“房產中介巨頭”貝殼-W（02423.HK）于近日公布了一季度業績，期內，公司實現總交易額為9715億元，同比增加65.8%；實現凈收入為203億元，同比增加61.6%；經調凈利潤為35.61億元，同比增長約127倍。

分領域來看，新房交易總額為2779億元，同比增加44.2%；家裝家居交易總額為27億元，去年同期僅2億元，同比增加125倍；新興業務及其他的交易總額為267億元，同比增加40.6%。

從數據來看，2023年一季度貝殼-W實現盈利雙收，但反映在二級市場的表現卻不如人意。

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公布業績后的第一個交易日（5月19日），貝殼-W股票下跌，當天收盤價為38.95港元，跌6.71%，成交額為3254.83萬港元。

周末停頓兩天后，5月22日貝殼-W股價開始回升，截至發稿前，報39.9港元，漲2.44%，盤中高見近5%，成交額為742.2萬港元，當前公司總市值為1448.58億港元。

公開信息顯示，貝殼-W是結合線上線下一體化的房產交易和服務平臺，業務內容包括二手房和新房交易、房屋租賃、家裝家居等，公司先后于2020年8月13日在美國紐交所上市，以及2022年5月11日在港交所上市，股票代碼分別為BEKE.NYSE、02423.HK。

據一季報數據顯示，截至2023年3月31日，貝殼-W門店數量為41275家，較上年同期減少9.8%；期內活躍門店數量為39622家，較上年同期減少7.8%。 經紀人數量為43.58萬名，較上年同期增加2.0%；期內活躍經紀人數量為41.15萬名，較上年同期增加7.8%。

不難發現，貝殼-W經過一年的調整，門店數量雖然有所減少，但經紀人的數量有了小幅度提升。有業內人士向鈦媒體APP指出，出現這種情況的原因一方面來自疫情影響，不過目前疫情已經逐漸穩定，行業恢復還需要時間不過正在緩慢向好發展；另一方面來自部分一二線城市對于二手房市場的政策調控，例如深圳出臺的二手房指導價，對于二手房價格的管控起到不小作用，但同時也對二手房的交易量帶來較大影響，目前市場趨于平穩。

在貝殼-W發布的一季報中，同時也對2023年第二季度的業績做了預期。據悉二季度預計凈收入總額將為185億元至190億元，較2022年同期上升約34.3%至37.9%。

貝殼-W表示，對于二季度的預測考慮到近期房地產相關政策和措施的潛在影響，這些情況仍存在不確定性，可能繼續對公司的運營產生影響，因此，公司正在進行的及初步的看法取決于業務狀況和市場條件。

根據貝殼-W發布的一季報，多家機構也給出了較好評級。

瑞信發布研究報告稱，維持貝殼-W“跑贏大市”評級，認為目前仍處于上升周期的較早階段，并將受惠于其市場份額提升且跑贏行業，相信復蘇走勢明確。另預計今年調整后純利達80億元，相信在成本優化后市場穩定情況下可持續，目標價由63港元上調至69港元。而公司近期股價表現疲軟主要是投資者對下半年前景擔憂。

瑞信研報指出，貝殼-W首季收入同比升62%至203億元，高于預期，受惠于現有房屋及新房屋交易的實力;而非通用會計準則純利達36億元，遠勝于預期，主要是受到現有房屋交易所推動。貝殼今年次季指引達18.5-19億元，高于投資者預測，主要是現有房屋交易數量于5月上半個月穩定下來，穩健增長；該行預測，現有房屋及新房交易量將分別取得21%及32%增長。

高盛發布研究報告稱，維持貝殼-W“買入”評級，目標價由68港元上調至70港元。公司第一季經調整凈利取得35.6億元，勝于該行預期，相信過去幾年在幾個行業龍頭的業務收縮下，將有增加市場份額的空間。

高盛表示，上調公司交易總額及收入預測，以反映更強的市場搶占前景及“兩翼”業務的收入增長，并指在成本控制、效率改善及經營杠桿推動盈利能力改善下，上調毛利率及經調整凈利率預測，同時分別升2023年至2024年經調整凈利預測21%/18%至87.81億元/101.01億元。

大和發布研究報告稱，重申貝殼-W“買入”評級，將2023年每股盈利預測上調31%，以反映23年Q1盈利好過預期，目標價由63港元下調5%至60港元。公司2023年第一季業績的關鍵利好在于其新房收入和現房貢獻率好于預期。該行認為，投資者對現房銷售預期將重新設定。到2023年9月，貝殼-W股票回購計劃中仍有7.71億美元剩余，大和認為這將是關鍵的催化劑。

大和研報中指出，貝殼2023年第二季收入指引比市場預期高4%-6%。另由于被壓抑的需求正常化，該行預計2023年第二季成屋成交額（GTV）將同比增長25%，環比下降26%;由于住房需求不確定性，該行認為5月和6月將維持在當前水平，因此該行預計第二季成屋收入將同比增長20%。至于新房交易，該行預計收入將同比增長30%，認為集團可能會與更多優質開發商合作。整體而言，大和預測2023年第二季貝殼no-GAAP（凈利率）將同比上升12.6個百分點至8.1%。（本文首發于鈦媒體 APP，作者｜陳偉納）

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