1、政策：2月國家發改委多次強調化肥等重要原材料和初級產品保供穩價，進一步強化大宗商品期現貨市場監管，加強大宗商品價格監測預警。受此影響，國內尿素行業生產水平維持高位，期貨盤面整體情緒較為悲觀。

2、原料：春節之后國內外能源價格波動幅度較大，烏克蘭和俄羅斯軍事沖突升級進一步提升國際市場原油、天然氣等商品價格，尿素成本端實際影響較小，但情緒帶動期貨市場出現波動。

3、供應：由于西南地區天然氣管道問題，氣頭企業開機出現階段性影響，但行業生產水平在國家保供穩價的政策導向下，停工停產企業加快復產步伐、新增產能加快投放步伐。2月國內尿素企業平均開工率提升2.29個百分點至70.68%，氣頭尿素企業開工率實際提升15.66個百分點至68.02%。盡管如此，2月尿素產量依舊出現明顯下滑，全月產量較1月下降17.97%，同比下降10.81%。新增產能方面，內蒙古烏蘭大化120萬噸尿素項目試車中，近期或產出成品，再加上2月底之后國儲化肥或逐步釋放，預計3月尿素實際供應量將出現明顯提升。

4、庫存：2月尿素企業整體處于累庫通道，截至2月24日，尿素企業庫存總量63.2萬噸，較1月底的49.5萬噸提升12.3萬噸，增幅24.17%。3月中下游備肥活動或較2月有所提升，企業或將以去庫為主。但受國家政策導向，尿素出口暫無放開可能，港口庫存全月維持低位穩定狀態。

5、需求：春節之后需求端整體雖有推進，但不及預期。農業需求方面，部分春耕用肥持續跟進，但基層采購在價格上漲幅度較大之時將受抑制，因此暫未出現明顯增量。工業需求方面，復合肥行業同樣以春耕備肥為主，但行業開機率目前維持較低狀態且提升緩慢，對尿素剛需支撐力度有限。按照季節性規律來看，3月份復合肥行業開機率或將出現明顯提升，屆時對尿素消耗也將呈現增量表現。同時，部分肥企出臺優惠政策刺激夏季肥預收，后期市場成交或有提升。其他工業需求如膠合板、三聚氰胺行業開機處于恢復階段。整體來看，當前尿素市場需求端釋放力度有限，但3月份或表現增量趨勢。

6、觀點：3月尿素市場或將出現供應、需求雙雙提升格局。供給端將在新投產能、國儲肥投放的預期下出現明顯增加，但當前西南地區仍有部分氣頭企業處于檢修周期且恢復時間尚未明確，或將導致尿素階段性日產出現波動。需求端下月將較2月出現明顯提升，但也仍需關注尿素價格提升幅度，若價格漲幅過大則將再次延緩中下游采購節奏。整體來看，3月尿素市場格局較2月相比處于供需雙強局面，但現貨價格在國家保供穩價政策指導下難以出現大幅度上漲，區間震蕩或為主要趨勢。期貨盤面除國家政策影響外，也將繼續受到煤炭、宏觀、國際地緣政治等因素影響，短期市場情緒偏空，但在需求存在啟動預期的情況下尿素期貨盤面或出現階段性反彈，可擇機逢高沽空。

7、風險：國家保供穩價政策進一步發力；煤炭、能源及其他大宗商品價格波動對尿素盤面的情緒帶動；需求端釋放不及預期；供應提升速度超預期

關鍵詞： 光大期貨 尿素靜待3月需求啟動 但政策導向下可在期價高位