超預期增加跡象，預計盤面逐步回歸基本面邏輯；本周鋼廠小幅補庫，庫消比回升，市場或交易淡季補庫邏輯，操作上，單邊上遠月合約偏空操作為主，套利上關注9-1正套機會。

u焦炭：強預期仍在，預計盤面震蕩偏強運行

【期現】

截至7月6日，主力合約收盤價2120元，環比上漲50元，汾渭CCI呂梁準一級冶金焦報1710元，環比持平，CCI日照準一級冶金焦報1930元，環比持平，日照港倉單2123元，期貨貼水3元。焦炭基本面改善，部分鋼廠到貨吃力，首輪提漲部分落地。

【利潤】

截至7月6日，鋼聯數據顯示全國平均噸焦盈利-33元/噸，利潤周環比下跌3元，山西準一級焦平均盈利-51元/噸，山東準一級焦平均盈利6元/噸，內蒙二級焦平均盈利-107元/噸，河北準一級焦平均盈利-12元/噸。焦企利潤維持平穩，但是部分陷入虧損。

【供給】

截至7月6日，247家鋼廠焦炭日均產量46.7萬噸，環比下降0.3萬噸，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量67.4萬噸，環比增加0.2萬噸。唐山地區焦企要求限產30%-50%，當地前期受利潤等因素影響已有不同程度限產。

【需求】

截至7月6日，247家鋼廠日均鐵水246.82萬噸，環比減少0.06噸，利潤好轉下鋼廠繼續維持高開工，疊加焦炭產量回落，短期焦炭基本面略有改善。

【庫存】

截至7月6日，全樣本獨立焦企焦炭庫存88.2噸，環比下降6.5萬噸，247家鋼廠焦炭庫存591.8萬噸，環比減少12.4萬噸。近期唐山地區受到環保因素影響，部分鋼廠到貨吃力。

【觀點】

焦炭市場平穩運行，受到利潤和環保因素制約，焦企開工回落，也影響部分鋼廠到貨開始吃力，而目前鋼廠開工維持高位，疊加投機環節的入場，支撐焦炭基本面改善。首輪提漲開始落地，預計近期將全面落地，且市場對政策也仍有一定期待，預計焦炭盤面仍會震蕩偏強運行，建議多單持有。

u焦煤：蒙煤長協價符合預期，關注粗鋼壓減動向

【期現】

截至7月6日，主力合約收盤價報1338元，環比上漲28元，主焦煤（介休）沙河驛報1410元，環比持平，期貨貼水72元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驛1285元，環比持平，主焦煤（蒙5）沙河驛報1309元，環比持平，期貨升水（蒙3）53元。煤礦出貨平穩，線上競拍漲跌互現，進口煤交投氛圍清淡。

【供給】

截至7月6日，汾渭統計樣本煤礦原煤產量周環比增加8.45萬噸至624.95萬噸，精煤產量周環比增加2.55萬噸至247.51萬噸。110家洗煤廠日均產量為62.57萬噸，周環比下降1.5萬噸。進口蒙煤通關維持高位。

【需求】

截至7月6日，247家鋼廠焦炭日均產量46.7萬噸，環比下降0.3萬噸，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量67.4萬噸，環比增加0.2萬噸。唐山地區焦企要求限產30%-50%，當地前期受利潤等因素影響已有不同程度限產。

【庫存】

截至7月6日，全樣本獨立焦企焦煤庫存845.5萬噸，環比增加12.9萬噸，247家鋼廠焦煤庫存726.1萬，環比減少2.4萬噸。下游焦鋼企業對原料煤適當增加采購，中間貿易環節入場拿貨，煤礦簽單較好，庫存繼續回落。

【觀點】

國內產地執行前期訂單為主，下游焦鋼廠補庫疊加貿易進場拿貨，影響煤礦庫存持續回落。焦炭提漲雖然部分落地，但是下游及貿易商操作謹慎，蒙煤口岸通關不斷上行，進口煤交投清淡。短期如果盤面走勢平穩，不排除下游繼續補庫可能，此外，近期匯率和運費變動，貿易商成本有所抬升，預計焦煤寬幅震蕩為主。

u動力煤：驅動不足，預計煤價寬幅震蕩為主

【現貨】

截至7月6日，貿易商報價堅挺，但是終端接貨意愿回落，內蒙5500大卡報價660元/噸，環比上漲10元；山西5500大卡報價為690元/噸，環比持平；陜西5500大卡報價為655元/噸，環比持平。港口5500報價860-880元，報價環比持平。

【供給】

截至6月21日，“三西”地區煤礦產量777萬噸，周環比增加3萬噸，其中山西地區產量245萬噸，周環比增加2萬噸，陜西地區產量197萬噸，周環比減少10萬噸，內蒙產量334萬噸，產量周環比增加10萬噸。近期部分煤礦檢修減產，但是由于煤礦庫存下降，疊加煤價上漲帶動，多數銷定產煤礦生產積極性提升，產量有所增加。

【需求】

截至7月5日，內陸17省+沿海8省日耗575.5萬噸，周環比增加2.9萬噸，庫存12538萬噸，周環比減少42.5萬噸，平均可用天數20.8天，周環減少0.25天。迎峰度夏到來，部分地區日耗快速回升，高溫天氣持續，帶動民用電量出現增加，17省+8省終端庫存開始回落，后市主要關注天氣以及非電企業在政策帶動下能否有效復蘇。

【觀點】

產地方面煤價穩中有漲，主要得益于非電力企業積極補庫，疊加大集團外購上漲，貿易商拉運積極性有所提升。但是隨著煤價回升，終端下游對高價煤的接受程度不強，影響煤價進一步上探的可能性。迎峰度夏影響下，煤炭仍將去庫為主，需求的邊際增量主要觀察高溫天氣的持續性以及政策對非電企業需求變化。整體來看，當前煤價上漲和下跌的驅動都不足，預計價格寬幅震蕩為主。?

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