2022-03-06中泰證券股份有限公司皇甫曉晗,張驥對科銳國際(300662)進行研究并發(fā)布了研究報告《科銳國際首次覆蓋：靈活用工天高海闊，龍頭公司乘風(fēng)破浪》，本報告對科銳國際給出增持評級，當(dāng)前股價為48.57元。

科銳國際(300662)

核心觀點： 靈活用工模式本身存在較高的商業(yè)價值。 中國的靈工行業(yè)起步晚，空間廣闊。 我們認為，靈活用工行業(yè)將保持較長時間較高景氣度，投資正當(dāng)時。 科銳國際作為行業(yè)龍頭公司， 是極為稀缺的行業(yè)投資標(biāo)的， 具備充分的競爭優(yōu)勢， 有望享受行業(yè)發(fā)展紅利。

首次覆蓋，給予“增持”評級。 考慮到靈活用工廣闊的空間和公司靈活用工業(yè)務(wù)較高的需求增速， 我們預(yù)計科銳國際 21-23 年營收 69.99/124.87/202.57 億元，增速 78%/78%/62%，對應(yīng)歸母凈利潤 2.49/3.11/4.51 億元，增速 34%/25%/45%，對應(yīng) PE39.0/31.2/21.5，首次覆蓋，給予“增持”評級。

靈活用工行業(yè)處于發(fā)展初期高增速階段， 有望持續(xù)保持高景氣度。 對比歐美發(fā)達國家，中國的靈工行業(yè)滲透率僅 0.2%左右。 靈工模式在中國起步晚， 當(dāng)前仍在認知培育期，增速高。 我們認為，在這一時期的核心是收入規(guī)模增速。 2018/2019/2020/2021H1 科銳國際的靈工業(yè)務(wù) yoy 分別為 130.5%/82.9%/12.5%/80.6%， 我們預(yù)測， 靈活用工營收 21/22/23 年增速 97.9%/87.0%/66.1%。

靈工行業(yè)長期受需求驅(qū)動，考驗人力資源公司招聘能力，行業(yè)集中度有望提升。靈活用工勞動力市場供不應(yīng)求，招聘能力將成為核心競爭力，而勞動力市場監(jiān)管的趨嚴(yán)又會淘汰掉不合規(guī)的人力資源公司，長期看行業(yè)集中度有望持續(xù)提升，科銳國際作為龍頭， 將因此受益。

科銳國際當(dāng)前領(lǐng)跑優(yōu)勢較為明顯， 將享受行業(yè)發(fā)展紅利。 科銳國際作為靈工行業(yè)的龍頭公司， 當(dāng)前競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在： 公司已積累了較為領(lǐng)先的規(guī)模、占據(jù)了靈活用工高端賽道、 采用前店后廠組織模式、 數(shù)字化發(fā)展提升獲客與管理效率。 基于以上優(yōu)勢，科銳國際是當(dāng)前市場中極為稀缺的行業(yè)投資標(biāo)的。

風(fēng)險提示： （1）人力資源行業(yè)的政策波動；（2）靈活用工業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期；（3）公司的數(shù)字化建設(shè)未達到降本增效目的；（4）研報使用的數(shù)據(jù)信息更新不及時的風(fēng)險

該股最近90天內(nèi)共有13家機構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為67.84。證券之星估值分析工具顯示，科銳國際（300662）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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