2022-04-18開源證券股份有限公司金益騰,龔道琳,畢揮對瑞聯新材進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：業績符合預期，醫藥中間體、新能源材料助成長》，本報告對瑞聯新材給出買入評級，當前股價為89.62元。

瑞聯新材(688550)

業績穩步增長，醫藥中間體、新能源材料再添成長動力，維持“買入”評級

4月17日，公司發布2021年報，實現營收15.26億元，同比增長45.35%；歸母凈利潤2.40億元，同比增長36.70%。2021Q4實現營收3.92億元，同比增長21.72%；歸母凈利潤0.71億元，同比增長37.45%。我們維持2022、2023年盈利預測，并新增2024年盈利預測，預計2022-2024年公司歸母凈利潤為3.13、4.08、5.33億元，對應EPS為4.46、5.81、7.60元/股，當前股價對應PE為19.4、14.9、11.4倍。我們看好公司受益于OLED顯示高景氣，不斷拓展核心技術在醫藥、電解液添加劑的延伸應用，維持“買入”評級。

匯兌損失疊加原材料漲價等因素導致毛利率有所下滑，顯示板塊延續高景氣

2021年公司整體毛利率35.33%，同比-4.97pcts，毛利率下降主要是2021年外銷收入占比增加至65%，人民幣對美元持續升值產生匯兌損失8,535萬元，導致毛利率-3.43pcts，同時原材料價格上漲導致采購成本增長約22%，且高毛利的醫藥業務營收增幅（13.71%）不及顯示材料（57.74%）。細分來看：（1）OLED板塊毛利率提升至30.02%，氘代藍光材料銷量同比增長210%；（2）面板需求提升、大尺寸趨勢加之面板價格高漲，帶動液晶板塊營收同比增長59.40%；（3）醫藥業務毛利率61.40%，同比-6.8pcts，除匯率因素外，疫情也對產品量產計劃產生不利影響，PA0045銷量同比增長38%，但自2020年底有所降價導致收入增幅不及銷量增幅。我們認為，隨著匯率及原材料價格趨于穩定，公司盈利能力將回歸正常，并持續受益于大尺寸OLED顯示的持續滲透和氘藍有機材料的廣泛應用。

醫藥產品管線擴展順利，電解液添加劑有望放量，公司成長動力充足

截至2021年，公司銷售千萬級的醫藥中間體產品有4個，共有醫藥管線100個，其中終端藥物為創新藥的項目72個，仿制藥項目27個，未知1個，相較于2020年底新增39個；公司蒲城海泰新能源材料項目可年產VC產品1500噸、FEC產品500噸，預計2022年投產后將會貢獻電子化學品板塊50%收入。

風險提示：匯率波動風險，顯示技術迭代風險，在建項目進展不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券金益騰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.36%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.13億，根據現價換算的預測PE為20.09。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為135.0。證券之星估值分析工具顯示，瑞聯新材（688550）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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