美國2月CPI數據符合市場預期，美國2月CPI同比上漲7.9%，續創40年來新高；環比上漲0.8%，創2021年11月以來新高。這是美國CPI環比增速連續第21個月錄得正數，其中能源和服務近期貢獻了最大幅度的飆升。該報告是美聯儲3月決議前的最后一份重磅經濟數據，而且衡量的是地緣政治升級之前的經濟狀況，地緣政治局勢仍未出現實質性進展，原油價格持續上漲，美國通脹恐怕還遠未見頂，在接下來的幾個月將會繼續飆升，不排除漲至9%的可能。

通脹飆升將會加大美聯儲貨幣政策轉向壓力，美聯儲3月加息25BP確定性強，2022年加息5次可能性大，5-6月份開始縮表。美元指數仍有上漲空間；地緣政治依然為貴金屬走勢主導因素；后市仍有較大上漲空間，不追漲，整體維持逢低做多策略。

正文

美國2月CPI續創40年來新高，后市將會繼續飆升

北京時間3月11日晚21:30公布的美國CPI數據符合市場預期。美國2月CPI同比上漲7.9%，表現強于7.5%的前值，續創40年來新高；環比上漲0.8%，表現強于0.6%的前值，創2021年11月以來新高。這是美國CPI環比增速連續第21個月錄得正數，其中能源和服務近期貢獻了最大幅度的飆升。剔除掉食品和能源之后，2月核心CPI環比上漲0.5%，表現略不及0.6%的前值，同比上漲 6.4%，強于6%的前值；房租上漲和機動車等商品短缺推高了核心CPI。

受能源、住房和食品價格項上漲等因素的影響，美國2月通脹大幅攀升。2月能源價格環比上漲3.5%，同比上漲25.6%，其中汽油價格環比上漲6.6％，為CPI貢獻近30%的環比漲幅，同比上漲38%，石油價格同比上漲43.6%。食品價格環比上漲1%，為2020年4月以來最大漲幅，同比上漲7.9%；而占CPI約三分之一的住房成本環比上漲0.5%，同比增長4.7%。2月美國二手車和卡車價格環比下降0.2%，這是自去年9月份以來首次出現負增長，但相比去年同期仍增長41.2%。當月新車價格環比上漲0.3%，同比漲幅為12.4%。

該報告是美聯儲3月決議前的最后一份重磅經濟數據，而且衡量的是地緣政治升級之前的經濟狀況，地緣政治局勢仍未出現實質性進展，原油價格持續上漲，美國通脹恐怕還遠未見頂，在接下來的幾個月將會繼續飆升，不排除漲至9%的可能。通脹飆升將會加大美聯儲貨幣政策轉向壓力，美聯儲3月加息25BP確定性強，2022年加息5次可能性大，5-6月份開始縮表。

地緣政治局勢主導下 貴金屬持續上漲

自2月初以來，避險屬性等因素綜合影響下，倫敦金現從1780美元/盎司的低位持續上漲，最高漲至2070美元/盎司，漲幅達到290美元/盎司/16.3%；滬金亦從370元/克持續上漲，最高漲至420元/克，漲幅達到50元/克/13.51%。倫敦銀現從2月初的22.38美元/盎司，最高漲至26.95美元/盎司，最大漲幅接近20.4%；滬銀與倫敦銀現的走勢基本一致，從4714元/千克的低位震蕩走強，最高觸及5424元/千克，最大漲幅達到15.1%。雖然地緣政治局勢出現向好跡象使得貴金屬出現短期回調，但是貴金屬強勢行情仍在持續。

地緣局勢繼續主導貴金屬行情

現階段，黃金走勢的核心影響因素依然是地緣政治和美聯儲貨幣政策調整。當地緣政治不確定性依然較強時，地緣政治因素對黃金的影響依然強于美聯儲貨幣政策轉向因素對黃金的影響，因此當前地緣政治局勢依然是黃金走勢的核心影響因素。從歷史地緣政治局勢和貴金屬走勢來看，兩者的關聯性一般分為三階段。第一階段：地緣政治局勢升級及預期不斷升級之際，市場避險需求使得黃金看漲熱情高漲，黃金價格持續走強。第二階段：地緣政治不斷升級到熱戰或者金融領域之際，由于地緣政治發展的不確定性依然較大，貴金屬價格繼續上漲，亦容易出現量價齊升、隨后沖高回落的風險。第三階段：地緣政治局勢明朗或開始和談或出現實質性進展，貴金屬價格則會率先調整，甚至走弱。當前依然處于第二第三階段的過度期，雖然已經開始了談判，但是尚無實質性進展，地緣政治不確定性依然較強，繼續助力黃金價格。

美聯儲貨幣政策轉向需重點關注

地緣政治局勢對金價的影響將是短期的，一旦地緣政治局勢明朗或開始和談或出現實質性進展，貴金屬的運行邏輯將會回歸以美聯儲貨幣政策調整為核心的宏觀因素。從美聯儲近40年加息周期和白銀走勢來看，無論是1988-1989年加息周期、1994-1995年加息周期、1999-2000年加息周期，還是2004-2006年加息周期和2015-2018年加息周期，白銀價格均表現出先跌后漲的趨勢。美聯儲貨幣政策轉向預期加強之際，如縮減購債和加息預期升溫之際，白銀維持弱勢，當貨幣政策調整被市場消化或者落地之際，白銀往往走出利空出盡反彈的行情。

回歸到美聯儲貨幣政策，美聯儲貨幣政策的目標是物價穩定和充分就業，當這兩個目標出現波動或者失控時，美聯儲的貨幣政策調整便勢在必行。

一旦地緣政治局勢明朗或者和談出現實質性進展，美聯儲貨幣政策的轉向因素再度成為黃金走勢的核心影響因素。基于美國持續向好的就業狀況和飆升的通脹（原油價格的持續上漲將會進一步推升通脹），疊加美聯儲官員的鷹派轉向，美聯儲3月加息確定性強；另外，受到地緣政治的負面影響，3月加息25BP的可能性大，加息周期開啟后則逐步加快加息的步伐，2022年加息4-5次可能性大；縮表預計將會在5-6月開展。美聯儲3月議息會議結果將會在北京時間3月17日凌晨3點公布，鮑威爾于3:30召開新聞發布會；本次議息會議，需要重點關注縮表的相關措辭和點陣圖的變化；如果意外加息50BP，對市場將會產生較大的負面沖擊。當前加息預期已經被市場所計價，如果3月議息會議符合預期，對黃金市場反而會形成利空出盡的影響。

多重因素影響下貴金屬仍有上漲空間

政治局勢緊張繼續持續推升貴金屬，局勢一旦明朗或緩和則形成利空影響，如果地緣政治沒有進一步的趨勢出現，貴金屬影響因素再度回歸美聯儲貨幣政策。后市，地緣政治短期難以實質性緩解繼續增加避險需求，美聯儲政策收緊利空出盡，流動性依然泛濫，高通脹尚未出現實質性轉變，貴金屬短期消化地緣政治向好跡象和美聯儲最新進展后維持震蕩走強行情。當前依然不建議趨勢做空貴金屬，仍以逢低做多為操作核心。

地緣政治局勢繼續擾動貴金屬。若局勢若無實質性向好，黃金仍有上漲空間，上方關注2075美元/盎司的前高位置，刷新歷史新高后仍有上漲空間；局勢繼續緩和，黃金繼續震蕩調整甚至是回調，短期支撐位依然為1900-1918區間。滬金上方繼續關注420元/克關口和454元/克的前高位置，下方支撐位為392元/克的20日均線附近，基于強勁匯率走勢，滬金表現依然會弱于倫敦金。現貨白銀高位回落，下方支撐位為24.6美元/盎司的20日均線（5000元/千克）；上方繼續關注28.3美元/盎司關口（5600元/千克）。密切關注地緣政治局勢，貴金屬回落不改強勢行情，不建議趨勢做空，繼續關注逢低做多機會。

2022年二季度，政治局勢明朗或者明顯緩和后，若美聯儲再度釋放更加鷹派信號或行動，貴金屬仍有再度走弱的短期可能；貴金屬因政策調整預期和恐慌回落則是買入時機，建議繼續逢低做多為主。

關鍵詞： 貨幣政策