美國(guó)2月CPI數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)2月CPI同比上漲7.9%，續(xù)創(chuàng)40年來新高；環(huán)比上漲0.8%，創(chuàng)2021年11月以來新高。這是美國(guó)CPI環(huán)比增速連續(xù)第21個(gè)月錄得正數(shù)，其中能源和服務(wù)近期貢獻(xiàn)了最大幅度的飆升。該報(bào)告是美聯(lián)儲(chǔ)3月決議前的最后一份重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而且衡量的是地緣政治升級(jí)之前的經(jīng)濟(jì)狀況，地緣政治局勢(shì)仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，原油價(jià)格持續(xù)上漲，美國(guó)通脹恐怕還遠(yuǎn)未見頂，在接下來的幾個(gè)月將會(huì)繼續(xù)飆升，不排除漲至9%的可能。

通脹飆升將會(huì)加大美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向壓力，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息25BP確定性強(qiáng)，2022年加息5次可能性大，5-6月份開始縮表。美元指數(shù)仍有上漲空間；地緣政治依然為貴金屬走勢(shì)主導(dǎo)因素；后市仍有較大上漲空間，不追漲，整體維持逢低做多策略。

正文

美國(guó)2月CPI續(xù)創(chuàng)40年來新高，后市將會(huì)繼續(xù)飆升

北京時(shí)間3月11日晚21:30公布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)2月CPI同比上漲7.9%，表現(xiàn)強(qiáng)于7.5%的前值，續(xù)創(chuàng)40年來新高；環(huán)比上漲0.8%，表現(xiàn)強(qiáng)于0.6%的前值，創(chuàng)2021年11月以來新高。這是美國(guó)CPI環(huán)比增速連續(xù)第21個(gè)月錄得正數(shù)，其中能源和服務(wù)近期貢獻(xiàn)了最大幅度的飆升。剔除掉食品和能源之后，2月核心CPI環(huán)比上漲0.5%，表現(xiàn)略不及0.6%的前值，同比上漲 6.4%，強(qiáng)于6%的前值；房租上漲和機(jī)動(dòng)車等商品短缺推高了核心CPI。

受能源、住房和食品價(jià)格項(xiàng)上漲等因素的影響，美國(guó)2月通脹大幅攀升。2月能源價(jià)格環(huán)比上漲3.5%，同比上漲25.6%，其中汽油價(jià)格環(huán)比上漲6.6％，為CPI貢獻(xiàn)近30%的環(huán)比漲幅，同比上漲38%，石油價(jià)格同比上漲43.6%。食品價(jià)格環(huán)比上漲1%，為2020年4月以來最大漲幅，同比上漲7.9%；而占CPI約三分之一的住房成本環(huán)比上漲0.5%，同比增長(zhǎng)4.7%。2月美國(guó)二手車和卡車價(jià)格環(huán)比下降0.2%，這是自去年9月份以來首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但相比去年同期仍增長(zhǎng)41.2%。當(dāng)月新車價(jià)格環(huán)比上漲0.3%，同比漲幅為12.4%。

該報(bào)告是美聯(lián)儲(chǔ)3月決議前的最后一份重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而且衡量的是地緣政治升級(jí)之前的經(jīng)濟(jì)狀況，地緣政治局勢(shì)仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，原油價(jià)格持續(xù)上漲，美國(guó)通脹恐怕還遠(yuǎn)未見頂，在接下來的幾個(gè)月將會(huì)繼續(xù)飆升，不排除漲至9%的可能。通脹飆升將會(huì)加大美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向壓力，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息25BP確定性強(qiáng)，2022年加息5次可能性大，5-6月份開始縮表。

地緣政治局勢(shì)主導(dǎo)下 貴金屬持續(xù)上漲

自2月初以來，避險(xiǎn)屬性等因素綜合影響下，倫敦金現(xiàn)從1780美元/盎司的低位持續(xù)上漲，最高漲至2070美元/盎司，漲幅達(dá)到290美元/盎司/16.3%；滬金亦從370元/克持續(xù)上漲，最高漲至420元/克，漲幅達(dá)到50元/克/13.51%。倫敦銀現(xiàn)從2月初的22.38美元/盎司，最高漲至26.95美元/盎司，最大漲幅接近20.4%；滬銀與倫敦銀現(xiàn)的走勢(shì)基本一致，從4714元/千克的低位震蕩走強(qiáng)，最高觸及5424元/千克，最大漲幅達(dá)到15.1%。雖然地緣政治局勢(shì)出現(xiàn)向好跡象使得貴金屬出現(xiàn)短期回調(diào)，但是貴金屬?gòu)?qiáng)勢(shì)行情仍在持續(xù)。

地緣局勢(shì)繼續(xù)主導(dǎo)貴金屬行情

現(xiàn)階段，黃金走勢(shì)的核心影響因素依然是地緣政治和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整。當(dāng)?shù)鼐壵尾淮_定性依然較強(qiáng)時(shí)，地緣政治因素對(duì)黃金的影響依然強(qiáng)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向因素對(duì)黃金的影響，因此當(dāng)前地緣政治局勢(shì)依然是黃金走勢(shì)的核心影響因素。從歷史地緣政治局勢(shì)和貴金屬走勢(shì)來看，兩者的關(guān)聯(lián)性一般分為三階段。第一階段：地緣政治局勢(shì)升級(jí)及預(yù)期不斷升級(jí)之際，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求使得黃金看漲熱情高漲，黃金價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)。第二階段：地緣政治不斷升級(jí)到熱戰(zhàn)或者金融領(lǐng)域之際，由于地緣政治發(fā)展的不確定性依然較大，貴金屬價(jià)格繼續(xù)上漲，亦容易出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升、隨后沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)。第三階段：地緣政治局勢(shì)明朗或開始和談或出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，貴金屬價(jià)格則會(huì)率先調(diào)整，甚至走弱。當(dāng)前依然處于第二第三階段的過度期，雖然已經(jīng)開始了談判，但是尚無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，地緣政治不確定性依然較強(qiáng)，繼續(xù)助力黃金價(jià)格。

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向需重點(diǎn)關(guān)注

地緣政治局勢(shì)對(duì)金價(jià)的影響將是短期的，一旦地緣政治局勢(shì)明朗或開始和談或出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，貴金屬的運(yùn)行邏輯將會(huì)回歸以美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整為核心的宏觀因素。從美聯(lián)儲(chǔ)近40年加息周期和白銀走勢(shì)來看，無論是1988-1989年加息周期、1994-1995年加息周期、1999-2000年加息周期，還是2004-2006年加息周期和2015-2018年加息周期，白銀價(jià)格均表現(xiàn)出先跌后漲的趨勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期加強(qiáng)之際，如縮減購(gòu)債和加息預(yù)期升溫之際，白銀維持弱勢(shì)，當(dāng)貨幣政策調(diào)整被市場(chǎng)消化或者落地之際，白銀往往走出利空出盡反彈的行情。

回歸到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的目標(biāo)是物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)，當(dāng)這兩個(gè)目標(biāo)出現(xiàn)波動(dòng)或者失控時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策調(diào)整便勢(shì)在必行。

一旦地緣政治局勢(shì)明朗或者和談出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)向因素再度成為黃金走勢(shì)的核心影響因素。基于美國(guó)持續(xù)向好的就業(yè)狀況和飆升的通脹（原油價(jià)格的持續(xù)上漲將會(huì)進(jìn)一步推升通脹），疊加美聯(lián)儲(chǔ)官員的鷹派轉(zhuǎn)向，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息確定性強(qiáng)；另外，受到地緣政治的負(fù)面影響，3月加息25BP的可能性大，加息周期開啟后則逐步加快加息的步伐，2022年加息4-5次可能性大；縮表預(yù)計(jì)將會(huì)在5-6月開展。美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議結(jié)果將會(huì)在北京時(shí)間3月17日凌晨3點(diǎn)公布，鮑威爾于3:30召開新聞發(fā)布會(huì)；本次議息會(huì)議，需要重點(diǎn)關(guān)注縮表的相關(guān)措辭和點(diǎn)陣圖的變化；如果意外加息50BP，對(duì)市場(chǎng)將會(huì)產(chǎn)生較大的負(fù)面沖擊。當(dāng)前加息預(yù)期已經(jīng)被市場(chǎng)所計(jì)價(jià)，如果3月議息會(huì)議符合預(yù)期，對(duì)黃金市場(chǎng)反而會(huì)形成利空出盡的影響。

多重因素影響下貴金屬仍有上漲空間

政治局勢(shì)緊張繼續(xù)持續(xù)推升貴金屬，局勢(shì)一旦明朗或緩和則形成利空影響，如果地緣政治沒有進(jìn)一步的趨勢(shì)出現(xiàn)，貴金屬影響因素再度回歸美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策。后市，地緣政治短期難以實(shí)質(zhì)性緩解繼續(xù)增加避險(xiǎn)需求，美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊利空出盡，流動(dòng)性依然泛濫，高通脹尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，貴金屬短期消化地緣政治向好跡象和美聯(lián)儲(chǔ)最新進(jìn)展后維持震蕩走強(qiáng)行情。當(dāng)前依然不建議趨勢(shì)做空貴金屬，仍以逢低做多為操作核心。

地緣政治局勢(shì)繼續(xù)擾動(dòng)貴金屬。若局勢(shì)若無實(shí)質(zhì)性向好，黃金仍有上漲空間，上方關(guān)注2075美元/盎司的前高位置，刷新歷史新高后仍有上漲空間；局勢(shì)繼續(xù)緩和，黃金繼續(xù)震蕩調(diào)整甚至是回調(diào)，短期支撐位依然為1900-1918區(qū)間。滬金上方繼續(xù)關(guān)注420元/克關(guān)口和454元/克的前高位置，下方支撐位為392元/克的20日均線附近，基于強(qiáng)勁匯率走勢(shì)，滬金表現(xiàn)依然會(huì)弱于倫敦金。現(xiàn)貨白銀高位回落，下方支撐位為24.6美元/盎司的20日均線（5000元/千克）；上方繼續(xù)關(guān)注28.3美元/盎司關(guān)口（5600元/千克）。密切關(guān)注地緣政治局勢(shì)，貴金屬回落不改強(qiáng)勢(shì)行情，不建議趨勢(shì)做空，繼續(xù)關(guān)注逢低做多機(jī)會(huì)。

2022年二季度，政治局勢(shì)明朗或者明顯緩和后，若美聯(lián)儲(chǔ)再度釋放更加鷹派信號(hào)或行動(dòng)，貴金屬仍有再度走弱的短期可能；貴金屬因政策調(diào)整預(yù)期和恐慌回落則是買入時(shí)機(jī)，建議繼續(xù)逢低做多為主。

關(guān)鍵詞： 貨幣政策