因能源大漲及需求回暖，引發第二波反彈；且見頂回落的時間延后至4月中旬。

1.市場表現

本周，PVC期市出現強勁反彈；因能源大漲及需求回暖。原以為9513元/噸是第一波春季反彈的高點；但不排除第二波反彈可能超過它；且見頂回落的時間延后至4月中旬。

今日，PVC主力合約2205收于8931元/噸，周跌幅430元/噸。

2.影響因素及分析

煤炭方面，盡管發改委給出定價區間；但無奈澳洲優質動力煤單日上漲46%至446美元，疊加國內供需相對緊張；導致動力煤2205合約再度回升至850元/噸上下。與此同時，COMEX原油繼續大幅上漲，達110美元/桶以上；因俄烏戰爭局勢高度不確定。如此，能源上升直接驅動PVC期價。

現貨方面，本周華東主流報價大幅回升，漲至8900元/噸；基差-127元/噸。倉單方面，期貨注冊倉單量為15556手（7.7萬噸），較上周略減。庫存方面，截止2月28日，華東及華南樣本倉庫總庫存35.2萬噸；周環比+3.5%；同比+1.47%。看來，累庫有些放緩，但會持續至3月中下旬。

PVC開工方面，本周國內PVC行業整體開工負荷小幅下降。據卓創數據，截止3月3日，PVC整體開工負荷80.13%，環比-0.37%；其中電石法開工率82.1%，乙烯法72.65%。據統計，本周因停車及檢修造成的損失量在2.40萬噸，較前周+0.15萬噸。按常規，隨著春季生產旺季到來，PVC企業開工率將繼續回升。

從供需面看，上游開工率維持偏高，而檢修企業較少；而下游需求也在回升中，因宏觀形勢趨好；另外，PVC自身出口向好。本周電石市場呈現區域性差異，貿易出廠價連續上漲，上周五至今共漲了150元/噸。截至本周四，烏海地區電石貿易出廠價4150元/噸，較上周四上漲150元/噸。

宏觀方面，寬信用和穩增長是國內今年經濟的主基調；其對PVC的影響亦將從預期逐漸轉為現實。據悉，2月制造業采購經理指數PMI錄得50.2%，位于擴張區，月環比+0.1%。說明穩增長政策開始發力。另外，全國兩會今日召開，當有政策加快落地，有利于實體經濟的修復加快。另外，1月份的天量放貸（3.98萬億），疊加專項債提前加持；后期，基建和樓市會呈現季節性回暖與波動的特征。

3.結論及策略

在寬信用和穩增長預期下，國內房產基建和制造業有望在今年上旬出現回暖。

盡管PVC社會庫存仍在增長，但接近尾聲。隨著生產恢復，下游需求亦出現明顯回升；因套保商拿貨積極，能源成本上升和宏觀改善明顯。我們推測：PVC期價或進入第二輪反彈行情，高點延后至4月中旬。（吉明）

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