2022-02-26東吳證券(601555)股份有限公司周爾雙,朱貝貝對華銳精密進行研究并發布了研究報告《2021年業績快報點評：業績快速增長，看好高端產能釋放+進口替代》，本報告對華銳精密給出增持評級，當前股價為138.9元。

華銳精密(688059)

產能逐季爬坡，公司業績快速增長

公司發布業績快報，2021年實現營收4.85億元，同比+55.5%，歸母凈利潤1.62億元，同比+82.4%，扣非歸母凈利潤1.52億元，同比+72.4%，處于此前業績預告期間中值。其中2021Q4單季收入1.26億元，同比+38%，在限電影響下環比2021Q3仍能接近持平，歸母凈利潤4058萬元，同比+47%，環比-15%，主要系政府補助等非經常性損益集中在2021Q3確認。

盈利能力提升，規模效應下費用率下降

盈利能力方面，我們預計2021年全年歸母凈利率達33.4%，同比+4.9pct，在原材料成本上漲的背景下仍有大幅提升，主要系1）公司產品議價能力強，能將成本上漲的壓力轉嫁給下游；2）規模效應下各項費用率均有不同程度下降；3）IPO上市降低財務費用率，同時政府補助等帶來非經常性損益1003萬元。

訂單持續飽滿，高端產能釋放將迎來量價齊升

隨著節后復工復產及下游需求回暖，2022年初以來刀具行業需求旺盛，公司目前排產在1.5-2月（2021Q4排產在1個月+），訂單飽滿，單月產量爬坡至800萬片/月。同時隨著廠房建成、設備落地，公司IPO募投項目將于8-9月開始量產，預計能為2022年貢獻700-800萬片的新增高端產能，2023年完全達產將實現新增3000萬片高端產能，這部分高端刀片的單價有望比原有產能增加+50%以上。此外，500萬片金屬陶瓷刀片和200萬支整硬刀具產能也將在22年開始投產，逐步爬坡。

公司可轉債項目于2022年2月23日獲批，募集資金不超過4億元（含本數），用于精密數控刀體生產線建設項目、高效鉆削刀具生產線建設項目和補充流動資金。兩大項目預計將于2022年底安裝設備，2023年釋放產能。達產后有望實現每年精密數控刀體50萬件和高效鉆削刀具140萬支生產，合計實現年均收入4.08億元，凈利潤1.15億元。

國產民營刀具龍頭有望受益于進口替代大趨勢

隨著進口替代的不斷深化，國產大型終端企業對國產刀具的認可度逐步提高，我們認為國產刀具的需求將持續樂觀。長期來看隨著我國機床數控化率持續提升、刀具市場消費升級，行業景氣度延續性較強。而公司作為國產民營刀具的龍頭，有望受益于國產替代大趨勢。

盈利預測與投資評級：公司處于快速發展期，我們預計公司2021-2023年的歸母凈利潤為1.62（下調1%）/2.15/2.80億元，對應當前股價PE分別為38/28/22倍，維持“增持”評級。

風險提示：下游需求不及預期風險；原材料價格波動風險。

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為193.2。證券之星估值分析工具顯示，華銳精密（688059）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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