2022-04-22中國(guó)銀河證券股份有限公司陳柏儒對(duì)好太太(603848)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《渠道布局持續(xù)升級(jí)，智能家居戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)好太太給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.25元。

好太太(603848)

事件：公司發(fā)布2021年年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.25億元，同比增長(zhǎng)22.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3億元，同比增長(zhǎng)12.97%；基本每股收益0.75元/股。其中，公司第4季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.77億元，同比增長(zhǎng)2.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.82億元，同比下降28.39%。

原材料成本上漲，帶動(dòng)公司毛利率下行。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為45.09%，同比下降3.32%，其中，2021年第4季度單季毛利率為44.87%，同比下降2.84%，環(huán)比下降0.33%。公司毛利率有所下滑，主要是因?yàn)椋?021年有色金屬、塑料原料等大宗原材料價(jià)格上漲，帶動(dòng)公司產(chǎn)品主要原材料電子元件、五金配件、塑料制品等采購(gòu)成本大幅提升。

費(fèi)用管控成效顯著，凈利率同比下降。公司期間費(fèi)用率為21.7%，同比下降2.37%。其中，銷售費(fèi)用率為14.26%，同比下降1.39%；管理費(fèi)用率為4.59%，同比下降0.08%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.56%，同比下降0.41%；研發(fā)費(fèi)用率為3.41%，同比下降0.5%。凈利率方面，受毛利率下降影響，報(bào)告期內(nèi)公司凈利率為21.15%，同比下降1.91%，其中，21Q4單季公司凈利率為17.14%，同比下降7.62%，環(huán)比下降7.19%。

研發(fā)、品牌雙重賦能，智能家居實(shí)現(xiàn)亮眼成長(zhǎng)。公司高度重視技術(shù)研發(fā)，持續(xù)推進(jìn)多項(xiàng)核心技術(shù)升級(jí)，引領(lǐng)行業(yè)變革，先后獲得800余項(xiàng)國(guó)家專利。同時(shí)，公司大力投入品牌建設(shè)，創(chuàng)辦專屬IP，線上線下全方位投放，多維度觸達(dá)消費(fèi)者，強(qiáng)化品牌影響力。報(bào)告期內(nèi)，公司智能家居/晾衣架/其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.82/3.11/0.26億元，分別同比變動(dòng)53.7%/-23.93%/-16.54%，智能家居產(chǎn)品營(yíng)收占比達(dá)到75.9%。

線上線下協(xié)同發(fā)展，持續(xù)推進(jìn)全渠道布局。線下渠道方面，公司加快省運(yùn)營(yíng)平臺(tái)模式落地，促進(jìn)終端渠道全面升級(jí)，提高線下渠道運(yùn)營(yíng)效率；線上渠道方面，公司實(shí)施全網(wǎng)多渠道鋪開戰(zhàn)略，布局線上多平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，在“618”活動(dòng)中銷量首次破億，“雙11”成交額首破2億。工程渠道方面，公司持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，降低合作風(fēng)險(xiǎn)，不斷拓展地產(chǎn)、家裝及高校等優(yōu)質(zhì)需求，報(bào)告期內(nèi)，公司晾衣機(jī)獨(dú)家中標(biāo)杭州2022年亞運(yùn)村項(xiàng)目，及上海綠地黃浦灣超豪宅。

投資建議：公司深耕家居晾曬細(xì)分賽道，智能家居轉(zhuǎn)型成效顯著，研發(fā)實(shí)力及品牌影響力賦能實(shí)現(xiàn)高產(chǎn)品力，全渠道布局發(fā)展前景廣闊，預(yù)計(jì)公司2022/23/24年能夠?qū)崿F(xiàn)EPS0.96/1.16/1.38元/股，對(duì)應(yīng)PE為14X/12X/10X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為17.18。證券之星估值分析工具顯示，好太太（603848）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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