瑞晟智能和訊SGI指數評分一降再降，最新評分為55分。2020年第四季度瑞晟智能SGI評分驟然下跌，此后一直沒有起色，2021年第三季度更是在低點的基礎上再次下探。瑞晟智能評分一再降低的原因是多方面的，其中包括加權凈資產收益率卻大幅下跌，盈利潛力降低；償債能力明顯惡化，即時支付現金能力大幅下滑等。

圖：瑞晟智能和訊SGI指數綜合評分

公開資料顯示，瑞晟智能是一家智能物流系統供應商，專注于工業生產中的智能物料傳送、倉儲，分揀系統的研發、生產及銷售。公司下游客戶主要集中于服裝、家紡縫制行業，公司為其提供自動化、數字化、智能化的工廠內部生產物流整體解決方案。

營業收入同比增長50.82%，加權凈資產收益率卻大幅下跌

近日，瑞晟智能發布2021年業績預告，報告期內公司實現營業收入2.01億元，同比增長50.82%；利潤總額1600.307萬元，同比減少14.47%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤1357.06萬元，同比減少14.96%。；實現歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤5,098,394.98元，同比增長186.98%。

數據來源：財報數據，同花順(300033)問財數據統計

2020年由于疫情的影響，公司的營業收入和凈利潤都有大幅度下降。進入2021年，疫情影響削弱，營業收入恢復增長，不過凈利潤下降趨勢卻未改變。

對于營業收入的增長，公司表示主要有兩個原因：第一，新設控股子公司的智能消防及通風系統產品銷售使公司收入增長13.99%；第二，報告期國內新冠疫情得到控制，市場需求逐漸恢復及公司加強了市場推廣力度，使得國內智能制造銷售訂單增加。

數據來源：財報數據，同花順問財數據統計

值得注意的是，瑞晟智能的加權凈資產收益率大幅下跌，2020年斷崖似下跌，2021年依然保持下跌。實際上瑞晟智能的毛利率和凈利率都有不同程度的下滑，只是跌幅相對于加權凈資產收益率來說比較小。從這三個指標目前的走勢來分析，瑞晟智能的盈利能力大幅削弱，若要恢復還需時間。

客戶群體基本集中于服裝行業，抗風險能力差

作為一家細分領域的物流系統供應商，主要產品針對服裝、家紡等縫制企業進行設計，主要為其提供生產物料智能化搬運、存儲及相關信息化管理的功能。瑞晟智能的業務基本集中于服裝、家紡等縫制行業。當年招股書公布的主要客戶名單，大多是阿迪達斯、耐克、H&M、迪卡儂、優衣庫、大楊創世、海瀾之家(600398)、安踏、如意、九牧王(601566)等知名企業。

背靠數十家知名客戶，瑞晟智能卻沒擺脫客戶集中帶來的弊端，對風險事件的抵御能力較差。在2021年半年報中，公司提到2018-2020 年公司對該行業客戶形成的銷售收入占主營業務收入比例分別為93.97%、97.24%、93.62%，2021 年上半年服裝、家紡等縫制行業銷售收入占主營業務收入比例為99.02%。這使得公司對縫制行業需求依賴較高，如果公司下游行業的市場需求發生重大不利變化，將會對公司的營業收入和盈利能力帶來不利影響。

就像2020年的疫情，對于瑞晟智能來說絕對是一個黑天鵝事件，影響巨大。據公開新聞介紹，受疫情影響，服裝行業受巨大沖擊，瑞晟智能的客戶優衣庫、H&M、耐克等服裝企業相繼關閉大量的線下門店。作為上游供應商，瑞晟智能不可能獨善其身。

應收賬款逐年攀升，償債能力明顯惡化

2016年到2021年前三季度，瑞晟智能應收賬款分別為3409.42萬元、5596.01萬元、8103.92萬元、1.08億元、1.08億元和1.20億元。2021三季報，瑞晟智能應收賬款周轉天數274.06天，近三年均值為235.69天。

瑞晟智能的應收賬款周轉速度需加快。公司也坦言，隨著經營規模擴大，應收賬款料將進一步增加。如果未來主要欠款客戶財務狀況惡化，公司將面臨壞賬等風險。

此外，瑞晟智能經營活動產生的現金流量凈額也出現了急劇下降的情況。2021年三季報顯示，2021年前三季度公司的經營活動產生的現金流量凈額為-2408.35萬元，比上年同期減少487.40%。

數據來源：財報數據，同花順問財數據統計

從圖中明顯可以看出，瑞晟智能的現金流量凈額出現了大幅下跌。對此，公司在2021年三季報中給出的解釋為：第一、銷售訂單增加需要進行存貨備貨導致購買商品、接受勞務支付的現金增加較多；第二、收到的政府補助金額較上年同期下降較多；第三、銷售商品、提供勞務收到的現金較上年同期有所下降。

要想持續穩定的增長，瑞晟智能必須正視這諸多問題。

關鍵詞： 凈資產收益率