2022-04-18民生證券股份有限公司鄧永康,郭彥辰,李佳對偉創(chuàng)電氣進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年年報(bào)點(diǎn)評：專機(jī)戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，伺服及運(yùn)控系統(tǒng)高速增長》，本報(bào)告對偉創(chuàng)電氣給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為16.47元。

偉創(chuàng)電氣(688698)

21 年公司業(yè)績快速增長。 4 月 17 日，公司發(fā)布 2021 年年度報(bào)告，2021 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 8.19 億元，同比增長 43.10%；歸母凈利 1.25 億元，同比增長 44.76%；扣非歸母凈利 1.14 億元，同比增長 37.20%；基本每股收益 0.70元，同比增長 7.69%。

專機(jī)戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，21 年行業(yè)專機(jī)維持較高增長。 21 年公司變頻器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 5.97 億元，同比增長 31.21%，其中行業(yè)專機(jī)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 3.76 億元，同比增長 36.58%，在變頻器產(chǎn)品中的營收占比已上升至 62.98%。量價(jià)方面，公司 21 年變頻器實(shí)現(xiàn)銷量 41.58 萬臺，均價(jià)達(dá) 1436 元/臺，其中行業(yè)專機(jī)實(shí)現(xiàn)銷量 19.52 萬臺，同比增長 22.75%，均價(jià)上升至 1928 元/臺，同比增長11.27%，均價(jià)顯著高于變頻器產(chǎn)品均價(jià)，受大宗商品價(jià)格大幅上漲影響，21 年公司專機(jī)產(chǎn)品毛利率下滑 3.78pct 至 34.40%，下滑幅度小于變頻器整體（21 年變頻器產(chǎn)品毛利率下滑 4.49pct），公司專機(jī)產(chǎn)品技術(shù)溢價(jià)、客戶粘性更高。公司深耕原有優(yōu)勢行業(yè)領(lǐng)域，并加速布局光伏、鋰電等高成長性領(lǐng)域，推出光伏揚(yáng)水逆變器、碳化硅專用驅(qū)動(dòng)器等高性能新品，未來公司專機(jī)產(chǎn)品有望保持較高增速，毛利率有望回升至合理水平，帶動(dòng)公司變頻器業(yè)務(wù)加速發(fā)展。

產(chǎn)品線加速完善，伺服系統(tǒng)及運(yùn)動(dòng)控制器增速亮眼。 21 年公司控制層、驅(qū)動(dòng)層、執(zhí)行層的產(chǎn)品系列已經(jīng)齊全，推出 V7E 系列伺服電機(jī)，SD710 和 SD700-NA 伺服驅(qū)動(dòng)器，SD500M3 總線型主軸伺服、編碼器等產(chǎn)品，VC1S\VC3\VC5系列通用型 PLC 也已實(shí)現(xiàn)銷售。 21 年公司伺服系統(tǒng)與控制類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收 1.87億元，同比增長 82.36%，增速遠(yuǎn)超公司 21 年?duì)I收整體增速，正加速貢獻(xiàn)業(yè)績增量，21 年?duì)I收占比已上升至 22.83%，仍具備較大成長空間。量價(jià)方面，公司 21年伺服系統(tǒng)與運(yùn)動(dòng)控制器實(shí)現(xiàn)銷量 20.45萬臺，同比增加 76.46%，均價(jià)為 916.54元/臺，同比上升 3.35%，實(shí)現(xiàn)量價(jià)雙升；受大宗商品價(jià)格大幅上漲影響，毛利率同比下滑 2.48pct 至 21.56%，毛利率提升空間充足。未來來看，隨著公司自研編碼器應(yīng)用比例提升、規(guī)模化效應(yīng)加速降本等，公司伺服系統(tǒng)及運(yùn)動(dòng)控制器毛利率有望抬升，拉動(dòng)公司整體盈利能力進(jìn)一步提升。

投資建議：公司 2021 年?duì)I收、歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)高增，2022-2024 年有望維持較高增速。我們預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年?duì)I收分別為 10.88、 14.75、 19.57億元，對應(yīng)增速分別為 32.9%、 35.5%、 32.7%；歸母凈利潤分別為 1.69、 2.49 、3.35 億元，對應(yīng)增速分別為 33.4%、 47.4%、 34.5%，以 4 月 15 日收盤價(jià)作為基準(zhǔn)，對應(yīng) 2022-2024 年 PE 為 17X、 12X、 9X。維持“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家。證券之星估值分析工具顯示，偉創(chuàng)電氣（688698）好公司評級為3星，好價(jià)格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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