2022-04-18西南證券(600369)股份有限公司杜向陽,馬云濤對(duì)華特達(dá)因進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升》，本報(bào)告對(duì)華特達(dá)因給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為43.40元，當(dāng)前股價(jià)為36.0元，預(yù)期上漲幅度為20.56%。

華特達(dá)因(000915)

投資要點(diǎn)

事件：公司發(fā)布2022年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.1億元，同比增長(zhǎng)23.7%；歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)43.2%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)45.8%。

醫(yī)藥主業(yè)快速增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升。2022Q1公司收入繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速遠(yuǎn)快于收入增速，與公司毛利率提升以及費(fèi)用率下降有關(guān)。從收入端來看，2021年公司剝離環(huán)保業(yè)務(wù)，聚焦醫(yī)藥主業(yè)，預(yù)計(jì)2022Q1公司制藥業(yè)務(wù)收入增速在40%-50%，繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。從盈利能力角度來看，2022Q1毛利率70.6%，同比增長(zhǎng)9.2pp，毛利率大幅提升與公司制藥業(yè)務(wù)收入占比提升有關(guān)，2022Q1費(fèi)用率下降主要與一季度費(fèi)用投放和確認(rèn)相對(duì)較少有關(guān)，預(yù)計(jì)二季度開始將逐步提升。

維生素AD補(bǔ)劑絕對(duì)龍頭，50億市場(chǎng)空間逐漸釋放。我國兒童維生素A和維生素D缺乏仍是公共衛(wèi)生問題，維生素AD同補(bǔ)的方式適合我國兒童現(xiàn)狀，據(jù)調(diào)查顯示，我國兒童維生素A/D缺乏率超過40%，根據(jù)測(cè)算，2021年我國維生素AD補(bǔ)充劑在0-3歲兒童中滲透率測(cè)算值約為21.4%，仍有極大增長(zhǎng)空間。目前維生素AD補(bǔ)充劑市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局良好，其中伊可新占據(jù)超50%市場(chǎng)份額，是絕對(duì)龍頭，品牌深入人心，銷售峰值有望超過50億元，成長(zhǎng)空間較大。

二線品種持續(xù)豐富，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力充足。目前公司二線品種逐步增加，其中有維生素D滴劑（伊D新）、復(fù)方碳酸鈣泡騰顆粒（蓋笛欣）、甘草鋅顆粒（伊甘欣）、右旋糖酐鐵顆粒（伊佳新）、口服補(bǔ)液鹽散、阿奇霉素顆粒、利福昔明干混懸劑等，預(yù)計(jì)隨著公司二線品種的持續(xù)豐富，公司業(yè)績(jī)有望長(zhǎng)期保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為2.17元、2.77元和3.48元。公司是維生素AD滴劑龍頭，核心產(chǎn)品成長(zhǎng)空間大，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，二線品種逐步豐富，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力充足，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，給予公司2022年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為43.4元，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售不及預(yù)期；集采風(fēng)險(xiǎn)；在研產(chǎn)品進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，光大證券(601788)林小偉研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.04%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.04億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為16.74。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)1家。證券之星估值分析工具顯示，華特達(dá)因（000915）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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關(guān)鍵詞： 華特達(dá)因