3月16日金融穩定發展委員會召開專題會對市場關注的關鍵問題做出積極回應，經歷了超跌反彈后，股市進入磨底階段。

我們理解當前股市保持震蕩磨底的原因主要有3點：

首先，穩增長政策效果顯現和國內經濟趨勢企穩還需要時間，疊加此輪疫情相對嚴重，市場對經濟企穩的信心還不夠充足。

第二，俄烏沖突尚未塵埃落定，美聯儲加息節奏和縮表時點還未確認，海外市場仍存在不確定性，資金避險情緒可能比較重。

第三，3月上半月大幅下跌背后的主要原因在于市場出現了強烈的恐慌情緒，3月16日中央發聲、情緒緩和后，股市反應也相對積極。從交易層面上看，短期內反彈幅度大可能會出現部分資金獲利了結，市場出現回調壓力。

但最難的時候已經過去，預計市場情緒將持續改善，風險偏好也會回歸至正常水平。一方面，疫情防控仍在繼續，此輪疫情可能很快見頂，一旦疫情壓力出現階段性減小，穩增長政策發力和效果都將好于預期；另一方面，外部擾動也是有望邊際減小的，雖然尚未看到俄烏沖突短期平息的跡象，但中美積極對話打消了由俄烏沖突衍生出的中美關系惡化的預期。

雖然此次金穩會讓大家想到2018年10月，但我們認為今年宏觀環境是優于2018年的。目前擾動市場的內外因素更多的是影響短期情緒，而不是市場的長期信心。2018年“政策底”出現在2018年10月19日，“市場底”出現在2019年1月4日，時間上間隔2.5個月左右，由于今年經濟基本面的趨勢比2018年好、部分行業估值與2018年相當，因此“政策底”和“市場底”的時間間隔可能有所縮短，磨底時間可能不會太長。

向后看，我們保持相對樂觀的態度，股市最終將回歸于基本面。4月即將進入年報和一季報密集公布期，預計具有業績支撐的板塊可能會有不錯的表現。雖然短期內多空因素并存，市場向上修復進程中難免會存在波折，但站在中長期角度看，當前A股市場估值處于2010年以來中低水平，沒有必要過多的糾結擇時問題。此時，做好基本面研究可能是更佳選擇。

關鍵詞： 星石投資