——今年前兩個月期市交易數據回顧與三月份展望

方正中期期貨王駿 馮世佃

根據中國期貨業協會最新統計數據，2022年1-2月全國期貨期權市場累計成交量為8.7億手，累計成交額為71.69萬億元，同比分別下降17.03%和11.80%。同時，2月份全國期貨期權交易市場成交量為4.26億手,成交額為35.04萬億元，同比分別下降3.27%和0.0012%，環比分別下降3.65%和4.38%。

今年前兩個月，我國期貨期權市場交易情況反映了俄烏沖突升級為戰爭對全球大宗商品市場強烈影響、全球新冠疫情持續擴散、美聯儲加息成為確定操作、全球高通脹壓力不減、國內股市出現止跌反彈和春節前后市場資金“先撤后返”和各類避險機構進一步加大利用期貨期權工具管理價格風險。

整體來看，2021年四季度期貨期權市場交易下滑態勢逐漸開始減緩，“黑天鵝”事件及地區沖突升級促使實體企業、金融機構和投資機構積極進入國內期貨期權市場進行風險對沖和資產配置。

圖：2015-2022年我國期貨期權市場月度成交規模數據變化

數據來源：中國期貨業協會、方正中期研究院整理

上海期貨交易所（含INE）1-2月成交量為238,681,703手，累計成交額為249,023.66億元，同比分別下降33.66%和20.47%，分別占全國市場的27.43%和34.74%。

鄭州商品交易所1-2月成交量為281,365,114手，成交額為121,922.15億元，同比分別下降20.44%和 7.34%，分別占全國市場的32.34%和17.01%。

大連商品交易所1-2月成交量為332,011,180手，成交額為182,129.95億元，同比分別增長5.10%和3.88%，分別占全國市場的38.16%和25.41%。

中國金融期貨交易所1-2月成交量為17,974,673手，成交額為163,818.10億元，同比分別下降6.44%和14.99%，分別占全國市場的2.07%和22.85%。

2022年1-2月我國期貨期權市場延續2021年四季度成交規模萎縮態勢,但已經逐漸開始放緩，具體有七大原因：

第一，今年1-2月份是春節假期跨兩個月，市場資金先減倉離場、輕倉過節或獲利了結，春節后又返回市場進行交易，相比正常月份交易量會出現下滑，加上交易日明顯減少也會加劇市場成交規模萎縮；

第二，今年前兩個月從市場九大板塊成交規模數據來看，成交量指標上跌幅最大四個板塊是能源、貴金屬、飼料養殖和軟商品，分別下降63%、55%、40%、31%；成交額指標上跌幅最大四個板塊是貴金屬、飼料養殖、能源和軟商品，分別下降49%、38%、33%、27%；前兩個月以上四大板塊眾多品種成交萎縮，如煤焦三品種均導致全市場成交規模大幅下降；

第三，1-2月最具活躍度的期貨品種中的PTA、甲醇、鋼材、豆粕、燃料油、菜籽粕、白銀、豆棕油、PVC、玻璃純堿、滬深300、中證500、鎳、銅、天膠、原油和黃金期貨成交量和成交額占比居前20位，但大部分品種1-2月出現成交規模下滑，也助推整個市場成交規模下降；

第四、1-2月成交下降居前的期貨品種主要包括煤焦三品種、雞蛋、錳硅、滬深300股指、白銀、玻璃、蘋果、黃大豆二號、豆粕、鎳、天然橡膠、紙漿、熱軋卷板、硅鐵和菜粕期貨，這些品種1-2月成交量和成交額降增幅居前20位成為直接導致市場交易規模大減的“主力軍”；比如，煤焦三兄弟成交量今年萎縮了98%、87%、77%，鐵合金雙胞胎成交量今年下降63%和27%，生鮮軟商品板塊中雞蛋、蘋果、天膠、紙漿和棉花成交量分別下降73%、55%、51%、48%和36%，有色貴金屬中的白銀、鎳、銅成交量分別下滑60%、48%和45%；以上品種均是各家交易所的主力品種。

第五，1-2月金融期貨板塊成交量和成交額同比下降6.44%和15%，其中最主要原因是我國股指期貨市場呈現跟隨現貨大盤交易規模大幅下滑態勢，滬深300股指期貨成交量和成交額萎縮居前，分別下滑31%和41%；中證500股指期貨成交量和成交額分別下降21%和15%，上證50股指期貨降幅最低分別是增長1.97%和16%；而滬深300股指期權成交量和成交額萎縮2.3%和46%；股指期貨三大品種受股票大盤低迷影響活躍度下降導致整個金融期貨板塊交易規模下降。

當然，我們在看到全國期貨期權市場1-2月份成交規模大幅萎縮同時，也發現有三個增長的方面：

第一，今年以來，我國商品期權成交情況發展良好，市場份額進一步快速增長。2022年1-2月總成交量累計達到4315.7萬多手，同比增長約80%；累計成交額達到455億元，同比增加約39%；2月底總持倉量達到304多萬手，同比增加26%左右。

第二，今年1-2月我國國債期貨市場呈現成交規模增幅大漲，2年期國債期貨成交量和成交額增幅最大，分別增長86%和88%；5年期國債期貨成交量和成交額分別大增43%和47%，10年期國債期貨成交量和成交額分別增長21%和25%，反映了中金所國債期貨受到國內金融機構等機構投資者的日益重視和積極參與。

第三，1-2月化工板塊整體出現成交量和成交額均同比增長的亮點，分別增長11%和43%，其中，純堿、PVC、LPG、原油、燃料油、LLDPE、20號膠和短纖期貨成交額同比分別增長327%、219%、176%、73%、51%、44%、36%和11%。

我們發現，從2021年11月和12月開啟的全市場成交量和成交額增速下降已經延續至2022年的前2個月。一方面是去年第四季度成交量和成交額的增速為全年最緩慢的季度水平；另一方面，2022年春節假期在1月底和2月初，跨月份影響今年前2個月的市場交易規模，這樣將直接影響第一季度全國市場的交易規模整體水平，將會導致今年一季度交易規模同比出現顯著下降。但是，我們發現中金所的國債期貨品種，上期所的原油、燃料油、20號膠等能源品種期貨，大商所的PVC、LPG、LLDPE等化工期貨品種和鄭商所純堿、短纖等化工品種成為寒冬中的亮點。

我們預計，2022年第一季度受2021年末成交開始出現萎縮影響，同時2022年1-2月正值傳統元旦和春節假期，市場資金輕倉或減倉過節氛圍較強，2022年第一季度全國期貨期權市場成交規模仍將保持較低水平，同比和環比均可能繼續下滑。受此影響，2022年全年我國期貨期權市場交易規模將呈現“低調”的態勢。

整體來看，2021年四季度期貨期權市場交易下滑態勢逐漸開始減緩，“黑天鵝”事件及地區沖突升級促使實體企業、金融機構和投資機構積極進入國內期貨期權市場進行風險對沖和資產配置。2022年全球石化能源商品、農林大宗商品、有色金屬、稀有貴金屬等板塊商品價格將保持易漲難跌走勢，供給方面仍以偏緊為主，全球大宗商品市場熱度不減，預計3月份開始全國期貨期權市場交易規模將逐步開始回升到正常水平，第一季度整體交易規模呈現先抑后回升的態勢。

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