1、供應方面，由于俄羅斯原油多為高硫組分，它也是全球高硫燃料油的主要生產與出口國之一，其燃料油產量約為350萬噸/月，占全球產量的10%左右。如若俄烏沖突升級，西方國家對俄羅斯石油產品也同樣實施制裁，那么對于全球高硫燃料油供應也將產生極大的擾動。但值得注意的是，在IMO2020環保新規實行之后，高硫燃料油主要用途為發電和煉廠二次裝置進料。美國煉廠通常復雜程度較高，而頁巖油多為輕質組分，無法滿足當地煉廠的需求。近年來美國大量進口俄羅斯重質高硫燃料油作為二次裝置的進料，占其燃料油進口量的近50%，目前美國已為俄羅斯燃料油的第一大進口國。周末歐美國家宣布將俄羅斯剔除出SWIFT銀行結算系統，對于俄羅斯與其他各國間的石油貿易將產生不小的影響。

2、需求方面，盡管2月新加坡低硫燃料油市場看漲，但近期下游需求低迷，貿易商表示這是由于最近大多數船舶在主要港口的加注量減少。而高硫燃料油市場近期煉廠端需求有所增加，且隨著冬季結束，中東、南亞地區發電廠需求將逐步經歷淡季到旺季的過渡，3、4月份采購需求有望回升。

3、油價方面，上周俄羅斯在烏克蘭開展軍事行動，全球金融市場振幅加劇，Brent一度突破100美元/桶。就目前西方國家發布的制裁行動來看，已將俄羅斯剔除出SWIFT銀行結算系統，或對于俄羅斯與其他各國間的石油貿易將產生不小的影響，美國政府宣稱對俄制裁不涉及能源行業。由于歐洲市場擔憂購買俄羅斯石油而受到制裁影響，俄羅斯Ural原油貼水大幅走低，相關航線油輪運費出現大漲，但同時印度方面增加了對俄羅斯原油的采購。對于制裁細節仍需要進一步觀察。

4、整體來看，近兩周俄烏局勢持續支撐原油地緣風險溢價，而從目前西方國家宣布將俄羅斯剔除出SWIFT系統的制裁手段來看，或對于俄羅斯油氣出口造成一定干擾。我們認為在成本端的影響下，FU和LU絕對價格也將維持高波動率和高位震蕩的走勢，LU表現或較FU偏強，LU-FU價差將高位運行。在當前的高波動率下，投資者需注意控制倉位，防范風險，同時近期也需要持續關注俄烏局勢的進一步變化以及西方制裁的具體細節。

關鍵詞： 光大期貨 俄烏沖突升級 燃料油市場波動明顯