2022-04-16信達(dá)證券股份有限公司周平對(duì)萬(wàn)泰生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，2價(jià)HPV疫苗供不應(yīng)求，處于快速放量期》，本報(bào)告對(duì)萬(wàn)泰生物給出評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為269.1元。

萬(wàn)泰生物(603392)

事件： 公司發(fā)布 2022 年一季報(bào)， 2022Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 31.71 億元（+285%）、歸母凈利潤(rùn) 13.31 億元（+360%）、 扣非后歸母凈利潤(rùn) 13.15 億元（+368%）。

點(diǎn)評(píng)：

業(yè)績(jī)大幅度超出市場(chǎng)預(yù)期。 預(yù)計(jì)主要是 HPV 疫苗+新冠試劑原料放量。公司 2 價(jià)HPV疫苗已經(jīng)完成擴(kuò)產(chǎn)， 2022Q1 共批簽發(fā)67 批次（+272%），估計(jì)批簽發(fā)接近 700 萬(wàn)支。考慮到 2021 年底存貨，預(yù)計(jì) 2022Q1 銷量也在 700 萬(wàn)支左右，同比增長(zhǎng) 6 倍以上。新冠檢測(cè)試劑需求持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)公司試劑原料的需求也出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)。 3 月 12 日公司的新冠抗原檢測(cè)試劑也正式獲批，核心原料自產(chǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量更高，預(yù)計(jì)將從 2022Q2開始釋放業(yè)績(jī)。

二價(jià) HPV 疫苗產(chǎn)銷同增。 目前國(guó)內(nèi) HPV 疫苗需求旺盛，但默沙東供給國(guó)內(nèi)有限，因此四/九價(jià)疫苗產(chǎn)品供應(yīng)不足。與四/九價(jià)疫苗產(chǎn)品相比，公司二價(jià) HPV 疫苗具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。 2021 年 4 月預(yù)灌封產(chǎn)品線獲批以及 7 月西林瓶劑型產(chǎn)能放大，總產(chǎn)能已達(dá)到 3000 萬(wàn)支/年。隨著公司已有生產(chǎn)線的潛能深挖以及規(guī)劃新生產(chǎn)線的建設(shè)，二價(jià) HPV 疫苗產(chǎn)品可達(dá)到產(chǎn)銷同增的狀態(tài)；疊加地方政府優(yōu)惠政策的推進(jìn)以及居民對(duì)二價(jià) HPV 疫苗認(rèn)可度的提升，產(chǎn)品有望從三四線城市逐步向一二線城市發(fā)展，從而帶動(dòng)整體市場(chǎng)空間不斷擴(kuò)容。 2021 年公司二價(jià) HPV 疫苗銷量超過 1000 萬(wàn)支， 考慮到生產(chǎn)和批簽發(fā)順利，我們上調(diào) 2022 年銷量至 2400 萬(wàn)支， 同比增幅高達(dá) 140%。

在研項(xiàng)目進(jìn)展順利，有望成為首家國(guó)產(chǎn)九價(jià) HPV 疫苗企業(yè)。 在疫苗領(lǐng)域， 公司研發(fā)管線豐富，多項(xiàng)產(chǎn)品進(jìn)展順利。其中，九價(jià) HPV 疫苗主臨床試驗(yàn)已完成入組及疫苗接種工作，有望于 2024 年末或 2025 年初獲批上市，成為首家國(guó)產(chǎn)九價(jià) HPV 疫苗企業(yè)；傳統(tǒng)的凍干水痘減毒活疫苗已獲得 III 期臨床試驗(yàn)研究報(bào)告、新型凍干水痘減毒活疫苗（VZV-7D）正開展 IIb 期臨床試驗(yàn)；鼻噴流感病毒載體新冠肺炎疫苗已獲得南非III 期臨床試驗(yàn)的批件； 20 價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗已獲得臨床試驗(yàn)批件。公司在研項(xiàng)目均進(jìn)展順利，將逐步進(jìn)入收獲期，產(chǎn)品上市后有望顯著增厚公司業(yè)績(jī)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 考慮業(yè)績(jī)超預(yù)期， 我們上調(diào)公司 2022-2024 年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 2022-2024 年?duì)I業(yè)收入分別為 109.37/135.8/176.12億元，同比增長(zhǎng) 90.2%/24.2%/29.7%，歸母凈利潤(rùn)為 42.25/53.09/69.50億元，同比增長(zhǎng) 109%/25.7%/30.9%，對(duì)應(yīng) 2022-2024 年市盈率分別為 38.66/31.6/24.14 倍。

風(fēng)險(xiǎn)因素： HPV 疫苗推廣及銷售不及預(yù)期、產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券(601377)孫媛媛研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)80.06%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利37.95億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為43.06。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為321.13。證券之星估值分析工具顯示，萬(wàn)泰生物（603392）好公司評(píng)級(jí)為4星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

以上內(nèi)容由證券之星根據(jù)公開信息整理，如有問題請(qǐng)聯(lián)系我們。

關(guān)鍵詞：