7月3日晚間，動力源(600405.SH)發(fā)布了關(guān)于調(diào)整公司向特定對象發(fā)行A股股票方案的公告以及修訂后的增發(fā)預(yù)案。調(diào)整后，公司的募資金額從4.5億元降至1.87億元，“縮水”近六成。

(相關(guān)資料圖)

去年8月，動力源曾拋出4.5億元定增方案，扣除發(fā)行費用后資金擬用于車載電源研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、光儲逆變器研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目及償還銀行貸款。而經(jīng)過兩輪問詢后，公司稱，根據(jù)上交所最新監(jiān)管要求并結(jié)合實際情況，對此次的募資總額進(jìn)行了調(diào)減。

具體來看，公司對車載電源研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目的投入金額沒有變化，但光儲逆變器研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目消失了，償還銀行貸款的資金也從1.3億元降至5569.10萬元。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

鈦媒體APP注意到，在上交所的第二輪問詢中，光儲逆變器研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目為重點關(guān)注對象。申報材料中顯示，公司已研制出5KW、12KW、17KW、21KW、25KW、30KW光伏逆變器及5KW光儲逆變器，并將光伏逆變器相關(guān)產(chǎn)品界定為主業(yè)。然而，2020年至2022年，其光伏產(chǎn)品收入分別為35.38萬元、161.70萬元、77.44萬元，收入占比僅為0.03%、0.16%、0.06%。

為此，上交所要求公司說明公司光伏逆變器相關(guān)產(chǎn)品收入金額較低的原因，將其界定為主業(yè)的合理性。并質(zhì)疑公司是否具備實施該項目的人員、技術(shù)、市場儲備，項目實施是否存在重大不確定性風(fēng)險等。

公司在回復(fù)函中表示，光儲逆變器研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目擬對現(xiàn)有的Overcome系列光伏逆變器進(jìn)行技術(shù)升級、產(chǎn)能提升。且公司對此項目已做了一定市場儲備，與華能集團等數(shù)家客戶達(dá)成合作意向，不存在重大風(fēng)險。

不過，就競爭格局來看，全球光伏逆變器的市場集中度較高，主要廠商包括陽光電源、華為、錦浪科技、古瑞瓦特、SMA、固德威等。根據(jù)IHS Markit的數(shù)據(jù)，2021年陽光電源、華為的市場份額分別達(dá)到22%和20%。同時，在我國光伏裝機容量持續(xù)攀升的背景下，行業(yè)頭部企業(yè)如陽光電源、錦浪科技、固德威等近兩年先后宣布擴產(chǎn)計劃，以應(yīng)對下游急劇增長的市場需求、搶占市場份額。

相比之下，動力源進(jìn)入光伏逆變器領(lǐng)域的時間較晚，光伏相關(guān)產(chǎn)品目前還多處于持續(xù)研發(fā)、升級的發(fā)展階段，想要突出重圍并非易事。目前公司多以定制化、小批量的訂單為主，尚未形成批量生產(chǎn)。另一方面，公司光伏產(chǎn)品客戶多為中小型光伏電站平臺集成商，對于大型國有企業(yè)客戶仍處于開拓階段，也導(dǎo)致光伏逆變器相關(guān)產(chǎn)品收入規(guī)模較低。最終，在交易所的一番“盤問”下，公司已決定放棄該募投項目。

對于本次唯一未被削減預(yù)算的車載電源研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，公司表示，車載電源作為新能源汽車內(nèi)部能量轉(zhuǎn)換的核心零部件，隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，其市場規(guī)模亦將不斷增長。根據(jù)信達(dá)證券研究所預(yù)計，我國車載電源市場規(guī)模在2021年約為246.5億元，到2025年將達(dá)到700億元，2021-2025年的CAGR約為30%。

該項目總投資為1.80億元，公司計劃建設(shè)車載電源研發(fā)實驗室和新型車載電源生產(chǎn)線，對新一代車載電源產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)并生產(chǎn)。項目建成之后，公司將形成年產(chǎn)PDU3.0車載電源180,000套、年產(chǎn)乘用車三合一車載電源90,000套、年產(chǎn)商用車三合一車載電源90,000套、年產(chǎn)PACK內(nèi)置DCDC產(chǎn)品90,000套的生產(chǎn)能力。

據(jù)公司測算，項目投產(chǎn)后，預(yù)計正常年營業(yè)收入93,982.30萬元，利潤總額為10,430.09萬元，項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率為17.09%，投資回收期為6.36年（含建設(shè)期2年）。

不過，公司新能源汽車相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率波動較大，且近三年產(chǎn)能利用率較低。2019年至2022年1-9月分別為95.83%、19.13%、70.46%和48.06%。公司解釋稱，這主要是公司氫燃料汽車產(chǎn)品與新能源汽車產(chǎn)品共用生產(chǎn)線，前者的生產(chǎn)規(guī)模影響后者的生產(chǎn)，并且其產(chǎn)能利用率也隨著產(chǎn)品布局方向而調(diào)整。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

此外，目前動力源車載相關(guān)電源產(chǎn)品占比仍較小，2021年、2022年，此業(yè)務(wù)收入分別為3996.85萬元和5736.18萬元，占當(dāng)期公司營業(yè)收入的比例只有3.84%、4.23%。

值得注意的是，受原材料及器件的價格上漲、新冠疫情等因素影響，動力源已經(jīng)連續(xù)3年虧損。2020年至2022年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入12.16億元、10.42億元和13.56億元；實現(xiàn)歸母凈利潤-4191.57萬元、-1.42億元和-1615.38萬元。

與虧損相伴的是公司負(fù)債率增長。截至2022年末，動力源總負(fù)債為17.02億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)65.54%，2021年這個數(shù)據(jù)是64.49%。

在此背景下，本次定增公司擬以不超過5569.10萬元用于償還銀行貸款，占募資總額的近30%。動力源表示，近幾年其債務(wù)規(guī)模呈上升趨勢，產(chǎn)生的利息費用蠶食了公司的營業(yè)利潤，制約了公司的長期發(fā)展。本次發(fā)行募集資金償還部分銀行貸款后，將有效降低公司有息負(fù)債規(guī)模，緩解公司短期償債壓力，提高公司盈利水平。

不過，截至2022年末，公司短期借款為4.28億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為0.81億元，而貨幣資金僅為2.23億元，即便加上這5569.10萬也仍存資金缺口。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|翟碧月 ）

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