交銀國際發研報指，京東4季度收入為2,759億元，同比增23%，超出該行預期2%。調整后凈利潤為36億元，較預期高37%。京東零售及物流經營利潤率均同比改善。

戰略重點：1）京東零售將繼續擴大品類，推動優質用戶增長。2）新業務更多關注盈利能力而不是營收增長。3）小時購將幫助線下零售商實現數字化轉型，提高履約效率。

展望：由于廣告和3P物流的快速增長，交銀預計22年1季度總收入同比增長19%（1P/服務收入分別增長18%/27%）。由于春晚贊助活動，交銀預計京東零售的經營利潤率將下降50個基點，全年保持穩定。京東物流和新業務的利潤率也將有改善趨勢。

交銀將目標價由104美元/403港元下調至100美元/388港元。交銀看好公司3P業務利潤率持續增長以及強大的供應鏈管理能力帶來的高于行業的增長動力。維持買入評級。

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