2022-04-20東方證券股份有限公司浦俊懿對當虹科技進行研究并發布了研究報告《泛安全業務快速增長，積極探索新業務場景》，本報告對當虹科技給出買入評級，認為其目標價位為45.90元，當前股價為39.02元，預期上漲幅度為17.63%。

當虹科技(688039)

核心觀點

事件：2022年4月15日，公司披露2021年年報，公司全年實現營業收入4.18億（+14.30%），實現歸母凈利潤6134.75萬元（-40.34%），實現扣非凈利潤5070.52萬元（-36.27%）。

公司泛安全業務快速增長，海外大單有望為22年業績產生積極影響。2021年，公司實現營業收入4.18億（+14.30%），實現了平穩增長，其中Q4營收增速（+7.04%）較Q3（-16.54%）有所改善。分產品來看公司主營業務：1>公司視頻解決方案產品實現收入2.51億（-6.11%），略有下滑的原因是疫情導致部分項目確收延后，毛利率為52.64%（-3.57pct），毛利率略有下滑的原因是硬件采購成本的上升；2>公司泛安全產品實現收入1.23億元（+79.47%），毛利率為53.90%（+15.33pct），毛利率快速提升的原因是公司標準化的邊緣計算終端產品持續放量；3>公司技術服務實現收入0.43億元（+50.05%）。1月10日，公司發布公告，與藝超（亞太）有限公司簽署了1793萬美元的產品銷售合同，若該項目順利開展，將有望為公司22年的經營業績產生積極影響。

公司持續加大研發投入，積極探索新的業務場景。2021年，公司綜合毛利率為48.30%（-1.34pct），盈利能力較為穩定。費用率方面，公司銷售費用率為8.29%（+1.72pct），主要是公司加大了渠道建設以及市場拓展力度；公司管理費用率7.36%（-0.86pct）；公司研發費用率為21.75%（+4.83%），主要原因是公司加大各產品技術線的研發投入。2021年，公司研發費用為0.91億元（+46.89%），截至年末研發人員占比高達70.15%。公司在傳媒文化和泛安全兩大領域內持續進行技術創新，同時積極地對智能汽車領域中車載智能娛樂座艙相關前沿技術投入研發。隨著未來新產品的落地，公司業務場景有望不斷拓展。

5G邊緣計算終端產品應用場景廣泛，公司在泛安全領域具備提供綜合性解決方案的能力。公司推出的5G邊緣計算終端可實現將視頻壓縮到10%的帶寬進行傳輸，可在保證視頻質量的前提下為客戶節省傳輸及存儲成本，目前已在學校、醫院、公安、軌道交通、鐵塔、能源、礦山、銀行證券等金融機構網點等場景有項目試點落地。此外，公司在泛安全領域提供的“邊云協同”的一體化解決方案將視頻前端-中心端-邊緣端、底層-運營層全打通，可把原本需要高端GPU服務器才能完成的云端功能分擔到更適合的邊端環境中，極大地提高視頻接入、解析和數據應用的單路性價比，并可充分賦能社會面上的存量攝像頭，應用場景廣泛。

盈利預測與投資建議

根據公司2021年年報，我們認為公司未來將保持穩健增長，由于公司視頻解決方案產品的增速及毛利率、公共安全產品的增速不及預期，我們預測公司2022-2024年每股收益為1.02、1.29、1.62元（原22-23年預測為2.36、3.17元），參考可比公司給予公司2022年45倍市盈率，對應目標價為45.90元，維持買入評級。

風險提示

超高清落地不及預期，泛安全業務拓展不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券(600030)楊澤原研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達80.39%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利9100萬，根據現價換算的預測PE為34.59。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為52.95。證券之星估值分析工具顯示，當虹科技（688039）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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