長期投資者們往往都十分喜愛大消費行業，不論在哪一個國家這都是一個牛股頻出，需求穩定，沒有周期性的長青賽道。其中的優質公司更是可以穿越牛熊，獲得長期的優秀回報，比如茅臺，即使在2008年的金融危機時期也是保持了較強的營收和利潤增長。所以消費行業一直是公募基金十分關注的一個行業，而對于如何在其中選出優質公司，天弘基金股票投

資研究部研究總監兼資深基金經理于洋有他獨到的看法， 他認為站在10年視角下，投資的公司要能一直保持產業價值和競爭優勢。一方面，公司產品要能適應消費者長期需求的增長，同時公司要有好的商業模式。另一方面，公司要有競爭優勢，并且競爭優勢要變強。

(資料圖片)

于洋,12年證券從業經歷，3年基金管理經驗。中國科學院博士，2011年加盟天弘基金，現任天弘股票投資研究部研究總監兼資深基金經理。2020年6月12日擔任天弘云端生活優選靈活配置混合型證券投資基金基金經理。2020年6月12日擔任天弘精選混合型證券投資基金基金經理。2020年8月20日擔任天弘甄選食品飲料股票型發起式證券投資基金基金經理。2021年03月23日至2022年4月30日擔任天弘招添利混合型發起式證券投資基金基金經理。

于洋對于消費公司研究深入，尤其深耕于食品飲料板塊，其管理的天弘甄選食品飲料A自 2020年8月20日成立以來收益率為14.22%(截至20221231，來源基金定期報告)，同期業績比較基準收益率僅為-1.7%，同期中證食品飲料指數 (930653.CSI)的回報僅為-0.48%。對于消費行業，于洋作為從業經驗豐富的投資老將，其對于公司投資價值的挖掘和凈值回撤的控制有著獨到的見解，下面就來看看于洋的觀點。

大消費是個適合長期投資的賽道

于洋認為，從中長期角度來看，消費是一個可以長期看好的賽道。消費行業與每個人的生活都有緊密的聯系，它的需求穩定，生命周期長，人民對美好生活的渴望造成了消費升級的大趨勢是不可逆的。此外，消費型公司的各項財務指標不錯，表現出較好的贏利能力和良好的基本面。根據數據顯示，2016年到2020年食品飲料行業在申萬一級行業中的凈資產收益率(ROE)每年均位列前三，其中2018年以來更是穩居第一。

同時，消費行業也是一個能穿越經濟周期的長牛行業。其中部分消費品和經濟的關系并不密切，例如"油米醬醋"等，無論經濟如何發展，都不會對這些公司造成太大的影響，因此這些公司的業績波動相對較低，資本市場的表現相對較為穩定。而且消費行業對普通人而言，機會相對較多、理解門檻較低，所以消費行業無疑是一個相對不錯的投資方向。

如何挑選一家在十年維度上優秀的消費公司

對于一家消費公司而言，如果想要在十年維度上保持競爭力，于洋認為公司的產品力和品牌力才是最重要的。在產品力方面，優秀的消費公司需要時刻滿足人們更舒服、更健康、更安全的新要求，這需要企業有能力不斷地推出高質量產品。在品牌力方面，優秀的消費公司，需要有明確的品牌定位，并且在產品類別中處于第一梯隊。

根據這個標準，于洋將所有的企業分為兩個等級。第一級是指那些擁有核心競爭力的公司，對這些公司只要它們的核心競爭力還在穩定上升，于洋就會重倉持有。而一旦基本面趨勢向下，則會輕倉或中等倉位持有。第二級公司的基本面雖然稍弱一點，但對于這些公司，則只能在未來兩三年內有基本面好轉預期時才能進行重點布局。于洋堅信這種投資方式會給自己投資消費公司帶來豐厚的投資回報，而于洋在口子窖上的經典案例也證明了這一點。

口子窖只是一個地方酒企，其在白酒行業中基本面位于第二梯隊的行列。但口子窖在2020年時有估值低+管理改善+有望業績反轉的投資邏輯，同時口子窖是白酒行業中少有的管理層也是公司大股東的企業，有明確的長期發展戰略。雖然口子窖品牌力上和八大名酒有差距，未來也難以進入第一梯隊，但優秀的治理結構+對產品品質的持續追求，使得口子窖的公司價值有望獲得持續增長。所以于洋在2020年時投資了口子窖并長期持有，取得了豐厚的投資回報。

消費公司的投資應該如何控制回撤

在投資的時候，于洋也會重點關注一點，公司未來會不會因為小概率事件導致公司股價出現下跌？此外，跌了之后敢不敢加倉？對于這個問題，于洋認為在公司下跌時敢于接下落的飛刀，則需要自身研究深度的確信。于洋表示，逆勢加倉的條件很苛刻，第一，這家公司所在的行業業必須是成長型的，不能是衰退型的。其次，這個企業在產業中要有很強的競爭力。最后，企業的經營狀況一定要良好或者有改善的預期。如果不符合這些條件，那么在下落時接飛刀是非常危險的事情，可能控制回撤會更為關鍵。

對于自身投資理念，于洋則表示，自己的投資踐行了天弘基金的企業家式投資理念：買股票就是買公司，把自己當做是企業經營家來看，通過投資優秀的企業帶來可靠的收益，而不是單純的高買低賣做個價差。于洋認為，真正正確的股票投資行為只有一種，就是選擇具有顯著核心競爭力的優秀企業長期持有。展望未來，于洋認為A股的消費行業仍然機遇和挑戰并存，未來消費投資的方向有三個，分別是消費結構升級、中國品牌崛起、服務消費爆發，從長遠來看，消費公司的投資價值仍然大有可為。

風險提示：天弘甄選食品飲料股票型發起式證券投資基金A類成立于2020年08月20日,成立以來完整會計年度產品業績及比較基準業績為2021年0.24%(-6.84%)、2022年-7.76%(-11.91%)業績數據來源于基金定期報告。本基金根據存托憑證發行與交易管理辦法的要求，于2021年調整過基金投資范圍，具體請閱公司官網披露的基金合同、招募說明書等法律文件。歷任基金經理：于洋(2020年08月20日~至今)。觀點僅供參考，不構成投資建議，市場有風險，投資需謹慎。基金過往業績不代表未來表現，基金管理人及基金經理管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。投資者在購買基金前應仔細閱讀基金招募說明書與基金合同，請根據自身投資目的、投資期限、投資經驗等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

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