(相關資料圖)

（以下內容從華安證券《一季度業績承壓，新材料板塊蓄勢待發》研報附件原文摘錄）

興發集團(600141)
主要觀點：
事件描述
4月28日晚間，公司發布2023年一季報，公司第一季度實現營業收入65.71億元，同比下降25.02%；實現歸母凈利潤4.49億元，同比減少74.21%。實現扣非凈利4.12億元。實現基本每股收益0.40元/股，同比下降74.52%。
磷化工行業景氣度下行，公司盈利能力有所下降
公司2023年Q1實現營業收入65.71億元，同比下降25.02%；實現歸母凈利潤4.49億元，同比減少74.21%。公司業績顯著下降主要原因是草甘膦、有機硅DMC等周期性產品市場價格持續下跌，23Q1跌幅擴大。根據百川盈孚數據，一季度草甘膦均價為42584元/噸，同比下降41.93%，已跌至行業成本線附近，價格回落使得客戶采購趨于謹慎，市場訂單不足，疊加草甘膦終端仍有較多庫存待消化，公司草甘膦產品盈利能力大幅削減；受房地產不景氣以及下游部分企業生產受限的影響，有機硅需求萎靡，23Q1有機硅（DMC）價格持續下滑，一季度均價為16995元/噸，同比下降48.52%，價格已跌破行業成本線,公司有機硅業務出現虧損。隨草甘膦庫存調至合理水平以及有機硅需求回暖，公司磷化工板塊業務盈利能力將回升。
持續加碼有機硅和濕電子化學品，成長板塊蓄勢待發
有機硅：公司規劃建設的2200噸/年微膠囊項目，包括200噸/年光變/溫變微膠囊粉生產線、2000噸/年相變、芳香、抗菌等微膠囊乳液生產線，其中一期550噸/年已于3月建成投產。在建內蒙興發40萬噸/年有機硅單體項目預計2023年底建成。同時，湖北興瑞8萬噸/年功能性硅橡膠項目在建、40萬噸/年有機硅新材料項目啟動建設，強化了公司有機硅上下游的一體化進程；濕電子化學品：公司擬分拆興福電子上市，目前正開展上市輔導驗收，分拆后興福電子將作為獨立電子化學品業務平臺，加速公司濕電子化學品業務發展。興福上海專區在建4萬噸/年超高純電子化學品項目（包括3萬噸/年電子級硫酸裝置及配套工程，1萬噸/年電子級功能性化學品裝置及配套工程，公用工程等），興福宜昌基地在建項目（包括3萬噸/年電子級磷酸、2萬噸/年電子級氨水聯產1萬噸/年電子級氨氣、2萬噸/年電子級蝕刻液）預計在2023-2024年陸續投產，有望打開第二成長曲線。
積極布局鋰電新材料板塊，鋰礦供應充足
隨新能源汽車產量的逐步提升，磷酸鐵鋰裝機量比例提升，公司抓住機遇，開拓鋰電新材料領域。公司在建20萬噸/年磷酸鐵及配套10萬噸/年濕法磷酸精制技術改造項目，預計2023年6月建成投產。同時，湖北磷氟鋰業規劃建設年產20萬噸磷酸二氫鋰項目，其中一期規劃產能10萬噸/年，預計2023年6月建成投產。此外，公司與四川思特瑞規劃合作建設年產300萬噸鋰輝石選礦裝置，一期建設60萬噸/年，預計2023年10月建成投產。公司已與當地鋰礦企業簽訂戰略合作協議，公司對于生產的鋰精礦享有優先采購權。
投資建議
預計公司2023年-2025年分別實現營業收入268.55、338.80、381.91億元，實現歸母凈利潤45.02、55.35、64.10億元，對應PE分別為6、5、4倍。維持公司“買入”評級。
風險提示
（1）項目投產進度不及預期；
（2）原材料價格大幅波動風險；
（3）相關政策變動風險；
（4）國際貿易風險；
（5）環保政策風險。

相關附件

關鍵詞：