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牙膏行業整體增速趨緩，炒股巨虧20億，云南白藥（000538.SZ）的焦躁何以緩解？發力醫美等業務，打造新的增長極，在消費領域復制粘貼“牙膏神話”，是其給出的答案。

2月7日晚間，云南白藥發布的調研紀要中，再次提及醫美業務穩步推進，表示上海云臻妮醫療美容門診部、昆明云臻醫療科技呈貢綜合門診均已進入試運營階段。但就此前承諾的“開設門診數”等內容公司卻絕口未提。對此，鈦媒體APP聯系公司并發送郵件，截至發稿暫未獲得回應。

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醫美營銷專家立夏對鈦媒體APP表示，輕醫美門檻低，競爭激烈，不乏門診關門現象；上游醫美生物材料端，則面臨研發難、拿證難等高技術壁壘問題，外來者難以入局。

醫美難做

時間撥回至2021年年底，云南白藥向子公司上海云臻妮醫療科技增資5億元，并計劃于2022年12月前，在北京上海開設8家醫療門診機構。此次大手筆增資的信號，被市場解讀為公司大舉進軍醫美的決心。

翻開公司2021年年報，發現云南白藥在醫美業務上的野心遠不止此：門診只是切入口，未來將要向醫療端口推進。公司明確表示：“通過許可引進或投資并購的方式合作，聯合開發云南白藥獨家產品，包括但不限于再生醫美材料、填充塑形類創新產品、專業醫美護理線或居家護膚品，儲備醫療技術、人才和產品資源，厚植醫美臨床診療技術資源。”

事實上，受疫情、激烈競爭等因素的影響，近年來醫美機構端業務可謂“舉步維艱”。“疫情加速倒閉，有人在朋友圈一天轉讓8家診所”“這一年，2600家醫美醫院關門了”等消息甚囂塵上，“一大批醫美診所迎來倒閉潮”等信息更是見諸報端。

行業競爭來看，八大處、華美、藝星、美萊、伊美爾以及米蘭柏羽等早已切入該賽道，且競爭頗為激烈。醫美行業人士對鈦媒體APP分析表示，由于上游生物材料端、醫美器械端均十分強勢，下游美團醫美、百度等營銷平臺端口話語權也較強，深受兩面擠壓的醫美機構“降本”是其面臨的長期問題，甚至不乏機構違規操作以達到“降本增收”的目的，因此近年來醫美監管愈發嚴格。

而云南白藥規劃的再生醫美材料等上游端，則是醫美巨頭云集，技術壁壘相當高。國際上，艾爾建、高德美等世界級醫美生物材料龍頭早已刀劍相向；國內來看，愛美客（300896.SZ）、昊海生科（688366.SH）、華熙生物（688363.SH）以及華東醫藥（000963.SZ）等上市公司亦是奮力搶灘市場。顯然，中藥出身的云南白藥意欲在醫美行業有所作為難度較高。

牙膏神話”難復制

醫美之外，在此次調研中，中信證券也問及公司“齒說”“精準食養”等新興業務。鈦媒體APP還注意到，該等業務之外，云南白藥還在洗發水、面膜、茶葉、保健食品、衛生巾等消費領域發力，背后的邏輯是云南白藥高喊的“打造第二增長曲線”，也是意欲復制粘貼其“牙膏神話”模式。

2004年云南白藥牙膏面市，憑借著其中藥止血成分，銷量一路沖高，隨后，跌打損傷中藥秘方出身的云南白藥，牙膏成為其業績的“主宰”，牙膏業務凈利潤占比常年穩居公司總凈利的80%以上。

這段“牙膏神話”，是中藥與快消行業結合的成功案例。隨著牙膏增速的放緩，牙膏案例的復制粘貼在云南白藥戰略中顯而易見。對于公司在衛生巾、洗發水等快消領域能否試水成功，從公司2022年前三季度的營收、凈利潤雙雙下滑可窺探一二。

有投資人士分析認為，由于快消品領域屬于競爭紅海，中藥和快消品結合之路很艱難。鈦媒體APP注意到，在衛生巾、洗發水等領域，寶潔、聯合利華等日化巨頭早已展開激烈廝殺。

值得注意的是，云南白藥戰略布局上的多個增長極龐而雜，也引發市場擔憂。截至2月8日收盤，云南白藥報收56.04元/股，相較于2021年2月112.7元/股（前復權）高點已蒸發約一半的市值。

（本文首發于鈦媒體APP，作者|張海霞）

關鍵詞： 云南白藥集團