心脈醫療最新和訊SGI指數評分為91分，在和訊SGI指數TOP 30榜單中排名第七，整體來看，該公司2021Q3的SGI評分與前兩個季度持平，評分較高且較為穩定。

業績保持較快增長

2月25日，心脈醫療(688016)發布2021年度業績預告，公司實現營業收入6.85億元，同比增長45.59%；實現歸母凈利潤3.16億元，同比增長47.3%；實現扣非凈利潤2.89億元，同比增長51.22%。

心脈醫療2021年盈利為何大增？心脈醫療表示，雖然疫情反復對相關手術開展產生一定影響，但公司的創新性產品包括 Castor分支型主動脈覆膜支架及輸送系統、Minos 腹主動脈覆膜支架及輸送系統、Reewarm PTX 藥物球囊擴張導管等新產品仍持續獲得快速增長，這些產品進一步鞏固和提高了公司在主動脈及外周血管介入市場的競爭力。

同時，隨著公司創新性產品在國際市場的開拓力度不斷加大，海外業務收入亦獲得快速增長。

心脈醫療業績保持較快增長。數據顯示，從2018年至2020年，心脈醫療的營業收入分別為2.31億元、3.34億元、4.7億元，營收增速分別為39.96%、44.39%、40.91%。

與此同時，2018年至2020年公司的凈利潤分別為9064.79萬元、1.42億元、2.15億元，凈利潤增速分別為43%、56%、51%。

心脈醫療是由香港上市公司微創醫療拆分，2019年2019年7月在科創板上市成功的，最早是其全資子公司的一條獨立業務線。

2012年微創心脈醫療科技（上海）有限公司成立后，通過陸陸續續業務的重組，將主動脈及外周血管介入業務從微創醫療獨立出來。

綜合來看，心脈醫療在登陸資本市場后，業績依然保持高速增長，發展不錯。

83.6%收入來自主動脈支架類

心脈醫療主要從事主動脈及外周血管介入醫療器械領域的研發、生產和銷售。在主動脈介入醫療器械領域，公司主要產品為主動脈覆膜支架系統；在外周血管介入醫療器械領域，公司擁有外周藥物球囊擴張導管、外周血管支架系統等產品。

另外，心脈醫療擁有國內唯一獲批上市的可在胸主動脈夾層外科手術中使用的術中支架系統。

各個產品具體情況如下：

主動脈疾病主要包括主動脈夾層和主動脈瘤。其中，主動脈夾層指主動脈腔內血流從主動脈內膜撕裂處進入主動脈中膜，使中膜分離，沿主動脈長軸方向擴展形成主動脈壁的真假兩腔。血液在真、假腔之間流動或形成血栓后，通常會引起持續性難以忍受的胸痛、心力衰竭或心源性休克等臨床癥狀，病死率極高。

主動脈瘤指主動脈局部異常擴張變形（超過正常血管直徑的 50%）， 呈瘤樣突出，一旦主動脈瘤破裂，極易導致死亡。

主動脈腔內介入治療憑借其創傷小、并發癥少、安全性高、患者痛苦少的優勢，近年來受到臨床醫生和患者的高度認可。

2020年，心脈醫療2020年實現營業收入4.7億元，有4.65億元的收入來自主動脈及外周血管介入行業，占營收的98.9%。

按產品劃分，該公司有83.6%的收入來自主動脈支架類，12.04%的收入來自術中支架類，3.4%的收入來自外周及其他。此外，心脈醫療有96.4%的收入來自國內，有2.3%的收入來自國外。

主動脈血管介入市場份額排名第二，僅次于美敦力

根據弗若斯特沙利文研究報告，2017年我國主動脈介入醫療器械市場規模為10.3億元。 由于我國主動脈介入領域相關疾病篩查率、就醫率相對較低等原因，從主動脈介入手術量與相對 應的人口總量的比例來看，中國與美日等發達國家都仍存在有較大差距，整體市場規模較國外成熟市場亦差距較大。

根據 BCC Research LLC 的相關研究報告，2017年美國主動脈介入醫療器械市場規模約 11億美元，預計至2022年將增長至約15億美元。

隨著我國主動脈疾病篩查技術不斷發展、臨床經驗不斷提升、人民健康意識的不斷提高，未來我國主動脈介入醫療器械市場規模將持續提升。預計至2022年我國主動脈介入醫療器械市場規模將增長至19.5億元，2017年至2022年期間年復合增長率達13.5%。

心脈醫療2021年半年報指出，考慮到創新型產品的陸續上市將拓展腔內介入治療的適應證，預計主動脈介入市場規模增速會進一步提高。

目前，我國主動脈及外周血管介入醫療器械行業仍處于高速發展階段，隨著國家政策扶持以及企業研發投入的不斷加大，以心脈醫療為代表的部分國內生產企業的自主核心產品性能已部分達到國際先進水平，具備較強市場競爭能力，已經逐步實現進口替代。

根據弗若斯特沙利文研究透露，按照產品應用的手術量排名，2018 年心脈醫療在我國主動脈血管介入醫療器械市場份額排名第二，僅次于美敦力，國產品牌中市場份額排名第一。

在外周血管介入領域，目前國內市場基本由美敦力、波士頓科學、雅培等國際先進企業占據，缺乏有力的國內競爭者。心脈醫療在外周血管介入領域已經較早布局，并成功開發出包括 Reewarm PTX 藥物球囊擴張導管等一系列的相關產品，但是，尚未形成完整的產品線布局，整體競爭力與國際先進企業相比尚存一定差距。

創新性產品的研發投入持續加大

持續的研發投入及穩定的研發輸出是一家公司未來保持高毛利的關鍵因素。如下圖所示，心脈醫療的研發投入占收入比重較大，2020年研發投入8331萬，同比2019年的6069萬，同比增長了37.29%；2021年前三季的研發投入合計7935萬，同比2020年同期增長71.48%，研發投入占營收比重13.14%，相較于2020年第四季度研發占比有所下降。

心脈醫療2021年業績預告表示，公司繼續堅持技術研發和創新能力建設，進一步加大對創新性產品的持續研發投入。公司的創新性產品Talos直管型胸主動脈覆膜支架系統、Fontus分支型術中支架系統已獲得國家藥品監督管理局頒發的醫療器械注冊證，髂靜脈支架系統已完成全部臨床入組并進入創新產品特別審批通道，公司研發投入較2020年度有較大幅度增長，同時，公司實施股權激勵計劃，產生股權激勵費用近500萬元。

不容忽視的是，盡管業績快報營收凈利雙位數增長，作為國內主動脈和外周血管介入醫療器械領域龍頭，心脈醫療市值持續縮水，2021年7月以來，市值已經縮水過半，跌至148億元。

當下，高值醫用耗材集采等政策密集推動下，受市場情緒的影響，心脈醫療的估值不斷下行。即使短期內，主動脈介入和外周血管介入醫療器械市場規模和國產品牌數量均不能滿足集中帶量采購的條件。

數據顯示，3月2日收盤，心脈醫療的股價報205.75元/股，從今年年初至今公司股價又下跌了17.28%，同期所屬醫療器械行業板塊的跌幅為8.64%。心脈醫療需要證明其擺脫集采帶來的產品下跌，收入減少的能力，創新產品不斷推陳出新便是關鍵因素。

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