近日，成立了167年之久的瑞士第二大銀行—瑞士信貸銀行（下稱瑞信），將自己以30億瑞郎的價(jià)格“賤賣”給了瑞銀集團(tuán)（下稱瑞銀），較上周五收盤時(shí)的74億瑞郎市值打了五折。后者是瑞士第一大銀行，也是瑞信一直以來追趕的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

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兩者之間的交易將創(chuàng)建一個(gè)擁有超過5萬億美元投資資產(chǎn)的公司。美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》評(píng)價(jià)，這是2008年金融危機(jī)以來具有系統(tǒng)重要性的跨國(guó)銀行之間達(dá)成的首宗巨型合并交易。

在瑞士政府看來，這場(chǎng)收購(gòu)是“恢復(fù)金融市場(chǎng)信心的最佳解決方案”，有效控制了風(fēng)險(xiǎn)外溢。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，銀行作為自主經(jīng)營(yíng)的商業(yè)機(jī)構(gòu)，理應(yīng)自負(fù)盈虧，經(jīng)營(yíng)不善倒閉是順理成章的事，不應(yīng)該由政府動(dòng)用納稅人的錢進(jìn)行兜底。那么銀行面臨破產(chǎn)，政府到底應(yīng)不應(yīng)該救，要如何救呢？

摁頭的“包辦婚姻”

上周，瑞士聯(lián)邦財(cái)政部、瑞士國(guó)家銀行和瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管局（FINMA）三家機(jī)構(gòu)聯(lián)合出手，促成了瑞銀對(duì)瑞信的收購(gòu)。

交易達(dá)成后，兩家銀行都可以獲得瑞士國(guó)家銀行的流動(dòng)性支持。特別是瑞銀，不僅以骨折價(jià)收購(gòu)了長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其管理的資產(chǎn)也將膨脹至接近2萬億美元，超過了美國(guó)金融巨頭高盛和摩根士丹利。瑞銀股價(jià)目前已經(jīng)迅速上漲約14%，接近近期銀行板塊暴跌之前的水平。

瑞銀首席執(zhí)行官還表示，預(yù)計(jì)到2027年，合并將讓瑞銀每年運(yùn)營(yíng)成本削減超80億美元，每股盈利也將得到提升，資本充足率將保持在遠(yuǎn)高于13%的目標(biāo)水平。瑞銀還可以保留瑞信盈利的瑞士業(yè)務(wù)部門。有分析師預(yù)估，瑞信該部門的價(jià)值超瑞銀30億瑞郎收購(gòu)價(jià)的三倍。

雖然收購(gòu)方案讓兩家銀行都從中受益，但在此前，瑞信與瑞銀卻都不樂意這樣做。

上周周中，就有媒體爆出瑞士政府提出讓瑞銀收購(gòu)瑞信時(shí)，兩家都表示了反對(duì)。據(jù)彭博新聞社報(bào)道，瑞銀不愿意承擔(dān)瑞信風(fēng)險(xiǎn)，想專注以財(cái)富為主的發(fā)展戰(zhàn)略，而且瑞信龐大的投行業(yè)務(wù)與瑞銀多年來一直奉行的“輕資產(chǎn)”模式背道而馳。而瑞信從瑞士央行借到錢后，更希望通過重組，扭轉(zhuǎn)頹敗局面。

但據(jù)華爾街見聞報(bào)道，為了促成交易，瑞士聯(lián)邦財(cái)政部、瑞士國(guó)家銀行和瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管局三大機(jī)構(gòu)不顧兩家的反對(duì)，強(qiáng)行推進(jìn)交易進(jìn)程，先是緊急修改立法，將這項(xiàng)收購(gòu)交易的批準(zhǔn)權(quán)限修改為董事會(huì)層面，把瑞信重要股東——沙特國(guó)家銀行和卡塔爾投資局排除在外。之后又對(duì)兩家公司施壓，威脅說如果不簽署協(xié)議，就要罷免瑞信董事會(huì)。此外，為了讓瑞信股東相對(duì)更容易接受這筆交易，瑞士政府決定將瑞信160億瑞郎的AT1債券減記至0。

這是AT1債券市場(chǎng)成立以來的最大減記。按照慣例，銀行清償程序的先后順序依次為：存款、各種金融債、T2債、AT1債、優(yōu)先股、普通股。然而，瑞士當(dāng)局卻無視正常的優(yōu)先順序，讓AT1債券一夜清零，讓債券持有人承擔(dān)了比股東更大的損失，挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)的債權(quán)人等級(jí)制度。前不久瑞信的第一大股東沙特國(guó)家銀行投資的14億瑞郎因此虧掉80%。

“暴力”推進(jìn)下，3月19日，瑞銀和瑞信緊急召開了一場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)，與瑞士政府一起上臺(tái)達(dá)成了一項(xiàng)歷史性的交易。《金融時(shí)報(bào)》評(píng)價(jià)其為一場(chǎng)“混亂、丑陋的交易，沒有一方真的想要達(dá)成，但似乎又必須完成”。

亡羊補(bǔ)牢，實(shí)則晚矣

瑞銀對(duì)瑞信的收購(gòu)交易達(dá)成后，針對(duì)瑞士政府用納稅人的錢救助“大到不能倒”的金融機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑聲音漸起。

為了促成瑞銀對(duì)瑞信的收購(gòu)，瑞士政府和瑞士央行將提供總額高達(dá)2590億瑞郎的資金支持，這相當(dāng)于瑞士2022年經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的三分之一，也是瑞士有史以來規(guī)模最大的企業(yè)救助計(jì)劃。

瑞士目前人口在870萬左右，如果要完成這一筆巨額資金援助，每個(gè)瑞士人需要支付的費(fèi)用大約為2.98萬瑞士法郎（3.2萬美元）。

據(jù)華爾街見聞報(bào)道，瑞士政府對(duì)高薪銀行家的多輪救助引發(fā)了公眾的抗議。周一，約200人聚集在瑞信位于蘇黎世的總部大樓外，高喊著“吃掉富人”的口號(hào)，并向這座位于蘇黎世金融區(qū)中心的大樓扔雞蛋。

在蘇黎世稅務(wù)咨詢公司MME的合伙人 Christoph Rechsteiner看來：“我們厭倦了那種‘只要你足夠大，你就能得到一切’的想法。法律在一個(gè)周末就為你改變了。”

那么當(dāng)銀行因經(jīng)營(yíng)不善即將倒閉時(shí)，政府應(yīng)不應(yīng)該實(shí)施救助呢？

事實(shí)上，這個(gè)問題非常復(fù)雜，取決于多重因素，包括該銀行在金融體系中的地位、倒閉可能對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)的影響、政府的財(cái)政狀況等等。

一般來說，如果銀行的倒閉只是對(duì)少數(shù)投資者或債權(quán)人造成的損失，而不會(huì)對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)造成重大影響，政府可能會(huì)選擇不援助銀行。在這種情況下，政府貿(mào)然干預(yù)可能會(huì)被視為對(duì)市場(chǎng)的不必要干預(yù)，影響政府聲譽(yù)和損害政策的嚴(yán)肅性，并對(duì)市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制造成破壞。尤其是當(dāng)金融機(jī)構(gòu)了解到政府的救助立場(chǎng)后，會(huì)產(chǎn)生“即使經(jīng)營(yíng)失敗也可以獲得救助”的投機(jī)心理，從而追求高風(fēng)險(xiǎn)投資，最終讓政府為其買單。

但也存在另一種更普遍的情況，那就是銀行作為吸納公眾存款以及向整個(gè)金融體系提供信貸支持的關(guān)鍵金融機(jī)構(gòu)，一旦暴露出潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，就極易引發(fā)公眾的擠兌行為，并迅速?gòu)膯蝹€(gè)銀行擴(kuò)展到對(duì)整個(gè)銀行業(yè)的信心，進(jìn)而連帶對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性造成重大沖擊。在這種情況之下，政府不但會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)行救助，而且是要越早救助越好，越大力救助越好，這樣才能在苗頭階段徹底掐滅潛在金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

這也是瑞士政府促成瑞銀收購(gòu)瑞信的直接原因。瑞信與瑞銀同屬于30家“全球系統(tǒng)重要性銀行”，在國(guó)際銀行系統(tǒng)的地位非常重要。在瑞士政府看來，“瑞信破產(chǎn)將對(duì)瑞士金融市場(chǎng)造成巨大的連鎖損害，不僅有可能波及瑞銀和其他銀行，甚至對(duì)全球市場(chǎng)都將帶來重大影響。”

話雖如此，由政府出面援助破產(chǎn)銀行，援助成本則由納稅人承擔(dān)，某種程度上可以說是用普通人的錢拯救有錢人的銀行賬戶，銀行家的決策失誤卻要由普通民眾買單，也難免會(huì)引發(fā)民眾認(rèn)為“有失公允”的不滿。

筆者認(rèn)為，從整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的角度來看，政府在關(guān)鍵階段出手救助銀行機(jī)構(gòu)，是保證整個(gè)經(jīng)濟(jì)最小損失的無奈之舉，但對(duì)動(dòng)則上萬億資產(chǎn)的銀行機(jī)構(gòu)來說，每一次的糾錯(cuò)成本確實(shí)也會(huì)對(duì)財(cái)政和政策公允性造成較大的沖擊，因此對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)來說，防微杜漸要遠(yuǎn)比亡羊補(bǔ)牢重要的多，一方面加強(qiáng)對(duì)銀行業(yè)的事前和事中監(jiān)管，特別是強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所以及保薦機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督責(zé)任，及早發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)埋點(diǎn)進(jìn)行清除，另外，對(duì)于銀行從業(yè)者違規(guī)的懲罰力度要進(jìn)一步加大，作為關(guān)鍵機(jī)構(gòu)的關(guān)鍵崗位，要有清晰嚴(yán)格的獎(jiǎng)懲政策，除了用激勵(lì)制度激發(fā)創(chuàng)新積極性外，更基本的是要通過懲罰機(jī)制將從業(yè)者的投機(jī)心理限制在規(guī)則的框架之內(nèi)。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，與平臺(tái)無關(guān)）

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