2022-04-01信達(dá)證券股份有限公司對(duì)正海生物(300653)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《正海生物公司深度報(bào)告：再生醫(yī)學(xué)“專精特新”創(chuàng)新企業(yè)，重磅產(chǎn)品即將上市》，本報(bào)告對(duì)正海生物給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為64.01元。

正海生物(300653)口腔 種植牙行業(yè)景氣度極高， 帶動(dòng)公司產(chǎn)品高速增長(zhǎng)。 我國(guó) 2020 年種植牙滲透率僅為 29 顆/萬(wàn)人，滲透率不足發(fā)達(dá)國(guó)家十分之一。 因此我國(guó)種植牙市場(chǎng)將在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和老齡化驅(qū)動(dòng)下快速發(fā)展，而種植牙集采進(jìn)入醫(yī)保后會(huì)進(jìn)一步降低手術(shù)成本，市場(chǎng)增長(zhǎng)有望再次提速。公司口腔修復(fù)膜與骨修復(fù)材料主要在種植牙手術(shù)中使用， 主要進(jìn)口競(jìng)品蓋氏市占率約70%， 公司產(chǎn)品性能優(yōu)秀， 因此具備充足的向上國(guó)產(chǎn)替代空間，在種植牙滲透率提升和國(guó)產(chǎn)替代邏輯下，公司口腔業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將保持快速增長(zhǎng)。

可吸收硬腦（脊）膜補(bǔ)片業(yè)務(wù)在集采期仍將穩(wěn)健增長(zhǎng)。 可吸收硬腦（脊）膜補(bǔ)片市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化率已達(dá)到 90%，公司產(chǎn)品占比約 15%。 在 2021年已陸續(xù)在全國(guó)五個(gè)省份執(zhí)行了帶量集采， 在已執(zhí)行集采的省份公司是唯一一家所有省份全部中標(biāo)的企業(yè)。在集采時(shí)期公司產(chǎn)品毛利仍然維持在較高水平，營(yíng)收仍然實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)，隨著全國(guó)帶量采購(gòu)陸續(xù)推行，公司可吸收硬腦（脊）膜補(bǔ)片業(yè)務(wù)未來(lái)能夠繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

公司在研產(chǎn)品豐富， 專利產(chǎn)品活性生物骨即將上市。 公司在研產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富， 外科用填塞海綿和自酸蝕粘接劑近期已獲得批準(zhǔn)。 重磅產(chǎn)品活性生物骨已進(jìn)入發(fā)補(bǔ)階段上市在即， 產(chǎn)品硬腦（脊）膜補(bǔ)片、 齒科修復(fù)材料-通用樹(shù)脂、 乳房補(bǔ)片、 宮腔修復(fù)膜等注冊(cè)工作正在穩(wěn)步推進(jìn)。 活性生物骨采是藥械組合產(chǎn)品， 利用專利技術(shù)克服了國(guó)外產(chǎn)品缺點(diǎn)， 研發(fā)注冊(cè)壁壘高， 作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的活性 BMP-2 輔助骨修復(fù)器械， 相比行業(yè)競(jìng)品優(yōu)勢(shì)明顯，上市后短期市場(chǎng)空間測(cè)算超過(guò) 10 億元。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí): 預(yù)計(jì) 2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)分別為 2.1 億元、 2.6億和 3.4 億， PE 分別為 37 倍、 29 倍和 23 倍，使用相對(duì)估值法與可比公司對(duì)比，公司估值水平相對(duì)較低。考慮到公司原有業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)， 專利產(chǎn)品上市在即，因此給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素： 集采政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)， 研發(fā)注冊(cè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)， 國(guó)內(nèi)疫情超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東方財(cái)富證券何瑋研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.8%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.88億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為40.77。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為86.95。證券之星估值分析工具顯示，正海生物（300653）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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