2022-04-18西南證券(600369)股份有限公司杜向陽,馬云濤對華特達因進行研究并發布了研究報告《業績快速增長，盈利能力持續提升》，本報告對華特達因給出買入評級，認為其目標價位為43.40元，當前股價為36.0元，預期上漲幅度為20.56%。

華特達因(000915)

投資要點

事件：公司發布2022年一季報，實現營業收入6.1億元，同比增長23.7%；歸母凈利潤1.6億元，同比增長43.2%；扣非后歸母凈利潤1.6億元，同比增長45.8%。

醫藥主業快速增長，盈利能力持續提升。2022Q1公司收入繼續保持較快增長，利潤增速遠快于收入增速，與公司毛利率提升以及費用率下降有關。從收入端來看，2021年公司剝離環保業務，聚焦醫藥主業，預計2022Q1公司制藥業務收入增速在40%-50%，繼續保持快速增長。從盈利能力角度來看，2022Q1毛利率70.6%，同比增長9.2pp，毛利率大幅提升與公司制藥業務收入占比提升有關，2022Q1費用率下降主要與一季度費用投放和確認相對較少有關，預計二季度開始將逐步提升。

維生素AD補劑絕對龍頭，50億市場空間逐漸釋放。我國兒童維生素A和維生素D缺乏仍是公共衛生問題，維生素AD同補的方式適合我國兒童現狀，據調查顯示，我國兒童維生素A/D缺乏率超過40%，根據測算，2021年我國維生素AD補充劑在0-3歲兒童中滲透率測算值約為21.4%，仍有極大增長空間。目前維生素AD補充劑市場競爭格局良好，其中伊可新占據超50%市場份額，是絕對龍頭，品牌深入人心，銷售峰值有望超過50億元，成長空間較大。

二線品種持續豐富，業績增長動力充足。目前公司二線品種逐步增加，其中有維生素D滴劑（伊D新）、復方碳酸鈣泡騰顆粒（蓋笛欣）、甘草鋅顆粒（伊甘欣）、右旋糖酐鐵顆粒（伊佳新）、口服補液鹽散、阿奇霉素顆粒、利福昔明干混懸劑等，預計隨著公司二線品種的持續豐富，公司業績有望長期保持穩健增長。

盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024年EPS分別為2.17元、2.77元和3.48元。公司是維生素AD滴劑龍頭，核心產品成長空間大，競爭力強，二線品種逐步豐富，業績增長動力充足，看好公司長期發展，給予公司2022年20倍PE，對應目標價為43.4元，給予“買入”評級。

風險提示：銷售不及預期；集采風險；在研產品進度不及預期的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，光大證券(601788)林小偉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.04%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.04億，根據現價換算的預測PE為16.74。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，華特達因（000915）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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關鍵詞： 華特達因