2022-03-06中泰證券股份有限公司皇甫曉晗,張驥對科銳國際(300662)進行研究并發布了研究報告《科銳國際首次覆蓋：靈活用工天高海闊，龍頭公司乘風破浪》，本報告對科銳國際給出增持評級，當前股價為48.57元。

科銳國際(300662)

核心觀點： 靈活用工模式本身存在較高的商業價值。 中國的靈工行業起步晚，空間廣闊。 我們認為，靈活用工行業將保持較長時間較高景氣度，投資正當時。 科銳國際作為行業龍頭公司， 是極為稀缺的行業投資標的， 具備充分的競爭優勢， 有望享受行業發展紅利。

首次覆蓋，給予“增持”評級。 考慮到靈活用工廣闊的空間和公司靈活用工業務較高的需求增速， 我們預計科銳國際 21-23 年營收 69.99/124.87/202.57 億元，增速 78%/78%/62%，對應歸母凈利潤 2.49/3.11/4.51 億元，增速 34%/25%/45%，對應 PE39.0/31.2/21.5，首次覆蓋，給予“增持”評級。

靈活用工行業處于發展初期高增速階段， 有望持續保持高景氣度。 對比歐美發達國家，中國的靈工行業滲透率僅 0.2%左右。 靈工模式在中國起步晚， 當前仍在認知培育期，增速高。 我們認為，在這一時期的核心是收入規模增速。 2018/2019/2020/2021H1 科銳國際的靈工業務 yoy 分別為 130.5%/82.9%/12.5%/80.6%， 我們預測， 靈活用工營收 21/22/23 年增速 97.9%/87.0%/66.1%。

靈工行業長期受需求驅動，考驗人力資源公司招聘能力，行業集中度有望提升。靈活用工勞動力市場供不應求，招聘能力將成為核心競爭力，而勞動力市場監管的趨嚴又會淘汰掉不合規的人力資源公司，長期看行業集中度有望持續提升，科銳國際作為龍頭， 將因此受益。

科銳國際當前領跑優勢較為明顯， 將享受行業發展紅利。 科銳國際作為靈工行業的龍頭公司， 當前競爭優勢體現在： 公司已積累了較為領先的規模、占據了靈活用工高端賽道、 采用前店后廠組織模式、 數字化發展提升獲客與管理效率。 基于以上優勢，科銳國際是當前市場中極為稀缺的行業投資標的。

風險提示： （1）人力資源行業的政策波動；（2）靈活用工業務增速不及預期；（3）公司的數字化建設未達到降本增效目的；（4）研報使用的數據信息更新不及時的風險

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級10家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為67.84。證券之星估值分析工具顯示，科銳國際（300662）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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