2022年2月21日華潤三九(000999)（000999）發(fā)布公告稱：東興證券、澄金資產(chǎn)、磐澤資產(chǎn)于2022年2月18日調(diào)研我司。

本次調(diào)研主要內(nèi)容：

問：配方顆粒新國標執(zhí)行和銷售情況?

答：2022年配方顆粒業(yè)務受到新國標實施的影響，短期內(nèi)業(yè)務會有一定的波動。與此同時，公司也考慮了新國標切換對業(yè)務的影響，并針對不同的情況進行相應的分析，業(yè)務方面也相應做了一定的提前籌劃。總體來看，預計配方顆粒業(yè)務未來2-3年還是會實現(xiàn)較好增長。執(zhí)行新國標的產(chǎn)品成本會有一定程度的上升，新國標產(chǎn)品的價格和院采購周期以及省標的推進速度都有相關性，預計新國標產(chǎn)品的定價在年上半年會清晰。

問：配方顆粒產(chǎn)品提價的考慮因素?

答：公司對于新標品種的定價會有適當調(diào)整，但也會考慮終端的接能力，同時，公司也會持續(xù)優(yōu)化成本及費用管理，以降低成本。

問：配方顆粒業(yè)務本地化戰(zhàn)略考量?

答：公司配方顆粒業(yè)務市場拓展聚焦核心優(yōu)勢區(qū)域，做深做透，并續(xù)布局新市場。公司過去幾年也在持續(xù)開展本地化工作，公司在全國有多個生產(chǎn)基地，在本地化方面具備產(chǎn)業(yè)基礎，很多生產(chǎn)基地有顆粒劑產(chǎn)可以改造作為本地化基礎。同時在一些重點區(qū)域也可以和當?shù)仄髽I(yè)通過資合作方式來落實本地化戰(zhàn)略。目前公司在廣東、安徽、四川已經(jīng)建成方顆粒生產(chǎn)基地，投產(chǎn)建設中的基地包括浙江、云南、重慶等。

問：股權激勵指標設定?進展情況?

答：公司股權激勵計劃指標總體設定比較均衡，公司層面包括三個面的指標--成長類的指標、回報類指標和經(jīng)營質量類的指標。股權激勵劃對標指標設置的還是很有挑戰(zhàn)性，標桿公司業(yè)績有不確定性，看w預期數(shù)據(jù)，標桿公司的增速是較高的。公司如果想要達到75分位，需要15家對標企業(yè)中做到前三的水平。公司希望在現(xiàn)有業(yè)務增長的同時，通產(chǎn)品引進、并購等方式來實現(xiàn)業(yè)務更快增長。同時也會密切關注對標公的業(yè)務增長情況，努力提升利潤水平，并持續(xù)優(yōu)化股東權益。公司股權激勵計劃正在積極推動中，目前已經(jīng)獲得國資委批準，并根據(jù)國資委相關意見，修訂了相關計劃草案，并將于3月3日將股權激相關事項提交股東大會審議。

問：公司CHC業(yè)務庫存水平?

答：公司非常重視經(jīng)營質量，庫存管理非常嚴格，也有非常好的管系統(tǒng)來支持。公司渠道庫存總體保持合理水平，不同產(chǎn)品的渠道庫存期不一樣，整體周期在2個月左右。

問：感冒品類增長規(guī)劃?

答：感冒品類目前是最大的品類，近年來總體增速較快(除2020年疫情影響外)。感冒品類未來增長的主要來源：1、品牌力的增強是業(yè)務期增長的核心驅動因素。公司近年來持續(xù)開展品牌年輕化活動，與消費保持積極溝通。隨著品牌力的增強，公司感冒品類市占率穩(wěn)步提升。同品牌價值的提升也帶來一定的提價空間；2、公司也在積極拓展線上市線上業(yè)務的發(fā)展也是未來一個比較大的市場份額提升的機會；3、借助999感冒靈品牌優(yōu)勢，持續(xù)細分、發(fā)展品類，未來幾年感冒品類具有一定潛力。

問：公司未來線上業(yè)務發(fā)展情況?

答：公司重視線上業(yè)務發(fā)展，在國內(nèi)布局較早，與包括平臺電商、O業(yè)務以及與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)都有密切的合作關系。過去幾年線上業(yè)務金提升較快，但占比仍不是很高，目前約占CHC業(yè)務的4%左右，希望未線上業(yè)務占比持續(xù)快速提升。目前在構建線上業(yè)務的能力以及推出適合上運營的產(chǎn)品，公司感冒靈作為流量產(chǎn)品線上取得增長快速。澳諾的葡糖酸鈣鋅口服溶液、易善復等都是比較適合線上銷售的產(chǎn)品。此外，公也陸續(xù)有新產(chǎn)品加入線上業(yè)務的推廣中，包括大健康產(chǎn)品、龍角散等產(chǎn)都具備一定的線上發(fā)展機會。公司也建立了數(shù)字化中心來統(tǒng)籌線上業(yè)務發(fā)展，各個事業(yè)部也都有電商的團隊，積極拓展線上的業(yè)務。

問：公司OTC產(chǎn)品提價趨勢和策略?

答：OTC產(chǎn)品價格比較市場化，公司有一定提價能力；公司OTC品的提價分兩種，一是核心品種由于上市多年價格都沒有發(fā)生變化，但本已上漲很多，所以對這一類產(chǎn)品會陸續(xù)進行小幅提價，主要是覆蓋成上漲的影響，同時實現(xiàn)品牌價值，提價的過程中會充分考慮患者的接受度。二是培育中的成長品種，隨著產(chǎn)品品牌力提升，有逐漸提價的過程同時，公司不斷升級產(chǎn)品體驗，改進工藝及包裝設計，相應也會對價格一定提升。這類產(chǎn)品的提價頻率和幅度不同于核心品種，會根據(jù)市場接程度定價。

問：公司對澳諾業(yè)務的賦能優(yōu)化舉措?

答：2020年新并購的澳諾制藥的葡萄糖酸鈣鋅口服溶液是兒童補鈣導產(chǎn)品，也是公司核心大品種，具備良好的市場規(guī)模和成長性，過去兩都保持了較快增長。未來仍具有較好的成長性主要來源于：1、品牌方原有產(chǎn)品更多是渠道品牌而不是消費者品牌。三九有非常強的品牌打造力，這兩年陸續(xù)進行了產(chǎn)品升級和品牌升級的工作；2、澳諾原有業(yè)務銷模式和公司有非常好的補充。澳諾原有代理模式下只重點做幾個區(qū)域，三九是全國布局業(yè)務，可以幫助澳諾在更多的市場有更多的增量。澳諾有業(yè)務主要覆蓋中小終端，三九和大型連鎖藥店都有很好的合作關系，有助于澳諾業(yè)務拓展更廣的終端覆蓋；3、之前澳諾沒有做線上業(yè)務，去公司開始嘗試澳諾線上業(yè)務銷售，雙十一產(chǎn)品銷售已經(jīng)排在相關品類的一。長期來看線上也是非常重要的新市場；4、澳諾是兒童健康領域非常的品牌，我們也在圍繞澳諾品牌，考慮引入更多的兒童健康領域產(chǎn)品。

問：公司代理的生長激素發(fā)展狀況如何以及集采情況?

答：諾澤的產(chǎn)品力較強，學術基礎好，預填充注射筆使用方便，可室溫保存，同時安全性和療效得到了多年的驗證，注射時也會減少痛感因此產(chǎn)品有較好的發(fā)展?jié)摿Α５谝荒旰献黜樌瓿闪水a(chǎn)品的市場交接，長速度較快。從推廣模式來講，建立了專線隊伍及專業(yè)的客戶服務的團提高對患者的服務，這一專業(yè)的運營團隊和模式可以幫助我們承載更多品種。公司也在積極關注集采的進展。

問：集采對公司未來業(yè)績的影響?

答：公司積極支持國家集采政策，過去幾年以化藥為主的抗感染業(yè)核心品種目前已經(jīng)都納入集采，未來受集采影響較小。2021年中成藥采有三個省際聯(lián)盟開展探索嘗試。從已經(jīng)完成的湖北集采來看，目前受響品種在公司營收中占比不大。廣東中成藥集采相對正在進行中。總體看，未來幾年中成藥集采可能會進一步擴大范圍，預計集采對產(chǎn)品的銷價格有一定的影響，但考慮到公司處方藥業(yè)務中占比較大的主要是獨家種，且集采產(chǎn)品銷售費用會進一步下降，可能帶來銷量的穩(wěn)定或增長，此中藥品種盈利有一定保障。但是對于不同的品種的影響還是要具體況。對于山東省正在推進的飲片和配方顆粒帶量采購，公司正在積極關細則等的出臺。

問：2022年業(yè)績指引?

答：2022年CHC業(yè)務方面將通過強化品牌、拓展新渠道以及引入的產(chǎn)品等方式來實現(xiàn)整個業(yè)務更好的增長。處方藥業(yè)務中原有受影響較的抗感染業(yè)務預計會有所回升。整體上今年希望實現(xiàn)雙位數(shù)以上的增長此外，今年也是公司股權激勵業(yè)績考核的第一年，公司核心團隊也會努實現(xiàn)更高的業(yè)績目標。

問：公司未來產(chǎn)品引入和國際合作的方向?

答：未來公司會圍繞戰(zhàn)略方向開展并購和產(chǎn)品引進。過去幾年公司在多元化布局產(chǎn)品，在產(chǎn)品引進方面也取得了一些積極進展，CHC業(yè)務面，引入的易善復、澳諾產(chǎn)品都取得快速增長，處方藥業(yè)務中近年來新市/引入的產(chǎn)品包含諾澤、五代頭孢、復他舒等，此外目前公司也有一些續(xù)在溝通中的項目。CHC業(yè)務方面，公司關注新的品牌，并在現(xiàn)有品類引入細分代表未來方向的產(chǎn)品，處方藥業(yè)務中關注有差異化臨床價值的品，包括創(chuàng)新藥，有特色的中藥產(chǎn)品，有壁壘的仿制藥產(chǎn)品等，引進模方面也是多元化，并購、戰(zhàn)略合作，產(chǎn)品方面合作等，希望能夠通過更元化方式快速豐富產(chǎn)品。公司也將持續(xù)關注國外產(chǎn)品的合作機會。

華潤三九主營業(yè)務：藥品的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售和醫(yī)療保健服務等業(yè)務。

華潤三九2021三季報顯示，公司主營收入110.99億元，同比上升19.17%；歸母凈利潤17.41億元，同比上升10.13%；扣非凈利潤16.2億元，同比上升18.11%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入33.43億元，同比下降2.7%；單季度歸母凈利潤3.76億元，同比下降28.57%；單季度扣非凈利潤3.55億元，同比下降20.93%；負債率31.97%，投資收益1680.28萬元，財務費用-3114.15萬元，毛利率59.9%。

該股最近90天內(nèi)共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構目標均價為48.0。近3個月融資凈流出1.22億，融資余額減少；融券凈流入104.39萬，融券余額增加。證券之星估值分析工具顯示，華潤三九（000999）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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