智通財經APP獲悉，中銀證券發布研究報告，近期原油大幅波動，看好一體化行業龍頭公司，農化行業高景氣度預計延續。另外，在國產替代背景下，半導體、新能源材料供不應求的局面并未改變。投資主線：一是原料大幅波動，看好一體化行業龍頭公司，推薦萬華化學(600309)、榮盛石化(002493)等；二是精細化程度高，新材料有望延續高景氣。推薦晶瑞電材、雅克科技(002409)等；三是全球農化行業或將持續景氣，推薦華魯恒升(600426)、利爾化學(002258)等。

中銀證券主要行業觀點如下：

縱觀歷史，同水平高油價時期(國際油價高于130美元/桶)僅在2008年出現過，WTI及布倫特原油在2008年7月11日創下歷史最高紀錄，隨后由于全球金融危機導致原油需求出現負增長，國際油價出現大幅下跌。2009年，OPEC減產保價的作用逐漸顯現，各國央行貨幣寬松不斷加碼，全球經濟開始復蘇，油價震蕩上行。本文將試圖復盤2008-2009年化工板塊走勢及化工產品價格走勢，研究高油價及油價大幅波動下的化工產品及板塊走勢。

板塊走勢方面，在2008-2009年油價大幅波動中，在2008H1、2009油價上行期，基礎化工（申萬）均跑贏大盤指數、石油石化（申萬），而在2008H2油價下行期，則跑輸大盤指數、石油石化（申萬）。化工子行業方面，2008年化工板塊受全球金融危機影響幾乎全線下跌，僅鉀肥和民爆制品板塊上漲，漲幅分別為11.55%、0.47%。另外，化纖、煉油化工等子行業在2008年下半年受周期性預期影響較大盤指數有所企穩。11個子行業跑贏大盤指數。2009年共計有25個化工子行業區間表現優于上證指數，20個漲幅超過110%。其中，紡織化學制品、粘膠、膜材料、其他化學纖維和其他塑料制品漲幅靠前。

產品價格角度，2008年上半年油價高位上行期領漲化工品多集中于化肥（鉀肥、磷肥、氮肥）、上游原料（天然氣、煤炭）、石化產品（C3丙烯、丙烯酸及酯，C4，芳烴）等產業鏈。除化肥外，偏產業鏈下游化學制品產品漲幅普遍不如上游原料及化學原料。2008年下半年油價回落期間上漲及跌幅較小化工品多集中于鉀肥、能源、制冷劑、塑料、鈦白粉等產業鏈。2009年油價反彈期間領漲化工品多集中于化學原料、橡膠等產業鏈。

當前與2008年上半年在貨幣政策之外的宏觀環境上具有一定相似性，供給端同受世界經濟大背景影響而增速走弱，其中，當前化肥與2008年同期相似，受地緣政治沖突、主要生產國出口限制影響，化肥供給大幅收縮，價格大幅上漲。需求方面，當前與2008年同期均處于正常水平，不同之處在于2008年處于增速回落階段，而當前處于后疫情時期需求恢復階段。成本方面，布油均處于高位上升趨勢，推動因素則由2008年新興經濟體經濟高速發展帶來的原油需求上升轉為當前對俄制裁帶來的供應擔憂。產成品存貨累計同比與PPI則同處于持續上行的趨勢，當前位置稍落后于2008年同期。

投資建議

受地緣政治等影響，我們認為原油價格后續波動或將加大，并將進一步影響至天然氣、農產品(000061)乃至部分礦產品等，對化工產業鏈整體影響不可忽視。

化工產業鏈較長，原料劇烈波動，下游價格傳導有所滯后，且不同產品的供需情況決定不同的傳導程度，部分產品與子行業或面臨傳導不暢盈利受損的局面。在子行業挑選上側重一體化及高景氣度。

投資主線：一是原料大幅波動，看好一體化行業龍頭公司。尤其是在碳中和背景下的產業升級與集中度提升的大背景下，龍頭公司抗風險能力較強，優勢明顯。推薦萬華化學、華魯恒升、新和成(002001)。在地緣政治影響因素消除油價有所回落后，看好國內民營石化公司的長期發展，推薦榮盛石化、東方盛虹(000301)、衛星化學等。

二是精細化程度高，新材料有望延續高景氣。2021年四季度以來，部分新材料企業股價回調較為明顯，但國產替代背景下半導體、新能源材料供不應求的局面并未改變，部分新材料企業2021年及往后業績或超預期。隨著新增產能在2022年逐漸投放，預計半導體、新能源材料企業產銷將持續保持旺盛，估值有望得到修復。推薦：晶瑞電材、雅克科技、萬潤股份(002643)、藍曉科技(300487)、國瓷材料(300285)、萬盛股份(603010)、安集科技(688019)、滬硅產業等。

三是全球農化行業或將持續景氣，推薦華魯恒升、利爾化學、聯化科技(002250)；關注云天化(600096)，亞鉀國際等。另外，“穩增長”下基建有望持續發力，部分建筑結構材料企業將受益。推薦：蘇博特(603916)、皇馬科技(603181)、光威復材(300699)等，關注龍佰集團等。

本文來源于中銀證券發布的研究報告，作者為分析師余嫄嫄；智通財經編輯：文文。

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